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如何选择投资标的，很大程度上由行业竞争环境和竞争对手两者决定。竞争环境基本上由政策、经济、社会、技术四个方面来确定。先说政策，政策是这是四个维度最重要的，首先看选择的行业政策是否支持，是否有相应的税收、财政、资金等企业开拓和做大必须的条件。即使企业盈利不错，但政策不支持，市场给予的估值水平是不会高的，比如房地产和银行，虽然盈利情况好，但政策对这些行业不支持，甚者给予障碍和调控，这样投资者对这些行业的未来的预期就会降低，估值水平自然不会提升，再比如环保、安防、医药等行业，政府大力支持，给予大量的财政资金进行投入，每年投入总量可以大致测算，这些的行业就具有较高的景气度，确定性高，自然市场给予的估值就较高。另外政策还设置的其他竞争对手进入的壁垒，有很多行业，政策给予保护，一般企业难以进入，需要有特殊的许可，像这种行业自然估值水平能提升，比如某些环保子行业，医药子领域就是如此。行业的景气度是否高，是否能获得高估值，在中国很多情况下是由政策来决定的，所以投资企业政策必须要吃透才行，现在白酒行业不行，虽然一方面是其供需矛盾决定，但政策的威力极大，在这种高压下，想获得高估值是不可能的。
经济环境——分析评估如下问题对企业经营的影响，如GDP、通货膨胀、利率、货币市场、汇率等问题。这些问题一方面决定了企业经营和扩张的难度，另一方面是评估用户对企业产品的价格敏感程度和消费能力等。GDP、通货膨胀、利率上升，说明整个社会处于经济扩张期，经济扩张期对周期性行业是有利的，美林的经济时钟对这些现象和投资方向给予了很好说明。汇率对于出口型企业非常重要，由于国内制造业基本上处于全球制造的价值链的末端，利润率非常低，汇率的变动会造成企业利润的大幅度波动，这些企业不适合投资，如日元大幅度贬值，产品若是以出口日本为主，就是悲剧了，因为具有很大的不确定性，我基本上不看。居民收入虽然近年来不断攀升，但由于房价暴涨，实际通货膨胀率制约了居民的消费，居民日常消费追求价格低廉，所以消费品企业长期提价不可持续。近年来，我们可以发现，消费品企业的增长率其实非常慢，其高估值其实建立在国内投资的偏好上面，但这种高估值肯定不能持续，目前我对日常消费品企业持看空态度，同样，百货、便利店也受到很大影响，增长基本停滞，电商价格战持续，均是因为消费不景气带来，这些企业均当前缺乏好的成长性了。
社会环境描述的是企业赖以存在的社会的结构特征。人口统计情况、文化态度、有文化的人的比例、教育水平、风俗、信仰、生活方式、年龄分布状况、地理分布状况和人口迁移状况等都属于社会环境。这一部分的变化节奏常常比较缓慢，但是其影响却通常无法抗拒且深远。在投资市场中，符合这种社会变化趋势的，我们称为好的行业，可以给予较高的估值，因为其市场空间增长预期确定。比如老龄社会趋势，对于医药行业来说，提供以心血管、肿瘤、神经（神经衰弱、抑郁等）、老年慢性病（糖尿病、前列腺等）的药品和服务的企业就是拥有好企业，应该作为投资标的首选，天士力、双鹭、恒瑞、恩华等长期走牛也说明了这点；再如二次婴儿潮的到来，使得相关的消费品企业（奶粉、奶瓶、玩具等）可以纳入投资范围。近二十年来国人生活方式出现了很大变化，家庭单元越来越小，年轻人消费习惯和其父辈完全不同，最求新，奇，所以你可以看见大学生为了一个Ipad去贷款，对大尺寸电子产品的痴迷，今年出现的欧菲光，安洁等牛股也说明了这点，对于这些企业的成长时间我们可以看的更长远一点，但我们也要时刻注意技术环境对其影响，要警醒技术替代的产生。
技术环境是由科学和技术在产品以及其加工创新上的影响混合而成。包括生产商品或服务的新方法、新流程、新设备。分析人员的主要任务就是明确和监视在技术变化影响竞争战略时所产生的效果。高科技企业为什么投资困难，困难在于对技术远景的理解和把握。百年柯达的护城河在哪里？由于对数字影像技术的漠视导致轰然倒塌。新技术到来不仅对科技企业有影响，对传统企业影响也深远，互联网发展，云服务诞生，海量数据挖掘这些对传统企业的商业模式已经产生了革命性的变化，如果我们所观察的企业，对这些没有做好充分准备，那么他的前景就是不确定和模糊的。近年来传统零售企业的没落，除了消费不景气外，互联网的影响也是致命的。投资医药企业和信息技术类企业需要长期对相关技术进行跟踪，一般要对新药研发进展、具有同等疗效的替代产品要给予重点关注，对信息技术类企业，肯定需要波段持有，长期持有的结局大概率来讲是悲剧，如科大讯飞、水晶光电还有现在的触摸屏之类。但对提供信息服务类的企业有所不同，这些企业生意模式不是提供制造品，而是提供基于提升企业管理效率或者消费者生活便捷的服务，对用户来说有很大粘性和转换成本，可以用普通消费品的投资思路去理解，如最近挖掘的网缩科技
生态环境既包含物理环境也包括生物环境，生态环境包括全球气候、可持续发展、从导入到推出的产品生命周期、废物回收、污染和生物技术的进展等等。雾霾天气，地下水、河流污染治理已经迫不及待，当人类生存环境面临灾难时，所有的一切都可以等待，环境问题成为社会生活、经济发展的头等大事。可以预计环保行业将催生大牛股，这个行业容量将达到万亿级，从现在开始已经步入了长期超景气之中。与之相关的还包括能源结构改革，我国是以煤炭为主的能源，这也是造成大气污染的根源之一，但这也是国情决定。本次美国经济复苏，很大程度上得益于能源结构改革，页岩气，天然气等行业的发展，带动了美国本土能源价格的持续回落，给经济复苏带来了持续动力。目前，我国天然气对煤炭的结构替代正在慢慢推进，自然煤炭行业面临双重冲击，经济不景气带来总量减少，天然气带来替代减少，行业步入衰退，从投资角度看，规避。而与天然气，页岩气相关的产业链步入持续景气，杰瑞、福瑞等走牛也是情理之中了。
所以一个好企业，首先其所在的行业应符合政策、社会、经济、技术、生态等要竞争环境要素，如果这些要素全部契合，就说明处于超级景气之中，其就能享受高估值的待遇。
选择一个企业实际上很大程度上是对行业发展眼光的判断，一个行业若与政策、社会、经济、科技、生态契合度越大，行业的需求必然越大，该行业内的企业必然享受高估值，因为市场对其有高预期。选择的标的需要大概率，确定性，这里的前提就是行业的确定性，其是最重要的，企业只是个体，无法对抗行业的发展趋势，我们时刻要关注行业的五个变量的趋势，危机预警其实就是去观察这个五个变量的细枝末节。至于行业内的企业如何选择，那要从竞争对手角度进行筛选。
另外，随着越来越多的竞争者加入，如果行业容量增长慢与企业产品或服务提供，行业将迅速进入成熟，这是我们需要密切关注的。在超景气行业中寻找成长股有两个好处，其一容易寻找，小市值公司多，容易快速长大，即使在经济进入下降通道下，仍然有好的业绩表现；其二，能获得较好的估值。在经济不景气周期中，成长型股票受到的影响远远小于周期型股票！当前，中国的经济正在放慢，中国不断地从一个工业社会向信息-通讯社会转移，蕴含巨大潜力的新兴行业将不断涌现，一些传统行业将永远不能恢复到原有地位了
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