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随着近期4月份联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要的公布，国际金价从前期的每盎司1300美元附近持续走弱，周中甚至一度跌破每盎司1220美元的整数关口并触及每盎司1217.5美元的周中低点，之后金价略有反弹。到截稿时止，国际金价运行在每盎司1230美元附近，较之前的高点下跌了70美元。 两周前，我们曾经提出过纽约商品交易所（COMEX）的黄金期货非商业净多头头寸屡创新高，同时最大黄金交易所交易基金SPDR也维持在高位，令市场显得有些拥挤，如果短期内出现利空，可能使金价出现较大的回撤。 从目前金价的走势来看，这种担忧已经成为了现实。从技术分析上来看，我们认为国际金价已经进入一个中期调整的阶段，同时金价下方的主要支撑位将会出现在每盎司1180美元~1200每盎司之间，但之后金价仍有望重拾升势。尽管如此，短期较大幅度的走低，相信已经令不少的投资人对于金价的后市产生了怀疑，毕竟年初股市和商品的暴涨暴跌仍让不少的国内的投资人心有余悸。但是在梳理了今年第一季度黄金的上涨逻辑，以及下半年金价可能运行的逻辑后，我们认为今年金价仍有机会重回每盎司1300美元上方。 从前期黄金上涨的逻辑来看。今年第一季度，受中国股市的下挫的影响，全球权益类市场联动下跌，引发投资人避险情绪激增。于是包括已经离场多年的一些组合管理经理等在内的各类投资者，纷纷购入黄金以对冲系统性风险。再加上去年12月份，市场普遍预计今年美联储会进行4次加息的预期逐步落空，其表现为2月至4月美元指数大幅回落，也刺激了金价的持续上扬。同时，第一季度原油价格的反弹也令包括黄金在内的整个商品行业受益。
然而，随着美联储在最近一个月开始不断强调加息预期，表现为美鹰派言论不断加强，金价出现了反转。前几周我们曾表示过，6月加息对于美联储来说是个比较好的选择，原因在于仅从数据来看，近期美国的经济数据仍然保持良好，尽管就业市场出现一些波动，但核心通胀仍在不断恢复。同时，随着近期欧洲和日本开始逐渐退出负利政策也让美元不断承压，但目前美国仍需要强势美元来吸引资本回流，以继续拉动其经济增长。因此在11月大选前留给美联储的加息窗口并不多。 再者，6月底的英国退欧公投仍留有很多的不确定性，尽管我们认为英国退欧的可能性极小，因此预期被动的接受英国可能退欧的不确定性而对市场造成的影响，不如先采取主动加息，来测试市场的反应。尽管我们认为美联储6月份加息的可能性在不断增大。但即使加息最终实现，我们仍然认为6月份的加息更多地只是美联储向市场表现出的一种姿态。我们也同时认为，一旦美联储选择在今年6月份加息，那么在余下的2016年美联储将很难再次打开加息窗口。 从后市来看，一旦美联储再次宣布加息，那么短期内美元的走强仍然会持续打压金价。但从年内来看，全球经济仍然远未到达健康的状态，金价也会继续阶段性的呈现其避险属性。也许现阶段就是年内最坏的时候，但对于前期没有买入的投资人来说，又可能是最好的机会。 作者：徐铨翰 中国工商银行股份有限公司贵金属业务部 贵金属交易中心  |
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