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日元为何上涨 原作：龚蕾
上周五日元兑美元上涨约3%，从周四107.5上升至周五108。2016年以来日元兑美元已经上涨12%，达到16年最高水平。 日元为何上涨呢？ 首先，美联储在三月会议上放鸽后美元疲软，日本央行并未对此做出反应。金融市场预期美联储不会很快加息。 其次，日本央行在今年推出负利率后，预计将进一步采取行动刺激经济，市场认为如果宽松将继续推高房价。第一季度数据显示，负利率并未对银行板块盈利和贷款由太明显影响。 再次，负利率没有刺激日元贬值，相反，全球市场避险情绪增加，日元加速回流，日元进一步升值。 与此同时，据彭博数据，2016年年初以来，海外交易已经从日本股市撤出约460亿美元资金，连续第十三周抛售日本股票。日本股市累计下跌17%，此时正是全球股市逐渐走入技术性牛市之时。 尽管日元走强与日股下跌是暂时的，但是日元兑美元走强与日本股市走低让通缩概率有所上升。若资金从美元出来进入日元，市场缺少推高通胀的资金流。 那么，从日本股市撤出的海外资金去了哪儿呢？ 金融市场中有两个资金去处，一个是股市，一个是债市。据摩根士丹利对通胀调整后债券比较，日本十年期债券收益率走势比美国十年期债券收益率更有吸引力。尽管如此，日本70%国债收益率为负数，迄今为止日本负利率国债增长至600亿日元。虽然日本国债收益率为负数，但是涨幅却是美债收益率两倍多。美国是年期国债收益率下跌至1.66%，这是2015年初以来新低。 传统上，当市场通胀率上升，投资者风险偏好上升时，卖日元买美债可获得盈利。然而，美国国债收益率下跌，日本债券收益率上升速度超过美国债券收益率，日元兑美元走高，投资者似乎正在卖美元买日债。 日元与日股为何背道而驰呢？ 第一，日元升值，市场避险情绪升温，风险偏好降低，全球通胀预期有所降低，如果日元兑美元坚挺上升，通胀预期会进一步走低，也可能有通缩风险。日元兑美元升值，海外资金会返回日元推高汇率。 尽管日本70%债券收益率为负数，但日本债券收益率比美国债券收益率上涨更快，这让日本债券比美国债券更有吸引力。日元升值，企业出口减少，日本股市或走低。 第二，日本央行三月维持负利率不变，而美联储三月会议放鸽，市场预期加息没有那么快，宽松货币预期与美元走低时，日本央行没有对此做出反应，美元走低，日元相对上升。日本央行表示，若通胀率走低，还将加大宽松，有可能继续降低负利率。从历史上，日元和日本股市有很高负相关度，但实际上这是结果并非原因。日本股市信心来自于宽松，表现在日元贬值。 第三，风险情绪上升，日元往往走低，风险资产下跌，日元往往上涨，具有明显避险性。而日本银行板块是推动日本股市的一个因素，投资者会分析资产负债表和盈利。风险情绪上升，投资者会减少银行贷款，银行股票或带动股市走低。 周一，日本股市开盘下跌0.38%，海外资金撤离或是一个因素。日本消费税上调油价走低，日本经济增速放缓，若通胀率进一步走低，日本央行预期进一步宽松。
（以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
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