|
清议：降息理由再度充分
说什么不重要，事实正确或“是什么”比“说什么”重要100倍。
5月份官方PMI录得50.1%。对此，官方的评价是，与上月持平，连续三个月位于扩张区间。如此乐观的措辞看似客观，但由于忽略了重要的事实，因此，不得不打上主观偏见的烙印。
这些被忽视的事实包括，5月份的50.1较去年同期下降了0.1；当月生产指数52.3，同比下降了0.6；原材料库存指数47.6，同比下降0.6；产成品指数46.8，同比下降0.7；供应商配送时间指数50.4，同比下降0.5；生产经营活动预期指数55.9，同比下降0.9。
如此看来，作为宏观经济的前瞻性指标，5月份PMI的表现丝毫不容乐观。
不仅如此，财新中国制造业PMI5月录得49.2，
低于4月0.2个百分点，并且连续15个月低于50.0临界值。这显然与官方PMI的指向大相径庭。分析的结果是，5月新业务总量重现收缩，并且是近3个月来的首次收缩，是导致财新中国制造业PMI指数下行的主因。据受访厂商反映，调查期间，市况疲弱，客户需求下降。另一个与官方调查统计结果截然相反的指标是，5月新出口业务量也有下降，且降幅为3个月来最大，反映出需求疲弱，厂商相应削减生产安排，产出连续第2个月出现轻微下降。此外，5月财新中国制造业用工规模继续收缩，接近2月创下的多年来最高纪录。压缩用工的厂商普遍希望通过压缩规模以提升效率，还有厂商在雇员自愿离职后不再填补空缺。
不仅是制造业，6月3日公布的财新中国服务业经营活动指数（服务业PMI）5月录得51.2，低于4月0.6个百分点，为2月以来最低。这一走势倒是与官方服务业PMI颇为一致。国家统计局公布的5月服务业商务活动指数为52.0，比4月回落0.5个百分点。
请注意，近年来，服务业一直是宏观经济的亮点。如今亮点褪色，乐观的评价到底依据何在呢？
上述种种迹象表明，进入5月份，宏观经济已再度出现下行迹象。这意味着之前的稳增长政策效果不为理想，意味着一竖一横的判断十分大意，也意味着降息的理由变的再度充分。
不久前国务院针对民间投资大幅减速问题组织的9部委专项调查显示，资本回报率低甚至为负是导致民间投资快速下行的主要原因。其中，调查对象的贷款利率普遍高于10%令人印象最深。常识告诉我们，根本不存在没有融资杠杆的投资活动，利率与投资之间普遍的杠杆效应总是表现在高利率约束投资，低利率鼓励投资。
既然央行声称经济增速是货币政策的主要依据之一，既然当前的利率水平对比投资活动、企业经营活动以致宏观经济走势来看明显偏高，那么，再度开启降息周期就是必然之选。
有一个问题必须明确，利率市场化绝对不是指银行间利率形成机制的市场化，而是指利率与实体经济的关系。背离了这个初衷，讲一切市场化都是废话。
|
|
|
