平安证券 硕贝德 (300322) 事项： 3月11日晚间公司披露了2015年年报， 15年公司实现营收7.71亿元（-8.06%YoY），归属母公司股东净利润-1.04亿元（-290.17% YoY）。 平安观点： 15 年营收略降，净利同比大幅下滑：公司 15 年实现收入 7.71 亿元（-8.06%YoY）， 归属母公司股东净利润为-1.04 亿元（-290.17% YoY），销售毛利率为 16.83%。 公司 14 年实现收入 8.38 亿元，净利润为 0.55 亿元。公司业绩低于预期，一方面受到国内经济下行压力及 3C 电子行业竞争加剧的影响，公司手机天线业务营收同比下降 39.69%，对公司营收及利润产生较大影响。另一方面部分子公司尚处于建设期或者市场开发阶段，项目产能尚未完全释放。且公司 15 年研发投入 0.91 亿元，同比增长了 39.49%，研发投入还未转换为实质性经济效益， 影响了公司利润。 并购扩张进行时，实现多面发展： 近期公司并购整合意向明显，接连收购了深圳璇瑰 51%的股权，并参股鑫濠信精密 35%的股权。深圳璇瑰主要从事消费电子精密结构件的研发、设计、生产和销售，已经成为国内消费电子精密结构件主要规模化生产厂商之一，已成为三星、中兴、魅族、宇龙、天宇、 金立、闻泰、天珑等国内外知名制造商的合格供应商。未来公司在无线通信移动终端天线业务现有优势的基础上，有望进一步拓展半导体先进封装、指纹识别及手机摄像头模组、机壳、其他新兴部品组件等业务，实现公司多面发展。 员工持股计划彰显长期信心： 2016 年 3 月公司推出第一期员工持股计划，建立硕贝德 1 号集合资产管理计划，资金规模上限 1 亿元，累计不超过公司股本总额的 10%，参与对象不超过 200 人。一方面公司建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，可以吸引和保留优秀管理人才和骨干人员，健全有效的激励约束机制；另一方面则有利于稳定股价，实现公司长期、稳定发展，彰显管理者长期信心。 投资策略：我们预计 2016-2018 年营业收入分别为 20.70/24.17/26.72 亿元，对应的 EPS 分别为 0.33/0.37/0.42 元，对应 PE 为 37/33/29 倍。公司目前处于转型阵痛期，业务整合后有望恢复新一轮的上涨周期，维持公司“推荐”评级。 风险提示： 需求不及预期、并购整合风险、技术创新风险等。 |
|
|
