|
3月13日消息，国泰君安任泽平、张庆昌发表研究报告，分析1-2月我国宏观经济数据，报告认为，占房地产投资80%的三四线城市仍在去库，地产投资回升空间有限。超发的货币被股市房市泡沫吸收，产出缺口、严重产能过剩和需求不足制约了货币向PPI、CPI的传导程度，2月CPI反弹主要受季节和天气短期因素影响，在去产能去杠杆和供给侧改革完成前，经济将持续在底部调整，不会出现经济复苏，维持经济L型判断。 以下为报告全文： 事件：1-2月全国固定资产投资比10.2%，预期9.3%，15年全年10%。1-2月，全国房地产开发投资同比增长3%，15年全年增长1.0%。1-2月社会消费品零售总额同比10.2%，预期11.0%，15年全年10.7%。1-2月规模以上工业增加值同比5.4%，预期5.6%，15年全年6.1%。 点评： 1)核心观点：生产和消费回落，但房地产销售投资回升。1-2月房地产销售、新开工、施工面积大幅反弹，但土地购置面积仍低迷，表明开发商加快了项目进度，但对拿地仍谨慎。考虑到占房地产投资80%的三四线城市仍在去库，地产投资回升空间有限。2月信贷和社融大幅回落，经济强刺激证伪，周期复苏幻灭。超发的货币被股市房市泡沫吸收，产出缺口、严重产能过剩和需求不足制约了货币向PPI、CPI的传导程度，2月CPI反弹主要受季节和天气短期因素影响，资产泡沫大于滞胀风险。维持经济L型判断。 2)工业生产回落，主要受内外需疲软影响。高耗能和传统行业生产回落，其中，1-2月水泥产量同比下滑8.2%，比上月下降4.5个百分点；烟草行业同比下滑15.6%，比上月下降32.5个百分点，拉低工业增加值0.7个百分点。但高技术产业、符合消费升级方向的新兴产品仍保持较快增长。其中，航空、航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业和信息化学品制造业同比分别增长27.5%、12.1%和21.1%。运动型多用途乘用车同比增长60.4%。 3)投资回升，主要受地产和信贷拉动。1-2月固投增长10.2%，比上年回升0.2个百分点。制造业投资增长7.5%，比上年回落0.6个百分点；基建增长16.5%，比上年汇率1.9个百分点；房地产开发投资同比增长3%，比上年回升2个百分点。房地产销售(28.2%)、新开工(13.7%)、施工面积(5.9%)大幅反弹，但土地购置面积仍低迷(-19.4%)，表明开发商加快了项目进度，但对拿地仍谨慎。考虑到占房地产投资80%的三四线城市仍在去库，地产投资回升空间有限。固投到位资金同比增长0.9%，比上年同期下降5.8个百分点，仅信贷显著回升；房企开发到位资金同比下降1.0%，比上年下降3.6个百分点。 4)消费回落，受春节因素和购房挤出效应影响1-2月，限额以上单位汽车、家用电器和音像器材类商品同比分别增长5.4%和7.9%，增速比上年同期回落5.4和4.5个百分点，共拉低社零总额增速约0.7个百分点。此外，金银珠宝等消费品更是出现了负增长。消费升级类商品继续高增长。其中，限额以上单位体育与娱乐用品类同比增长16.0%，增速比上年同期加快6.9个百分点。 5)政府工作报告上调赤字率到3%，M2目标到13%，表明2016年积极的财政政策将更积极，稳健的货币政策将略偏宽松。在去产能去杠杆和供给侧改革完成前，经济将持续在底部调整，不会出现经济复苏。在增速换挡期，我们提出“转型宏观”框架以与传统的“周期宏观”框架相区别，判断未来经济L型。  |
|
|
