|
时间拨回到 15年6 月份。
当其时，市场气势如虹，投资者热情如火，资金像喷泉一样涌入市场。5月当月的股票型、混合型基金申购金额超过3000亿，6月出现了多支百亿基金，部分基金甚至要缩短发行期控制规模。我们仿佛又回到2007年的狂热。然而后来的结果我们都知道了，连续的千股跌停，大量股票腰斩，高位入市的投资者被洗劫一空。
截然相反的是，14年牛市之前市场降至冰点，月均股票型基金申购规模仅有几十亿元。这些投资者如果有足够的耐心，将随后市场中获得丰厚回报。
这引出了资产管理行业一个永恒的矛盾。当市场的资金最容易募集的时候，往往是最难获得良好回报的时候；而当投资机会不断涌现出现，却又是最难募集资金之时。我们想籍着这篇文章和大家探讨下两个问题，第一个问题是当前时点是不是一个好的投资时点、第二个问题是长期来看，择时是不是一个取得良好回报的关键。
当下是不是一个好的投资时点？
市场上现在有很多坏消息。
传统企业的经营压力在加大、产能过剩依旧严峻、上市公司整体盈利增速大幅放缓、中小创估值高企、通胀抬头可能导致货币政策转向、美元加息进程对人民币汇率的考验、朝核等地缘政治风险悬而未决。我们承认，由于种种制约因素，市场很难走出单边的上涨行情。未来一年走出平衡市的可能性较大，市场大概率在2500-3500点之间震荡。
但在挑战之外，我们也看到内在的、根本性地积极因素在不断累积。这些积极因素在根源上来自于中国人对更加富有和美好生活的向往和追求所愿意付出的巨大努力、来自于我们仍处于较低的发展水平，人均资本积累对生产力依然有显著的拉动。从微观上我们也观察到，在残酷的市场化竞争中脱颖而出的中国企业家群体，他们不但具有足够市场经验和强烈的进取心、同时也有着有国际化视野、极端重视产品及研发，能锤炼出据有全球竞争力的世界级企业。
尤其值得一提的是，由于宏观经济下行，众多优秀的企业出现了个别季度的业绩不达预期，股价在市场悲观情绪的笼罩下出现较大回调。这往往是全垒打的罕见机会。比如2013年底因反腐而重挫的贵州茅台，至今已经有了翻番的涨幅；12年因房地产担忧而估值一直被压的老板电器，持有至今已有三倍以上的收益。
市场的底部从来都是经过了再回头看才能确定，而当一切不确定的疑云都散去后，机会也随之消失。投资的本质在于追求大概率的赢率，在于在低风险高收益的时候下重注，在高风险低收益的时候离场。
目前上证指数的滚动市盈率仅14倍，以大蓝筹为主的上证50滚动市盈率仅为9.3倍，处于历史相对低点，与全球成熟市场相比亦有相当吸引力。至少在目前时点，系统性风险已经得到充分的释放。而我们也看到很多质优成长型公司已经逐步进入一个估值合理的区间，如果市场进一步下跌，很多有吸引力的投资机会将会涌现。
市场上的机会是转瞬即逝的，只有提前准备好充足的子弹，才能在机会涌现的时候全力出击。
长期来看，择时是不是一个取得良好回报的关键？
在宽远致持有人的信中，我们反复强调投资中复利的魔力。
我们在路演的时候时常让客户猜测一下，过去50年美国表现最好的股票是什么?
结果让人惊讶。既不是汽车铁路、也不是通讯亦或互联网企业，而是传统得不能再传统的烟草和食品公司。Altria，菲利普莫里斯母公司，从1968年以来，经历了70年代的“漂亮50”泡沫破裂、第一次石油危机、87年道指崩盘、2000年科网股退朝、07年次贷危机，即使你在每次危机都没有卖出，持有到2014年，总回报高达6638倍。
国内优秀的上市公司同样如此，尽管2000年以来上证指数涨幅有限，但贵州茅台、格力电器、宇通客车、恒瑞医药、万科这些优秀公司都给投资者带来数十倍的丰厚回报。尽管由于中国市场的大起大落，估值容易走向极端，适度的仓位调整有利于获取更高的回报。
卓越的回报来自复利的力量。我们认为长期来看，择时并不是取得高收益的关键。重要的是不要打断复利的累计，让利润奔跑。
选择优秀的投资人同样如此。巴菲特从1965年开始执掌伯克希尔哈撒韦以来，获得年化19.3%的复合收益，这看似平凡的数字背后，是51年以来给投资人带来近8000倍的财富增长。无论市场牛熊，在大部分的年份里，巴菲特往往创造出远优于市场的收益率，每股价值持续创出历史新高。何时成为伯尔希儿哈撒的股东并不重要，重要的是成为其股东，并持之以恒。 我们认为，优秀的管理人应当对大的市场趋势有较准确的研判，做到熊市少亏、平衡市有超额收益、牛市也能保持同步上涨；更重要的是，优秀的管理人始终将持有人的利益放在首位，而非管理人自己的财富和名望积累，作为投资的首要目标。
如果您能找到这样的管理人，我们认为任何一个当下都是最佳的投资时机。种一棵树最好的时间是十年前，其次则是现在。将枪筒里的弹药加满，然后交给您最信任的猎手，并相信他会在最佳的时间扣下扳机。 宽远资产
|
|
|
