(转)《Louis Li2010年哥伦比亚大学演讲(很难找到的)》

出处：http://blog.163.com/wuzhengliujiazhong@126/

本文引用自aidychenying《Louis Li2010年哥伦比亚大学演讲(很难找到的)》

你们中的许多人喜欢我以前制作的李禄在哥伦比亚大学讲话的笔录，谢谢Joe Koster，你们现在可以读到李禄最近于2010年四月在Bruce Greenwald的价值投资培训课程上的演讲。 

基于伯克希尔对比亚迪的投资，以及李禄管理着查理芒格的的资金，甚至巴菲特愿意在退休后把资金交给李禄管理（来自Greenwald的说法），这些让我认为李禄是一个值得注意的投资者。

所以我认为2010年的这个演讲是非常棒的，能够让你非常清晰地学习他和他的方法。录音有点小问题，让我们听起来比较有难度，不过你们会喜欢阅读演讲笔记。这不是一个完整的笔录，但已经非常接近原版毕竟我们为此听过许多次，你们能够从中得到有益的帮助。

Bruce Greenwald：沃伦巴菲特说过在他退休时，有三个人可以接替他管理资金，第一位是Baupost Group的塞思卡拉曼，你们曾经在这个课堂上聆听过他的发言。第二位是Sequoia Fund的Greg Alexander，第三位就是李禄，他正好管理着查理芒格的全部资金，我有一小部分钱投资于他，在四年里增长了400%。 

哥伦比亚大学是我在美国的生活的开始，那时我只能勉强说英语，在这里我获得了新的人生，在价值投资课上我找到了我的职业生涯的起点，那时我为偿还我的助学贷款而担忧，一个朋友告诉我这个课程并且还让我一定要看沃伦巴菲特的演讲。 

What I heard that night changed my life. He said three things: 

在那个夜晚我听到的话改变了我的人生，他说了三点： 

1. A stock is not a piece of paper, it is a piece of ownership in a company. 

股票不是纸，而是代表企业的一部分。 

2. You need a margin of safety so if you are wrong you don’t lose much. 

你需要安全边际，让你在犯错的时候不会损失太多。 

在市场上，大部分人仅仅关注短期走势--每天的波动性 

那是三个震撼的理念，我以前从未从这个角度理解股票市场，我认识到这否定了我所以为的股票市场是被操纵来满足自己的私利的地方，我开始用了两年的时间来详细的学习关于巴菲特的一切。 

两年后我买了我的第一只股票。在我毕业后我找到了一份投资银行的工作，一年后我认识到这是一个错误。我试着开始建立了一个基金，但我没有历史记录。第一年我管理的钱就损失了19%。 

作为一个价值投资者意味你关注下降趋势更甚于上涨。在成为一个投资者之前，你需要找出那些能让你输掉这个游戏的地方，有各种各样的方法能让你失败。你需要检视自己是什么样的人，再看看自己能否做得好。如果你能找出某些方面你做得很好而且你又非常喜欢做的，那就是你最好的投资。你要做的比竞争对手好。如果你能带着发自内心的热情工作，随着时间的推移，那真的会带给你巨大的价值。

回到投资上来，理解安全边际是成为一个好的投资者的重要理念。未来是不可预知的，你总会碰到意外，一些是积极地，大部分却是消极的。你需要建立一个安全标准，以备无论发生什么事，你都不会受到重创。如果你真正了解你要进入的领域，那么你会干得非常漂亮。大多数人的烦劳是来自于无知，这个世界有两类对事物的认识，了解的和无知的。如果你真正的了解，你不会像华尔街交易员那样触动扳机。如果你真正理智并诚实，你会什么也不做。 

这个课程教导你去了解你要进入的领域，特别之处是要接受你在某方面的无知。投资游戏确实是需要我们持续不断的学习。一项投资受到方方面面的影响，它总是不断地变化。你并不是投资于企业的过去，而是投资企业累计现金流的未来。你必须要寻找到一个合适的目标，那是你了解一些事情而大部分人不了解的。虽然其它很多事情我并不知道，但并不影响买入，因为我拥有一个巨大的安全边际。那是用50美分购买一美元。如果事情变得对你不利，你还是很安全的。这很不容易，因为商业的竞争是残酷的。而对于它从开始到结束，知道所有的事和精确地了解未来将要发生的事是不可能的，你必须要接受这一点：在某方面你是无知的。 

寻找到你的优势真正来自于一个正确的思维方式和持续不断地多年学习。但当你通过研究找到清晰易见的事实，你必须有不顾一切的勇气并且忽略所有人反对意见。要成为一个更好的投资者，你必须要独立自主。你不能仅仅复制别人的见解，迟早事情变坏了，如果你没有自己的洞见，当股价从100跌倒50，你将不知道它是否会回到100或200。 

所以这是真的很难，但另一方面，所得到的回报是巨大的。沃伦说如果在你40年的职业生涯里你仅仅做10个好的投资，你将会非常富有。真的是这样，这显示了价值投资的不同寻常。

那么你如何理解并获得重要的极具洞察力的见解？任意挑选一门生意研究透它。我告诉公司的实习生做这样一个练习 – 想象一个远方亲戚去世了，你发现你继承了他拥有100%股权的生意。你会怎样处理它？那就是如何看待一门生意的心态。我强烈鼓励你去开始理解一门生意，并彻底钻研它。这可能比任何培训都好得多。它不需要是一门伟大的生意，它可以是任何一门生意。你要把自己当作100%拥有这门生意的主人，去感觉你会如何做。如果你能做到这一点，你将会有一个坚实的基础去面对竞争。大多数的人没有采用正确的观念，这是非常悲哀的。人们把股票视为一张用来交易的纸是因为它易于交易。但如果它是一门继承来的生意，你将不会随便交易它。你将学习如何运营它的知识。如果你从这里开始，你最终会了解生意的价值。 

我是在1997年亚洲金融危机期间开始我的生意，几年后又碰上了网络泡沫，多年后遇上的是2007-2008年的金融风暴。它们被誉为一种每隔一段时间就会发生的世纪灾难。每一次灾难都与你作对，你的净资产或者投资品的价值也许会下降50%。这时真正起作用的是洞察力和心态。在某种意义上，你必须有一定信心坚持你自己的判断不受别人意见的干扰。这并不是一件容易的事，但这就是生活，每个人都碰上了它。伯克希尔至少有三次市值下降了50%，卡内基和洛克菲勒也碰上过，如果你真的犯了错误，不仅会下滑50%，还可能归零。 

即使是健壮的大公司也会遇到灾难，请看看每隔十年的TOP 50，经过上世纪20年代到40年代，三分之二的上榜公司不见了，100年后只留下了几个。就是这么回事，看看一度强大的通用汽车公司发生了什么？这就是为什么我说，投资是一个不断学习的过程，因为你的投资对象在不断变化。 

对于你们中间那些充满好奇心和有良好心态的人，没有比这游戏更好的了。资本主义奖励有才能的资本分配者。因此如果你有这方面的才能和气质，这是一个精彩的游戏。如果你没有的话，我劝你不要去，因为你会受到伤害。这就是华尔街的作为：他们不创造什么，只是把金钱移来移去。让金融业成长得过于庞大是对经济有害的，就像沉溺于赌场、毒品、酒精一样坏。仅仅转移财富是没有用的，这就是我认为最近十几年在华尔街上发生的事，所以要避免有害的事情。