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当前，钢铁产业进入低迷周期，需求倒闭供应，钢厂产能被逼进恶性循环。螺纹等钢成品已处于低迷周期前期，价格震荡下跌。产业供求结构预示反弹无大空间，大跌也不具条件，单边行情终结，震荡行情为主。炉料供应增加，需求前景悲观，炉料市场仍处衰退周期和低迷周期过渡阶段，行情以下跌为主。弱势市场已令价格处于历史低位，套期保值虽有心理优势，却因价位偏低难寻操作空间，时机是企业参与期货保值的关键。 一、螺纹钢等成品市场分析： 1、需求不好是看空氛围的依据。 （1）固定资产投资环比继续回落。 （2）房地产数据仍不尽人意，国家调控虽有减压迹象，但疲软姿态尽显。 （3）汽车产销数据下滑明显，其他方面需求占比小，但需求前景也不尽人意。 （4）钢材出口形势温和向好，但增量有限（今年出口预期占总产能的15%左右），虽然整体向好，但贸易摩擦令出口波折加剧，对化解产能贡献不大。如果价格反弹中，出口可助推价格反弹，若低迷，数据更倾向于限制跌幅，却不能刺激价格反弹。 总之，需求不振局面长期存在，短期变数不大，对震荡下跌有利。低迷促进内调，内调方能为复苏释放空间。 2、供应压制价格反弹，减产幅度决定反弹节奏。 （1）2015年全国粗钢产量累计同比下降2.1%；月份粗钢产量同比下降幅度略有放大。2015年全国钢材产量累计同比微增，月度环比略降。 粗钢和钢材同比下降是产业方向，短期降幅有限，行情倾向震荡。 （2）季度钢厂业绩“由盈转亏”，钢厂恶性循环加剧。现金流，短期融资能力，中期融资能力均受影响，持续亏损会消耗一部分钢厂最后坚持的底线；上述钢企问题可认为是2016年产业优化的主要标准之一。 综之，供应减产成为价格反弹的关键，因减产幅度和消息具有突发特征，反弹突发概率大。月度或旬度降幅在5%以内，行情震荡局面难改变；若降幅超过5%，反弹才具备发酵潜力。 3、期货价格将维持震荡下跌的行情节奏，突发反弹需提防。 产业方向关注产业供求格局，行情节奏取决于期货走向。 （图一）如上图，震荡阴跌，看似平淡，反弹较急且时间短，按照系统信号判断涨跌，中期应保持“可涨可跌”思维。 4、期限价差对比(多空势均力敌)
（图二） 基差目前在132，从2013-12-01 至 2015-11-16期间，螺纹钢主力基差最大值为389.33,最小值为-270.00,平均值为9.03。所以基差波动随机性大，短期更依赖市场情绪波动。趋势行情中，基差会提供较好的参与时机，低迷确需综合评判。 结合产业供求状态、价格运行节奏、行情演变特点和期货与现货的价差分析，当前螺纹钢参与卖空保值已经不是最佳时机。最佳做空套保时机应在10%的反弹幅度方可考虑。. 二、铁矿石市场分析 10月铁矿石现货价格相对期货升水较大，,但近期现货跌幅明显增加。期货主力I1601从417下跌至345（跌幅超过15%），现货升水快速修复。与此同时，价格距前低325差20，铁矿石价格处于伪平衡状态，所以参与空单目前适合资金波段参与（偏投机），套保操作建议等待买入套保时机。 1、矿石供应压力不减，产业方向震荡下倾。 （1）矿石三巨头供应攀升，短期铁矿价格继续承压。 BHPB三季度环比增2.8%，同比增长7.5%。 力拓三季度环比增8%，同比增12%。 淡水河谷三季度环比增加293.5万吨，较去年同期同比增加2.9%，单季产量创最高纪录。（近期，巴西全球第二大铁矿石球团生产商SamarcoMineracaoSA将停产， Samarco生产高品位球团，年产量约3000万吨，相对全球增产，消息对行情影响有限）。 三大矿供应压力有增无减，铁矿石价格不会止跌反转，直至前低附近方能具备大反弹的潜力。当前价格震荡下跌是仍有一定空间。 （2）国内矿产量在100万吨以上的矿山开工率保持在60%以上，产量在30-100万吨和30万吨以下的矿山开工率在30%以内。国产矿短期对行情影响有限。 2、铁矿石需求前景长期悲观，反弹题材应时可现。 （1）全球粗钢产能同比下降，产能下滑迹象更加明显，铁矿石中期需求进入萎缩阶段。钢厂产能短期压缩不明显，震荡暂不激烈。 宏观角度，中国生态重建和环保法双重压制下，钢厂处理污染未达标之前，矿石需求中期继续看淡，但废钢炼钢需求总体稳定。 （2）全球钢企亏损变大，压缩进入不可逆状态，铁矿石需求前景悲观。 矿石需求看钢厂，钢厂压缩产能只是时间问题。随着亏损持续放大，钢企问题逐步暴露：现金流、短期融资水平、中期融资能力、债务（中钢债一个不乐观的信号）和年度业绩报（从资不抵债的中小钢厂突破）。这些问题都会演变为钢厂停产的主要依据。 比如：唐山松汀钢铁厂被迫停产，如果钢厂减产和限产幅度放大，螺纹会迎来一定幅度反弹，届时铁矿石也会随之反弹（如果矿石跌破前期低点反弹动能更大），也为炉料参与阶段性买入保值提供条件。 3、矿石价格运行结尾维持“震荡下跌节奏”。 （图三） 如图，反弹难超越前期反弹高点，所以做空套保机会在反弹之后；价格破低点后均有反弹，所以买入套保机会在新低出现后。 4、铁矿石期现价格快速修复 （图四） 10月初，7-9月价格反弹令市场普遍预期价格难跌，再结合矿商船期调整影响，市场对后市上涨预期较浓，期货相对现货明显贴水。之后，船期炒作消失（四季度仍可以配合港口库存继续炒作）和供求矛盾再次集中爆发，基差不断修复，采购期货优势消失，一旦价格破前低，反弹机会将再出现。 三、螺纹钢与铁矿石相关性分析 1、螺纹钢1601与铁矿石1601价差对比（图一），随着期货主力移仓，做空钢厂套利组合暂告一段落，短期逼空钢厂状态虽仍在延续，但四季度钢厂减亏或者扭亏为盈的欲望增加，环保对中小企业的压力空前，产能下滑预期增强，所以继续看空尚可，继续做空却不具备操作空间。 （图五）
如图，1月份为主力合约期间，价差均有缩小预期，自9月29日至今，螺纹价格虽创新低，但做空钢厂收益的套利交易条件消失。螺纹仍保持震荡下跌节奏，但铁矿石却由反弹转为下跌，进而价格继续放大概率变小。暂无继续做空钢厂收益的机会。 2、RB1605与I1605价差相近： （图六） 按照05合约为主力阶段价格变动特点，价差修复概率最大，所以组合交易机会不佳。钢厂虽有减亏预期，但产能降幅有限，所以，组合操作机会不佳，交易聚焦在波段做空矿石的交易机会。 综合供求结构和期货市场分析，近期钢厂参与期货做空套期保值时机已过（螺纹套保不占心理优势，矿石做空套保时机已过），接下来重点等待铁矿石做多保值机会（成立条件：跌破新低价格最佳、期货仍处贴水状态）。
风险提示：上述分析，仅供参考，不作为投资交易的直接依据。 |
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