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本文作者兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事鲁政委 虽然2008年之后，除沙特和人民币之外的G20经济体货币，兑美元汇率出现了平均45%的最大贬值幅度，而人民币却几乎没有真正调整过。即便如此，人民币兑美元汇率的任何静水微澜，却仍然深陷于所谓“以邻为壑”的舆论丛林之中！ “众口铄金，积毁销骨。”这种看法却与事实并不一致。 我们利用2005年8月至2016年2月的汇率与中国贸易数据进行的相关性分析显示，人民币兑美元双边汇率的贬值会增加中国的出口额，但同时也会增加中国的进口额，两个相关系数的大小几乎相当；当前双边汇率变化对外贸的最大影响，大约会在九个月之后显现出来。 考虑到中国贸易关系早已多元化，人民币兑一篮子货币汇率（即有效汇率）的变化应该影响更大。我们进一步检验了国际清算银行（BIS）人民币有效汇率指数变化对外贸的影响，结果显示：无论是名义有效汇率，还是实际有效汇率的下降，在有利于中国出口增加的同时，也有利于进口增加，两个相关系数的大小近乎相当；人民币有效汇率变化的最大影响，大约会在三个月之后充分显现出来。 中国出口存带动效应 为了确认中国出口增加是否产生“以邻为壑”的后果，我们进一步考察2006年1月至2015年12月之间，中国出口增速与全球其他主要经济体（包括美国、欧盟、日本、加拿大、澳洲、韩国、中国台湾、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南、南非、俄罗斯、印度、巴西）出口增速之间的关系，结果显示：中国的出口额与除日本以外的其他主要贸易伙伴国出口额，呈现出显着的同期正相关关系；在滞后一期的情况下，中国与主要经济体出口额的相关性最高。 考虑到中国出口与全球其他经济体出口增长可能受到全球贸易增长这一共同因素的驱动，为此本文添加全球总出口这一控制变量，运用协整分析，进一步检验中国出口与世界其他经济体出口之间的关系，结果发现：在控制全球贸易增长因素后，中国出口对台湾地区，乃至澳洲、巴西、韩国、越南、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡等东南亚经济体，出口呈现显着的正向“带动效应”，对印度、南非、俄罗斯、美国等经济体没有显着影响；中国的出口与日本等经济体的出口，存在一定竞争关系。 在上述分析结果中，尤其令人关注的是两点：第一，人民币汇率贬值会增加中国的进口额，这与教科书中的简化版贸易理论并不一致；第二，中国出口的增加，主要不是“以邻为壑”地“挤出”其他经济体的出口，而是更多对全球诸多经济体的出口具有正向“带动效应”。 上述结论似乎匪夷所思，但细细想来，在当前产业链早已全球分布，以及中国作为“世界工厂”的背景下，其结果却又完全符合逻辑。人民币汇率贬值会降低中国产品在进口经济体的价格，由此刺激进口经济体的需求，带来中国出口增加。另一方面，作为“世界工厂”的中国，其实更多是一个全球产品零配件的“总装车间”，出口的增加会立即带来进口的增加，对其他经济体的出口起到带动作用。 反之，如果全球各方把“以邻为壑”作为藉口，牢牢铐住人民币汇率，其后果就是中国这个“火车头”无法启动，所有处于这个“总装车间”上游的生产链也会全部熄火！更加糟糕的是，在中国这个“总装车间”的制成品销售不畅的情况下，任何上游零配件的降价最终都会于事无补。这也正是不少新兴经济体虽然本币贬值很多，但在本国出口和经济增长上的效应收效甚微的真正原因。 锁定汇价或引发萧条 对于全球而言，有数据以来的历史显示：全球经济增速的高低与全球贸易的盈缩紧密相联。如果人民币汇率无法跟随经济基本面灵活调整，由此造成“世界工厂”的停摆，实际上抑制了全球贸易和总需求增长，在全球找到下一个足以取代中国这个既有的“世界工厂”之前，很难复苏。回顾历史，正是因为当时各个国家都秉持零和博弈的思维，竞相加高进口关税，最终导致了全球贸易剧烈萎缩，以及全球经济长时间的低迷。这种悲剧似乎在当前正在再度上演，只不过这次是以汇率改头换面所展示出来的。 此时，重温前美联储局主席伯南克在《大萧条》文集中收录的美国两位经济学家艾肯戈林和萨克斯（Eichengreen & Sachs）在对大萧条研究后给出的忠告是有益的：“由于贬值……在产生了国内利益时对外国也有好处”，“在这种情势中，不必认为贬值是‘以邻为壑’的政策”。 （鲁政委 兴业银行首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事） ——————
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