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岑嵘（杭州）·经济自由人 我们常把大妈入市作为一个反向指标。大妈涌到金市抢购黄金，黄金暴跌了；大妈买入比特币，比特币崩盘了；大妈冲到股市时，股灾来了……人们习惯用“博傻理论”来解释这种现象：在资本市场中，投机者之所以完全不顾某样东西的真实价值，而愿意花高价购买，是因为他们预期会有一个更大的傻瓜会花更高的价格把它买走。而大妈们，往往会成为这个击鼓传花游戏中的最后一棒。 经济研究者普遍认为，大妈、菜篮族等入市常常是股市的尾声。有一个广为人知的故事是这样的（我怀疑这个故事是杜撰的）——1929年，美国股灾发生前夕，总统肯尼迪的父亲在街上擦皮鞋，擦鞋童一边干活一边和他谈论股市。老肯尼迪意识到，连擦鞋童都在谈论股票，股市一定到了非常危险的境地，于是赶紧出手股票。 然而有一个原因很少被提及，那就是大妈的入场本身就很容易产生恐慌和挤兑。 都柏林大学经济学教授摩根·凯利（曾准确预测了爱尔兰金融危机）在《美国经济评论》上发表了一篇论文《市场感染：从1854年到1857年的恐慌证据》，以爱尔兰裔的银行挤兑为例，用量化数据来说明“市场感染”和“羊群效应”是如何产生的。 纽约曼哈顿有一家叫做EISB的爱尔兰裔的银行，在19世纪发生了两次大挤兑。1854年的那次挤兑，是由于另一家爱尔兰裔银行因经营不善发生问题，在谣言和恐慌中，EISB银行在两周内，大约有235位客户（占总数39%）涌到银行，把存款提走并关闭了账户。而1875年的那次挤兑，是由于传闻俄亥俄州信托公司倒闭以及一艘装有金条的邮轮沉没，EISB完全吃了误伤，505人（占总数48%）提领存款并关闭账户。 凯利把当时的客户资料输入电脑，运用回归分析，得出以下几个结论：存款余额越少的人越恐慌；开户期越短的人越容易挤兑；女性比男性有更明显的挤兑倾向；劳工阶级比专业人士更没有安全感；挤兑和地缘有密切特征。 我们把这个结论推广到股市，当暴跌发生时，或者有谣言传播时，最恐慌的应该是小散户（存款余额少）、新股民（开户期短）、女性股民以及没有任何专业知识的股盲。 所以当大量大妈股民（常常具备以上几个特征）入市后，稍有风吹草动，大妈会选择夺路而逃。根据经济学家萨默斯等人在《噪音交易者在金融市场的风险》论文中的理论，大妈常常是不看基本面，只听小道消息的“噪音交易者”，她们在广场舞的间歇交流着各种小道消息，构成一个“信息网络”，当恐慌发生时，这些成群结队夺路狂奔的大妈虽然毫无章法可言，但却构成了一种市场力量，使得其他投资者不得不跟风，从而引发市场更大的暴跌。 虽然大妈在广场舞的世界里长袖善舞，但当大妈来到金融市场时，我们就该闪人了。 |
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