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导语： 新谷歌Alphabet市值曾一度超过苹果，登上全球第一宝座。除了产品等因素外，其公司新架构和另类股权设置也功不可没。Alphabet、苹果、微软、Facebook谁将第一个冲击万亿美元市值？ 作者为中国上市公司市值管理研究中心总监，本文为作者投稿 谷歌母公司Alphabet市值再一次超过五千亿美元。3月1日谷歌母公司Alphabet的收盘价以A级股742.17美元/每股和C级股718.81美元/每股计算，Alphabet总市值超过5025亿美元。 Alphabet还一度成为全球市值最高公司。一个月前的2月2日，受Alphabet公司2015年度财报利好消息，Alphabet估价一度超过800美元/每股，总市值一度超越苹果公司，成为全球市值第一公司，打破苹果公司自2013年8月以来市值一直保持全球第一的纪录。 实际上，自2015年10月2日谷歌宣布设立新的控股母公司Alphabet以后，Alphabet总市值就曾持续增加，在11月初，总市值就曾突破五千亿美元，此后一直在五千亿每美元上下摆动。 换句话说，谷歌母公司Alphabet将以一个市值五千亿美元公司市值形象出现在投资者面前，而且还有可能随时成为全球市值第一的公司。 更为主要的是，Alphabet还将是市值万亿美元公司的有力竞争者，当然，竞争者之一就是苹果，还有后来者Facebook。 公司新架构功不可没 Alphabet攀上市值五千亿美元高度的原因，除了谷歌的主营核心业务持续增长以及其他业务研发逐渐显现商业价值的曙光以外，谷歌公司的重新架构也功不可没。 2015年8月10日，谷歌创始人拉里佩奇和CEO发布博客，谷歌公司也同时发布公告，佩奇将与另外一位联合创始人谢尔盖·布林创办一家新的控股公司Alphabet，两人分别出任CEO与总裁职位。这个新的控股公司成为了谷歌的母公司，即谷歌变成了Alphabet的全资子公司。 Alphabet公司主要的谷歌业务包括搜索、广告、地图、应用、YouTube、安卓以及相关的技术基础设施，以上这些被称为“谷歌业务”。而像抗衰老研究公司Calico、智能家居公司Nest、提供超高速宽带服务的光纤公司Fiber、以及从事投资的谷歌风投和谷歌资本，还有像谷歌X的孵化器项目，从谷歌业务中分离出来，和谷歌业务进行独立管理。 对于更名一事，佩奇解释道，Alphabet是有代表字母集合的意思，而字母组成语言，语言是人类创新中最重要的一步，这也是谷歌搜索的索引核心。同时，他还称，Alphabet也有投资回报的意思，这也表示，他会尽可能地给投资者带来更多的回报。 在公司重组之后，现任谷歌高级副总裁桑德尔·皮查伊（Sandar Pichai）将出任拆分后的新谷歌CEO一职，是继埃里克·施密特（Eric Schimit）、和佩奇之后的第三任谷歌CEO。而现任董事长埃里克·施密特、首席法律顾问、CFO等高管职位仍在Alphabet中担任和谷歌一样的职位。 重组之后，谷歌在纳斯达克上的名字也将改成Alphabet，其获得谷歌相应的股权数量和权益，以及股票代码。 佩奇还对外解释，重组公司的主要目的是扩大管理范围，独立运营一些并不非常相关的业务。每个子公司都将会配备由他挑选的新CEO，并且确定他们的薪酬水平。 这次架构重组，佩奇是希望可以让新公司不管是Alphabet还是新谷歌都能像创业公司一样有活力。他说：“我们一直认为随着时间推移，各家公司都会变成更加循规蹈矩，安于守成，只做些添补调整。但在科技行业，革命颠覆性的创新不断推送着下一个巨大增长领域，你需要让自己有一些不安分，以继续保持与行业挂钩。” 重组之后，佩奇将主要专注于新产品部门，例如新能源、智能家居Nest、Google X实验室、健康技术Calico等业务。 前谷歌高管李开复在微博上发文认为谷歌的此次重组原因：第一，回应华尔街批评公司不专注不透明（投资健康、长寿、汽车领域），提供各个子公司运营数据；第二，降低Google之外领域负面影响；第三，Google品牌用于互联网业务，别的方面业务应有别的品牌，以及有更多内部升迁机会。 2015年10月2日，谷歌公司宣布母公司架构完成；2016年2月2日Alphabet在用其名义首次发布的2015年第四季度季报告和2015财年业绩快报里，报告了Alphabet公司的利好业绩，营收年增长14%，达到750亿美元，现金收入增加了20%；谷歌业务部分营收年增长14%，达到745亿美元，而单列的其他事项营收4亿美元。 重新架构消息宣布当天，谷歌股价收于663.14美元/每股，而到2016年2月2日，谷歌母公司Alphabet股价超过800美元/每股，每股已经增加了近140美元，对争夺全球市值第一的宝座可谓功不可没。 另类股权保驾护航 谷歌市值保持稳定的增长。谷歌公司自2004年8月19日按85美元/每股发行，上市交易当天，每股收于95.95美元，按向后复权计算，3月2日，谷歌母公司Alphabet每股1477.53美元，每股增长17.38倍。 这与三位共同创始人的独特产品理念和与特殊股权架构分不开。 独特的产品理念使得谷歌正如佩奇所说，像刷牙一样成为每个人的必需品，正是这种理念，谷歌成为全球近50亿上网人员的日常工具，而基于此，谷歌独特的广告策略也使其获得高达750亿美元的收入。 除此之外，谷歌独特股权架构和拆股策略也是其使谷歌自上市之初一直到成立母公司Alphabet控股谷歌，都是按照三位创始人的独特理念运行。 上市时，谷歌同时采用A、B股架构和“荷兰式拍卖”的销售股票的方法，一度使华尔街投资机构非常不满。 “不惜一切代价维护他们对公司的控制权”，这是佩奇和布林的最初理念，也一直没有改变。 实际上，在1999年，第一次引进风险投资时，这种理念就发挥了作用。谷歌从当时就十分知名的风险投资机构凯鹏华盈和红杉资本共获得2500万美元的投资，两家各占谷歌大约10%的股份。这在两家风险投资机构以前历史上还未有过，这也是两位创始人在获得亲朋好友的大约百万美元的天使投资以后，第一次和风险投资做交易，可以说是大获全胜。 上市时，股票发行方式和股权结构也是按照他们的意志在运行。 谷歌首次公开募股（IPO）计划通过“荷兰式拍卖”方式融资27亿美元，以这种方式发行这么大份额的股票是前所未闻，这颠覆了华尔街传统的游戏规则。 “荷兰式拍卖”是最早出现在荷兰鲜花市场上的拍卖方式，是一种要一次拍卖多件相同物品的拍卖方式；其基本原则是出价最高者得标，全部得标者都用最低的得标价买进。举例来说，如果有8个人要竞标，8个人的出价分别是100、96、94、92、90、88、86、84，则出价最高的4个人获得购买机会，而买入价是4人当中出价最低的92元。 虽然谷歌最终发行的股票价格和数量大打折扣，但是，谷歌是按照创始人的意志在运行这一点并没有改变。 更为重要的是，谷歌股票采用了双层股权设计。上市时，谷歌股票分为Ａ、Ｂ两类，不同之处在于B股的转换选择权和投票权设计：B股有转换权，可以随时转换为A类股票；投票权Ａ类每股一票，Ｂ类每股十票；B类股票不上市交易，且主要为佩奇、布林和施密特所拥有。这样，就确保他们持有80%以上的控制权，并为再融资、股权激励和以股票为代价的收购预留了空间。 尽管如此，再融资、股权激励、减持和以股权为代价的收购仍然使三位创始人的投票权降低。2005年8月和2006年3月，谷歌先后增发配股，B股的投票也逐渐稀释。同时，谷歌在资本市场的并购、减持等资本活动也降低了投票权，到2012年1月29日，B股投票权已经稀释到72%左右。 另类拆股浮出水面。2012年4月，谷歌在公布第一季财报的同时还宣布了股票分割计划：谷歌股东目前所持每一股将相应得到一股新的无表决权股票。 在致全体股东的公开信中，佩奇和布林表示，此举主要是为了保证公司的领导核心决策权不被稀释，并确保公司的长远利益。 在等待 6月21日谷歌董事会通过C股计划时，却遭到菲利普·斯基德莫尔、布罗克顿养老金理事会等股东的强烈反对，并于2012年4月引发集体诉讼。 公众股东们的担心不无道理。发行C类股票相当于1拆2，原来每股1000美元的一张A类股票当场变为A、C两张股票，价格都是500美元。但由于C类股票没有投票权，在二级市场上会与Ａ类股票拉开距离。一股A类和一股C类加起来就有可能低于1000美元，从而给股东造成损失。 经过漫长的诉讼，谷歌与投资者终于在2013年6月达成和解。根据与股东达成的协议，如果C类股票发行后第一年的平均价格较A类股票低1%以上，谷歌将向股东进行补偿。 2014年4月3日，谷歌另类拆股终于实施。谷歌将对公司股票进行拆分，现有股票将一分为二，分别为使用新代码“GOOGL”的A类股和使用原来代码“GOOG”的C类股。此举意味着，谷歌创始人佩奇和布林对公司的控制得到进一步巩固。而对普通投资人来说，最直观的变化是所持谷歌股票数量将增加一倍，而股票价格也随之降为一半。C类股票在价格、数量方面将与A股完全脱钩。 根据谷歌母公司Alphabet在2016年2月12日发布的公告，截至到2015年12月31日，佩奇、布林和施密特拥有Alphabet公司92.5%的B股股票，拥有Alphabet公司58.5%的投票权。而截至到2016年2月1日，Alphabet共有2.926亿股A股，5019万股B股和3.455亿C股。这样，Alphabet公司有可能在融资、并购、股权激励中单独发行C类股票，以免对公司控制权造成影响。 总而言之，谷歌拆股不是巴菲特所说的“账面游戏”，这是上市公司治理方面具有里程碑意义的重大探索。如果达到预期效果，谷歌拆股将被群起效仿。 市值万亿美元候选者 根据3月2日纳斯达克市值最新排名，苹果、Alphabet公司以5586亿美元和5090亿美元分列冠亚军、而微软、Facebook和亚马逊分别以4188亿美元、3129亿美元和2732亿美元占据第3、4、5位，它们市值综合已经超过2万亿美元。 而纽交所排名前三的是壳牌、埃克森美孚和强生，市值分别是3764、3434和2954亿美元。 因此，万亿美元市值候选公司将会在苹果、Alphabet、微软和Facebook中产生。 Alphabet自然是最有力的竞争者之一，谷歌依然是最大的互联网入口，在搜索方面依然独步天下。在做公司新架构以后，Alphabet的前景非常清晰、Alphabet依然具有不可匹敌的优势。 从市盈率和市净率来看，Alphabet公司分别是32.2和4.23，因此，持续业绩增长依然是Alphabet的使命所在。另外，在Alphabet公司的“其他赌注”方面，在智能硬件、生命科学、大数据等方面取得商业价值突破，也是Alphabet进入万亿美元市值公司可期待的砝码。因此Alphabet无疑是竞争者之一。 再看苹果公司。苹果连续3年是全球第一市值公司，市值最高达7700亿美元，相对于苹果的成绩，苹果公司的市盈率和市净率并不高。3月2日，苹果的市盈率和市净率分别是10.4和4.36，如果苹果公司市盈率提高一倍，苹果公司市值自然突破万亿美元。 然而，苹果公司还只是被看做一个制造企业、没有被看做一个互联网企业，虽然它在移动互联网业取得骄人业绩。 因此，苹果公司如何在移动互联网、物联网及生命科学中拔得头筹，是进入万亿市值公司的关键因素之一，因此，苹果公司进入万亿美元市值公司似乎并不遥远。 微软当然不能小觑。作为一个科技巨头，微软市值一直稳居在4000亿美元以上，科技实力尽人皆知。 还有一个有力竞争者是Facebook。作为全球最大的社交媒体网络，其用户数量仍在继续快速增长，直逼谷歌，令人难以置信。在2008年8月用户数量突破1亿之后，如今，这家公司月平均访问用户总数已达到了惊人的15亿。随着全球互联网用户数量的进一步增多，Facebook的日活跃用户仍将有望继续增长。这也让Facebook能够获得更多的广告营收。 Facebook刚开始考虑在静态和视频广告之外，如何让自己庞大的社交网络平台实现进一步创收。拥有7亿用户的Messenger还未开始创收。此外，无论是收购的WhatsApp还是Instagram，尽管用户数量已分别突破9亿和4亿，也未有创收。它们都将成为Facebook未来的新营收管道。如果能够继续保持高增长，Facebook的市值有可能会突破万亿美元。 实际上，中国或是一个决定因素。目前，Facebook还未进入中国大陆市场；谷歌曾进入中国大陆，因水土不服而退出。如今，谷歌已经新架构为Alphabet，正在准备重新进入中国大陆。 中国拥有世界上最大的在线网民和移动网民，如与物联网、生命健康结合起来，Alphabet和Facebook将立即增加最大的国别市场，佩奇和扎克伯格如何在中国大陆发挥他们商业智慧，或许是决定他们是否能第一个将他们的公司带入万亿美元市值门槛的关键因素。（作者曾担任财经媒体主编，现为财经撰稿人） 反做空研究中心征集合伙人 |
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