海通证券　给予:(日科化学 300214) 买入 评级 2016

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2016-03-29	买入	公司深度报告：塑料领域的问题整体解决方案提供商	海通证券
2	2016-02-01	买入	公司公告点评：2015年业绩预增95%~115%，维持“买入”...	海通证券
3	2015-10-25	增持	受益ACM放量和盈利能力增强，三季报业绩超预期	安信证券
4	2015-10-15	增持	ACM放量拉动业绩快速增长，定增加码彰显产业信心	安信证券
5	2015-08-25	增持	公司半年报：ACM放量带动业绩大幅增长	海通证券
6	2015-08-24	买入	ACM产品放量、原材料降价驱动业绩翻番	齐鲁证券
7	2015-08-11	买入	PVC助剂龙头定增加码主业，ACM产能释放带动业绩大幅提...	齐鲁证券
8	2015-04-28	增持	原料价格持续回落，公司业绩或现拐点	上海证券
9	2013-10-29	增持	原材料MMA的价格大幅上涨，经营业绩难言改善	山西证券
10	2013-08-30	增持	下游需求疲软，净利润大幅下滑	山西证券
11	2013-04-10	强烈推荐	四季度净利润下滑显著影响全年业绩	第一创业
12	2012-11-29	推荐	国外市场是公司业务的重要增长点	平安证券
13	2012-11-28	增持	国外市场产品拓展顺利，收入逆势增长	海通证券
14	2012-10-25	增持	国外市场需求持续向好驱动公司业绩增长	国海证券
15	2012-10-24	谨慎推荐	销量维持快速增长，费用率有所上升	长江证券
16	2012-10-23	强烈推荐	三季度净利润增长29.33%，符合预期	民生证券
17	2012-10-23	增持	募投项目逐步投产，未来增长可期	海通证券
18	2012-09-03	买入	从日科、瑞丰中报看PVC改性剂出口增长	东方证券
19	2012-08-10	谨慎推荐	下半年业绩有望释放且估值较低	东莞证券
20	2012-08-10	持有	多因素助推公司中期业绩增长	中航证券
21	2012-08-09	买入	业绩符合预期，国外客户频繁来访	山西证券
22	2012-08-08	强烈推荐	销售稳步增长，产能进入集中释放期	第一创业
23	2012-08-08	买入	PVC改性剂出口数据大幅增长	东方证券
24	2012-08-02	买入	海外市场带动公司业绩高增长	东方证券
25	2012-07-18	买入	ACM新增产能即将释放，未来业绩将超预期	山西证券
26	2012-07-16	买入	日科化学上半年盈利继续稳定增长	东方证券
27	2012-06-27	买入	依托渠道优势和技术优势，实现产品替代	山西证券
28	2012-05-29	买入	专利产品ACM前景广阔，产能大幅扩张	山西证券
29	2012-05-04	强烈推荐	销量大增，毛利率提升	民生证券
30	2012-04-25	买入	日科化学一季度盈利保持稳健增长	东方证券

公司深度报告：塑料领域的问题整体解决方案提供商
                        海通证券
                       
                                　　日科化学(300214)
　　公司是国内丙烯酸酯类PVC 改性助剂的龙头企业。公司自成立以来一直致力于高效能PVC 塑料改性剂的研发、生产和销售。产品涵盖丙烯酸酯类抗冲改性剂、加工助剂、发泡调节剂、彩色共挤料等系列产品，综合产能达到20 万吨/年。公司致力于成为塑料领域独一无二的问题整体解决方案提供商，通过为客户提供精准的问题解决方案和完善的售后服务带动产品升级与销售。
　　我国是塑料助剂生产和消费的大国，但低端产品同质化严重，未来的发展趋势是产品调整的结构和升级换代。我国是全球最大的塑料助剂生产和消费国，塑料助剂消费量约占全球的40%，其中增塑剂、阻燃剂、抗冲改性剂和加工改良剂的产销量都占全球第一位，但是我国与欧美国家的产品结构差异比较大，产品比较落后，未来的发展方向主要集中在产品结构调整和产品升级换代上。1）国内ACR 产品占比仅10%，低端CPE 占60%，而国外抗冲击改性剂产品结构中ACR 占比60%，未来随着我国对高性能PVC 助剂需求量的增加，我国的这一消费比例将逐步向发达国家消费比例的趋势转换；2）国内部分企业MBS 产品技术获得突破，产品质量提升，打开进口替代市场。
　　2015 年公司ACM 产品开始放量，其潜在替代市场空间达60 万吨。公司独家自主研发和生产的ACM 低温增韧剂、AMB 抗冲改性剂，与市场现有产品相比具有明显的竞争优势。ACM 与CPE 相比，ACM 的韧性、相容性、耐候性都优于CPE，能大幅提高PVC 制品的低温韧性，具有性价比优势；AMB产品的抗冲性能，特别是低温抗冲性能高于MBS，而且生产过程实现废水零排放，更加环保。
　　公司2015 年利润翻倍，欲定增加码主业。2015 年公司实现营收14.2 亿，同比增长9.10%；归属母公司股东的净利润1.09 亿，同比增长104.64%。公司营业收入增长主要是来自新品ACM 和AMB 产品销量的增长；利润的增长，除了产品销量增加外，还有产品毛利率同比提升的因素。同时，公司欲募集资金不超过人民币2.77 亿元，用于“年产10 万吨塑料改性剂ACM 及2 万吨氯化聚氯乙烯CPVC 项目”建设，有助于促进公司在实体经济与制造业普遍不景气的环境下，强化自身技术优势、成本优势、服务优势，提升公司的行业地位，增强公司的核心竞争力与可持续发展能力。
　　盈利预测及投资建议。预计2015-2017 年归属母公司净利润分别为1.09/1.18/1.42 亿元， 同比增长105%/8%/20%； 对应EPS 分别为0.27/0.29/0.35 元，维持“买入”评级，目标价13.5 元，对应2016 年48xPE。
　　风险提示：非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM 市场竞争加剧的风险。