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本贴内容纯属个人观点，不构成任何投资建议。同时，本人未持有新查矿债券。 过去的几年，我曾经参与过不少并购项目，其中不乏煤矿，小到十几亿的，多到的上百亿的都参与过。最近看到论坛里不少人谈新查矿评估值15.7亿元的贵州五个煤矿现在值多少钱，我浏览了一下，没有人能说出所以然，那我就斗胆谈谈吧。 首先说说煤矿的地理优势，从煤质和区位来说，中国最好的煤矿在中原（山东、江苏、安徽、河南、河北）这一带和东北地区，这些地方煤质好，赋存条件好，离消费地近，出矿价格比较高。但由于上述优势，这些地区的煤炭资源被早早开发，现在资源濒临枯竭。而且由于这些地方人口稠密，相对富裕，村庄搬迁成本高，社会负担也比较重。因此这些地区的煤炭公司都积极地走出去寻找新的发展空间。 第二类，是山西、内蒙西部、陕西。俗称“三西”地区，这些煤矿虽然运距比较长，但煤质好，开采条件好，矿区人烟稀少，成本相对比较低，所以是最赚钱的煤炭资源。一类地区的煤炭企业往往会到这些地方购买煤矿实现可持续发展。 第三类，就是贵州、新疆、甘肃这些地方，煤质也不错，但是运输条件很差，导致煤炭出矿价格偏低，而且贵州和甘肃的煤炭赋存条件先天不足，贵州大都是鸡窝煤，矿井规模很小，甘肃埋藏很深，这些因素都加大了生产成本，利润空间很小。因此，只有在二类地区买不到煤矿，或者买不起煤矿的时候，才可能有企业去三类地区开发。我参与项目的业主，压根就没考虑过这些地区。新查矿属于地方民营企业，估计二类地区政府不受待见，所以只好到贵州买了几个小矿。 新查贵州那五个矿评估时点是2011年底，那时候是中国煤炭行业最幸福的时刻，再烂的煤炭企业（龙煤、同煤等）都赚得盆满钵满，此后煤炭价格一路走低，大概跌了三分之二，因此以那个时候的评估价值拿到现在看显然是无效的。 正巧，也是那个时期，我2011年夏天曾经参与过一个煤矿收购项目，内蒙的，120万吨产能，6000多万吨储量，评估到13亿元成交。规模和新查的抵押品都差不多。现在这个矿一年亏几千万，当时买的业主肠子都悔青了，现在想卖根本没人要，打一折都没人要。并且，需要注意的是，这可是有正规手续，经过核准的矿井。 内蒙这个矿当时之所以能评估这么高，是因为一吨煤卖四五百，吨煤成本一百多，利润200-300元一年净赚一亿多。用收益法可以评估到十几亿。也就是业主花13亿买下来，七八年也就回本了，是划算的买卖，而且当时煤价还在看涨，没准五六年就赚回来了。但现在一吨煤坑口不到一百元。买矿无利可图，还得贴钱，弄不好被供给侧改革了，傻子才会去买，这个矿当然也没什么价值了。 我看了下募集说明书，新查贵州这五个小矿，区位还不如内蒙古，煤质差不多，但开采条件差，7500万吨储量能利用的也就二三千万吨。关键是这个矿当时属于在建矿井，不知道有没有投产核准手续，而且未来国家三年都停止核准，因此很可能属于僵尸矿。总产能165万吨，平均单井产能33万吨，属于淘汰关闭范围（那些上市公司的煤矿单井产能都是几百万吨上千万吨的）。接盘方只能赌未来政策变化，其实是很渺茫的。 我负责任的说，在目前的市场形势和政策环境下，并且不考虑债务，贵州这五个矿几乎没有价值，除非赌徒才会接盘，变现价值不可能超过三亿。 补充一下，现在A股上市公司，中煤、陕煤、兖矿都是产能亿吨级，储量百亿吨的企业，市值不过区区几百亿。那些千万吨级产能，几十亿吨储量的上市公司（露天煤业、阳泉等）市值一二百亿。而且人家还是优势地区，还有壳资源，还有着天朝股市高溢价的估值。 那么回头按产能和储量算算新查的呢，拿别人的市值除以100，恐怕我前面说的3个亿，都到不了。
鼎级外星人 楼主，顺便请你分析一下，泰矿的煤矿值不值钱？ 泰矿是不是只有靠政府才能还债？（还是国企债安心些） neocc3 泰矿就凭一点就够了，政府平台公司。政府会救，银行会帮。什么土地抵押，矿，赚不赚钱都是扯淡，亏得再多政府补贴点就盈利了。 民营的就得一点点抠细节了 seanlew @鼎级外星人 我有五个账户，持有很多泰矿债券。但我真的没有去认真分析过泰矿的2个煤矿值多钱。因为泰矿公司本来就不是正经的煤炭企业，而是城投公司属性。他现在这么低价格，我是很感谢煤炭市场不景气的，因为谈煤色变，很多人避之不及，才给我低价抄如泰矿的机会。 对于187的安全性，我是很放心的。因为山东经济还是不错的，泰安市、新泰市的财政状况也可以，就算新泰兜不住，泰安市也会支持，1200亩抵押物，只能第三道保险而已。 鼎级外星人 我知道泰矿是当地政府平台公司，不用担心还本的问题。 我只是想知道，如果纯粹从价值的角度考虑，泰矿到底值不值钱。 因为看见楼主对煤矿挺了解的，所以才顺便问一问。 seanlew 是的，肯定不值钱，资源块枯竭了。但是，一个快枯竭地小煤矿，需要发行几十亿债券吗？哈哈 鼎级外星人 谢谢回答。187我一直不担心，我只是希望它的煤矿能多值点钱就更好了。 我现在打算把绝大部分仓位集中到187上了。 因为现在没有加Q的债券中，收益最高的是几只天瑞债，我有些053，但天瑞毕竟是民营债，不敢重仓。 现在适合的只有187泰矿了。 现在降级第一天就加Q，所以散户没有办法捡大腿了。 所以，展望将来一段时间，187可能是散户能买的债券里收益率最高的国企债了。 加上现在转债价格高，A基折价少。因此，我打算将来一段时间重仓持有187（另外还有一些729和053），以后再寻找其它的投资机会。 闲云野鹤 请楼主煤炭资深并购人士，分析一下开滦201、328；和永泰267、111呗，谢谢先。 seanlew 这二个我都不会考虑。虽然还钱问题不大，但收益太低了。 seansong 不知道楼主对分期还本的124187的持有到期收益率做过计算否，我自己根据每年的还款现金流，假设未来17年，18年，19年的一年期市场债券平均收益率为6%，如果维持现在的折价率0.91，每年复利投资的话，按目前的价位73.2，大概年华收益率14.5%左右（单利）。这是不考虑利息税的。考虑税收的话，大概14%左右。 从流动性角度来考虑，187这个债每年有20%以上的现金流，可供再投资或其它用途。以上计算的收益对折价率很敏感，如果折价收窄，未来4年不到的总收益会减少很多，不过当年的收益率会很棒！ 总之，对散户来说，只要这个债最终兑付，是一个兼顾收益与流动性的好品种，值得配置。 seanlew 我算的没你这么高，我是按照假设187维持10%的ytm，这样折价会不断收窄。 每年还本20元，并且收到本息（避税）复投到最终还款，复利年化也就是10%。 考虑到避税摩擦，应该还不到10% 鼎级外星人 我跟楼上seansong一样觉得187不错， 个人觉得187的好处有四个： 一是安全性很强，当地政府的国有独资平台公司，违约可能性很小，适合重仓。 二是业绩是盈利的，至少将来两年内没有停牌风险。 三是攻守兼备，因为分期还本和净价相对面值折价这两个因素，如果净价一直不涨甚至下跌，以后的总收益反而越大，复利的效果更明显。 四是老债逐步加Q后，以后散户很难买到收益率较高的债券了。对于我个人来说，这只债券或许是在债市里的最后一张饭票了。以后可能会完全转向债基或A基。 annie102802 打过新查矿的电话了，齐玉田接的电话，电话是证券所公告上找的，挺实诚的山东汉子，说生产经营正常，2万员工，有问题的话怎么过日子？两万员工算小煤矿吗？ seanlew 我也是醉了。。。五个矿280万吨产能，2万员工，这种企业能活的下去吗？ 比照一下吧，中煤能源产能1.5亿吨，5万人，去年还亏了20多亿。 lailai2000 今天又研究了下，和新查矿贵州那五个矿可比性最强的上市公司是贵州的煤矿公司盘江股份，年产能1350万吨，市值187亿，企业价值190亿，如果照此估算165万吨年产能的贵州煤矿企业价值为23亿，当然盘江股份的矿都是产能在100万吨以上的大型矿井、生产成本和煤质都要优于新查矿那五个矿井，但如果不考虑矿井差异，似乎看起来新查矿的探矿权也称不上高估很多。从政策风险来看，贵州煤炭去产能政策是30万吨以下要关停，新查矿最小的矿井恰好是30万吨，所以要扩建为45万吨，就不至于被淘汰，从贵州当地情况来看，据统计,当地民营煤矿占比接近80%,产能在15万吨以下的小型煤矿占比接近70%,是可减少产能空间最大的省份之一(资料来源:煤炭新闻网)，这样似乎新查矿的那五个矿还将受益于贵州的供给侧改革竞争压力将有所降低，变现价值不超过3亿是否太过悲观？ 用产能亿吨级中煤进行对比时有个问题，中煤产能1亿吨，市值728亿，但是合适的对比不是用市值而是用企业价值，因为收购中煤的煤矿时要同时承担其债务，中煤因为债务高其企业价值远高于市值为1450亿，这样用中煤的企业价值、产能对比的话165万吨产能的煤矿价值也是23亿左右，和用盘江股份的数据对比结果完全一致。 seanlew @lailai2000 敬佩你的钻研精神，我解释几点如下： 一、与上市公司对比时，不仅要看产能，更加要看储量，这才是煤炭企业安身立命的根本。其实不仅是煤炭企业，石油、有色等资源型行业，储量也是企业价值计算的关键指标。之前潞安集团、昊华能源等煤炭公司收购煤矿都是按照储量为依据计价的。中煤能源储量190亿吨，盘江股份储量17亿吨，分别是新查的260倍，23倍。如果以此计算新查的价值呢？况且上市公司的储量都经过较为严格的评估，水分相对较少。并且盘江是贵州煤炭行业头把交椅，盘江集团把优质资产注入上市公司，其拥有的资源也是本省含金量最高的。山东一哥兖矿前些年也进军贵州来着，钱没少花，最后也是铩羽而归了，归根结底是贵州贫瘠，好资源太少，都紧着自己用了。 二、我们都沉浮股海多年，同一个行业的公司，上市前和上市后的溢价是不可想象的。比如一个上市公司花10亿收购一个游戏公司或影视公司，他的市值可能要增加50亿。因此，我们简单用上市公司的价值推算新查，只能参考而已，这一点无需我多言，相信你很明白。 三、盘江股份我粗略看了下，还有电厂资产，虽然规模不大，但是现在电力产业利润很高，计算单纯煤炭价值时，需要剔除。中煤能源也是，拥有盈利能力较强的电力和煤化工资产。另，上市公司壳资源价值，计算时也需要考虑。 四，我讲的三亿，是变现价值，在目前的市场环境下，即使把债务剥离出去，也真的真的很难变现。可能你是新查的持有者，不愿意接受我的观点，但这就是残酷的现实。 lailai2000 @seanlew 纯探讨，我倒没持有新查，还一直在提示该券风险。你提到按储量比较确实更科学，如果按你的数据这样简单和盘江股份和中煤比贵州这五个矿的企业价值分别为8.4亿和5.7亿，考虑到煤矿质量和上市公司差异且上市公司还包含其它类型资产及壳资源，这样看3个亿的确差不多。但有个问题请问中煤和盘江的储量数据及新查贵州五个矿的储量都来自哪里？我查到在上市公告书中有贵州五个煤矿的数据，加起来后储量如下并非7500万吨，而是资源储量1.1亿吨、可采储量0.69亿吨，盘江的储量数据我查不到，中煤储量我在年报中查到资源储量是189.75和107.55亿吨，这样看来你说的中煤190亿吨储量应该是指资源储量，如果按照1.1亿吨资源储量和中煤简单对比则贵州矿的企业价值也是8.4亿。 保有资源量（万吨） 可采储量（万吨） 织金县牛场镇小河口煤矿 2579 1565 织金县化起镇江西煤矿 1544.48 950.35 织金县实兴乡实兴煤矿 2070 1322.3 水城县猴场乡泰麟煤矿 1002 463 织金县龙场镇贵平煤矿 4136 2582.4 总计 11331.48 6883.05
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