|
从资产负债说起。洋河总计338亿总资产，105亿负债。细看105亿负债，全是经营中的各类应付款项，以及经销商的返点和保证金什么的，没有有息负债。也就是说，洋河地位强势，占着别人的钱自己用。报表上的净资产数据，实际是低估了，只要企业存续，这种占便宜的事情，洋河必将会滚动着做下去的。 资产的主要构成，现金及现金等价物和银行理财产品加起来约100亿，固定资产、在建、土地等加起来又是100亿出头，存货111亿，12亿其他投资，简单明了。 销售上，去年卖出去21万吨酒，营收160亿，位居白酒业老三。这个不可怕，毕竟咱们也是城墙上的麻雀，见过茅台五粮液的。但可怕的是，这家企业卖出去160亿，居然99.5%收到的是现金（2015年销售收现195亿），0.5%收到的是银行承兑汇票，只有几乎可以忽略的600万左右的应收账款（即使把计提的坏账准备加回去，也才800多万）。难以想象吧，不要说五粮液，就是茅台也做不到。做不到啊！ 从这个数据上看，洋河在财报里说自己【深度管理700多家经销商，直接控制3万多地面推广人员】那真是牛皮不是吹的、火车不是推的。这执行力太吓人了。你可在生活中见过卖190亿产品（含税），只产生600万应收账款的企业？ 酒好不好喝，是个性的话题，但洋河卖得好却是铁的事实。论品牌号召力，客观说洋河和五粮液甚至老窖都还是有差距的。但她怎么就卖的这么顺畅呢？看看员工构成，也许能发现一些端倪。 洋河员工合计13291人，其中销售人员4088人，占比约31%，2015年卖了21万吨酒。再看五粮液，2015年卖了13.8万吨酒，营收216亿（显然五娘的销售均价要高出洋河一大截）。五娘的销售人员有多少呢？财报数据是488人，占员工总数（25940人）不到2%。大量的人员是干什么的呢？生产。五娘的生产和技术人员合计24307，占比近94%，看上去更像是一个庞大的生产车间。洋河呢，生产和技术人员合计7650人，占比约58%。 从人员数据上可以明显看出，对于销售活动而言，五娘更依赖于经销商，而洋河则更依赖于销售员工的参与。再想想那个600万的应收账款数据，意味着每位销售员，一年产生约460万的销售额（含税），只产生不到1500元的应收款。狼，群狼，一大群狼。 而且，洋河产品的毛利率其实不低的。报表数字上虽然只体现约63%，但由于洋河报表是把消费税及附加是算进营业成本里的。如果按照五粮液的同口径算的话，洋河的毛利率约75%，比五粮液的73%还略高。 要说这执行力哪里的来的，恐怕看来看去还是要回到股东名册上去。在洋河的股东组成里，有两个角度可以看到这家企业狼性的来源。 一是持股，前董事长杨廷栋直接持股1400万股，对应市值近10亿。加上实际由管理层持股的蓝天和蓝海，合计持股4600万股，整个公司的核心人员有超过30亿身家在上市公司里，公司多赚的每一分钱，都会通过市盈率的变压器，让他们直接计算出自己身家的增减。 二是股权结构。国资委控股的洋河集团是第一大股东，但控股仅34.16%，而第2~第6大股东（公司管理层及合作伙伴）合计持股41%。很明显，没人可以独大，国资委不可以，管理层也做不到。双方形成了相互制衡的股权结构。 这可能就是洋河狼性的来源，也是洋河在其品牌号召力、产能、产品等方面并不占明显优势的情况下，杀进中国白酒业三强，不仅远远地将其他对手远远地甩在后面，而且其杀气已经直逼老二的颈项了。市场之所以会给洋河一个基本等于五粮液的估值，这个股东名单及其带来的执行力，恐怕是真正的原因。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 老唐补记：本文无一字谈估值高低，没说过洋河值得买。仅仅是谈了企业执行力的来源，请不要因本文而做任何投资决定。老唐持有洋河，文中很可能有爱屋及乌的情绪，请睁大双眼，警惕阅读。股市有风险，决策请谨慎。除了你，没人会为你的决定负责。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ |
|
|
