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作者：唐海清、王奕红、王俊贤 事件：公司发布2015年年报，报告期内实现营业收入1001.8亿元，同比增长22.97%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润32.08亿元，同比增长21.81%，基本每股收益为0.78元。 点评：
公司营收同比增长22.97%，净利润增长21.8%，业绩稳定增长，点评如下： 1、三大业务线驱动营收稳定增长：公司2015年营收同比增长22.97%，净利润同比增长21.81%。主要源于国内外4G系统产品、光接入产品、国内光传送产品以及国际高端路由器营收增长所致。公司主营三大业务，其中运营商网络营收572亿元，同比增长30.22%；政企业务营收105亿元，同比增长18.16%；消费者业务营收324亿元，同比增长13.35%。我们认为，受益运营商转型，云计算、物联网、大数据爆发增长，公司三块业务未来几年有望稳步增长。 2、毛利率略微下降，费用控制明显改善：报告期内公司销售毛利率为31.03%，同比下滑0.53个百分点，主要因行业竞争激烈，国际运营商网络以及国际手机产品毛利率下降所致。其中运营商业务毛利率同比下滑1.15个百分点，政企业务同比降1.81个百分点，消费者业务同比降0.68个百分点。公司管理效率提升，三项费用率同比下降2.1个百分点。此外，公司大幅计提资产减值损失达21.8亿，我们认为，本期资产减值主要源于前两年的海外扩张，大幅计提减值后有利于风险释放，营业利润稳定增长。 3、短期看，受益于4G建设、宽带中国、智慧城市、工业互联网的项目开展，公司运营商网络、政企软件和消费者业务推动业绩持续增长。中长期看，公司聚焦三块主业，同时积极布局新兴领域，M-ICT战略价值凸显，无线充电技术受益国家新能源汽车战略，前景广阔；未来大数据、云计算、物联网等新产业也呈爆发增长趋势。因此，我们积极看好公司的中长期发展，未来业绩有望持续稳定增长
展望未来，公司公司提出M-ICT战略，从系统集成商向运营服务商转型，围绕移动互联网、云计算、大数据、智慧城市、新能源等新领域进行布局，打开了公司未来的成长空间。 1）运营商业务技术为先，驱动业绩持续增长。首先，无线产品上，受益国内外4G建设，并且推出业界领先的Cloud Radio，QCell等方案，突破欧美高端市场。下一代通信技术上，公司取得5G关键技术突破， Pre-5G成功部署预商用实验局并具备商用条件，前景可期。其次，受益宽带中国、农村宽带和光网城市，有线及光通信保持稳步增长；最后，在云计算和IT产品上，加大研发和投入力度，预计很快进入收获期。 此外，公司2015年的研发投入为122.01亿元人民币,同比上升35.4%，主要是加大了在5G、高端路由器、LTE、SDN、GPON、核心芯片等产品的研发投入，为公司运营商业务在未来的竞争中保持优势、持续领先市场奠定了基础。 2）受益智慧城市建设，政企业务有望迎来快速增长：国家积极推动智慧城市在全国展开，公司在多个城市取得合作突破。2015年，国家扩大智慧城市试点范围，智慧城市试点城市达300个，涉及交通、医疗、教育、金融等多个领域，投资空间巨大。公司2013年即开始与银川市政府合作，智慧城市项目涵盖应急安防、交通等13个业务模块，在全国智慧城市项目中具有很好的示范效应。目前公司已与20个城市签署合作协议，30个城市已初步达成意向。我们预计未来三年公司有望在50个城市开展智慧城项目合作，带动公司政企业务快速增长。 3）手机终端国内聚焦精品，发力海外市场：报告期内公司消费者业务同比增长13.35%，主要源于国际手机产品以及国内外家庭终端产品营收同比增加所致。公司在中国区采取聚焦精品战略，主要发力海外中低端市场。目前已取得北美第四、澳大利亚前三、俄罗斯前五、印尼前四等优势地位。家庭媒体中心方面，网络视讯及机顶盒市场份额有望继续扩大；固网宽带终端上，积极切入智能家居领域，已取得初步成效。
公司提出M-ICT战略，从系统集成商向运营服务商转型，围绕移动互联网、云计算、大数据、智慧城市进行布局。我们认为，M-ICT战有助于提升公司服务的附加价值，扩大公司在智慧城市、物联网等新兴业务市场空间，保证公司长期业务发展。 公司积极推进新能源业务，依托在无线充电的技术和专利积累，进军新能源汽车无线充电领域。新能源汽车无线充电技术受益国家新能源汽车战略，市场前景广阔。公司研发的无线充电站方案，在建站成本上比有线充电站充低50%，获得行业广泛认为，公司新能源业务未来前景广阔。
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