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点评券商：招商证券
汇洁股份(002763)
公司 15 年收入稳健增长（ 14%）， 控费得当提振盈利端表现（ 25%）。公司主品牌曼妮芬市场地位领先， 尽管行业一线品牌格局基本稳定，但满足细分需求的子品牌仍有较大的成长空间，公司的伊维斯品牌经过初步培育已经具备一定规模，如果副品牌能快速成熟，公司成长空间有望进一步打开。目前总市值 69 亿，16PE 34X， 短期估值优势虽并不明显，但中长期而言，公司龙头地位稳固，且具备稳健增长的基础，震荡市下，待次新股高估值消化后可积极关注。
全年经营表现稳健，但 Q4 盈利表现略低于预期。 公司发布业绩快报， 15 年收入/营业利润/归属上市公司净利润分别为 18.88/2.13/1.66 亿，同比分别增长 14.13%/19.87%/24.63%， 基本每股收益 0.77 元。其中， 15Q4 分别5.04/-0.05/-0.02 亿元，同比增长 10.98%/-175.65%/-188.27%， 盈利表现略低于预期，但整体而言， Q4 利润在全年占比较低（14 年营业利润/净利润占比分别为 5%/2%），对全年影响不大。
弱市背景下收入端实现双位数增长， 控费得当提振盈利端表现。 尽管终端零售环境仍未有明显复苏，但女性内衣产品需求弹性较小，且公司作为行业龙头，品牌实力突出， 15 年收入端仍实现稳健增长，而费用控制得当拉动盈利端增长高于收入端。
受益于消费升级、行业集中度提升以及副品牌的逐渐成熟，公司有望延续稳健增长态势，而品类扩充或为公司业绩提供一定弹性。 伴随着消费升级（从杂牌到品牌/从中低品牌到中高品牌）和消费需求细分（不同风格的子品牌崛起）， 内衣行业仍具有较大的发展空间，而公司作为行业龙头，有望受益于市场规模的稳步增长和行业集中度的不断提升。品类方面， 公司已推出部分男性内衣品类，同时可能向同为亲肤品类的化妆品领域延伸，品类扩充或为公司业绩提供一定弹性。
盈利预测和投资评级。 根据快报情况，我们微调 15-17 年 EPS 分别为 0.77、0.93、 1.15 元。 公司是全国布局的“多品牌”女士内衣领先企业，综合规模略次于安莉芳控股，但主品牌曼妮芬市场地位更为领先；尽管行业一线品牌格局基本稳定，但满足细分需求的品牌仍有较大的成长空间，公司的伊维斯品牌经过初步培育已经具备一定规模，如果副品牌能快速成熟，公司成长空间将进一步打开。目前总市值 69 亿， 16PE 34X，短期估值优势虽并不明显，但中长期而言，公司龙头地位稳固，且具备稳健增长的基础，震荡市下，待次新股高估值消化后可积极关注。
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