雪球访谈：艾麦财富毛新旺谈量化风险控制

Land自然 2016-06-09

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【回顾】艾麦财富毛新旺谈量化风控

价值研究，趋势交易，量化风控研究者，曾供职于某保险公司，负责投资交易团队管理工作兼任投资经理之一，现从事私募资产管理。研究层面：带领研究团队建立起覆盖全A股的研究数据库，精选股票构建股票池；以程序化的方式实时扫描股价变化，自动触发交易信号；以量化的方式进行风控，每笔交易预先设定的最低风险值为总资产的万分之一至千分之三之间，结合实时股价，预先计算出合理的头寸。

本期访谈我们请到了艾麦财富投资总监毛新旺@艾麦财富-毛新旺，他曾供职于某保险公司负责交易团队管理百亿资金，现从事私募资产管理。他的基金产品今日正式...更多

本期访谈我们请到了艾麦财富投资总监毛新旺@艾麦财富-毛新旺，他曾供职于某保险公司负责交易团队管理百亿资金，现从事私募资产管理。他的基金产品今日正式起航，有兴趣的合格投资者请点击https://xueqiu.com/f/subscribe/P000295了解详情。

他的投资策略是“基本面选股，程序化择时，三段式风控”。基本面选股集中在小市值、新兴行业，未来数年有市值高倍数提升的可能的“小明星”；程序化择时依靠团队开发的交易择时系统，以程序化的方式实时扫描股价变化，自动触发交易信号。

三段式风控择包括事前的风控指标量化，事中的无条件执行卖出信号以及事后的整理分析。事前的风控指标量化控制初始投资量和后续加仓量，量化风险、分散配置、从时间序列上逐步配置来避免单笔投资冲动或者盲目承担过大风险，初期轻仓，在股价运行的过程反复试盘，使用利润的一部分作为新的风险量慢慢地把仓位加重。

那么如何在小市值、新兴行业里选出牛股？投资中风险控制要注意什么？普通人择时可依据什么？欢迎提问~

观点预热：

逐步摆脱赔钱的困境，得从多读书开始 https://xueqiu.com/6891436600/69470017

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近几年的工作经历介绍与自我介绍https://xueqiu.com/6891436600/69345471 收起

已结束6月6日15:00- 16:00

嘉宾回答用户提问

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:54 来自雪球

最基础的指标就是价格变化和交易量，主要是价值变化。其他的大部分的指标都是从价格变化衍生和计算出来的。简单有效的最好，例如最基本的均线系统，结合海龟交易法则一样可用。

对@艾麦财富-毛新旺说: 初学量化，被一堆技术指标搞得晕头转向，请教如何去构建自己的量化指标组合？

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:47 来自雪球

主要和资金量有关。过去资金量大时，我一样重仓过300亿左右市值的股票，因为进去很方便。趋势交易当然是波动性越大的越好。 ST股一般单位时间的波动性较小，而且风险大一些，一般不会动。除非从基本面研究方面，预判该公司可能会去掉ST，或者有并购和重组的预期。

对@艾麦财富-毛新旺说: 你们选股一般都是100亿以下的小盘股？趋势交易是不是波动性越大的越好？会操作ST股吗？

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:37 来自雪球

不好意思，我在这方面没有什么研究，没法发表意见。等我忙过这一段，好好研究一下，如果有什么心得，我会专门写篇文章出来。

对@艾麦财富-毛新旺说: 请问您如何评价蛋卷斗牛二八轮动的策略？

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:27 来自雪球

目前这种高度控制风险，防止大幅回撤，平滑净值曲线的做法，因为是趋势跟随型的策略，存在大资金运作的瓶颈，目前的策略来看，资金量超过30亿之上，收益率会降下来。

其他类型的策略，允许存在稍大波动的，可以支持的资金量要大一些，100亿以上的，如果选择大市值股票作为股票池，完全可以支持，只是收益率不高，年化15%以上就不错了。

当然，不同的投资策略和资金有不同的需要，可以单独开发和调整策略模型。

对@艾麦财富-毛新旺说: 你的基金的总额度预计限制在多少之内？你感觉量化投资是否存在大资金运作的瓶颈，如何解决？

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:18 来自雪球

你的发言是空的，麻烦再说一次，多谢

对@艾麦财富-毛新旺说:

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:17 来自雪球

我先是学习技术分析，研究各种图形下的入场点和出场点，但后来感觉缺乏统计工具体，就开始试用一些量化平台来回测，但后来感觉各平台虽然功能比较好，但达不到我想要的效果，过去我当过程序员，后来就自己写程序实现，至少功能想实现哪一步，是有可能实现的。

有出来自己创业的计划后，考虑到一旦公开发产品，承担不起净值大幅回撤的风险，就决定第一个公开产品是作程序量化的，这样风险控制会比较好。

对@艾麦财富-毛新旺说: 请问如何开始量化交易的学习？谢谢

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:11 来自雪球

我过去是保险公司内部的投资，不参与基金的排名，查不到。但我接下要写的几个投资案例，你能在当时的十大流通股票的变化中查到我们的大致的进出情况。

对@艾麦财富-毛新旺说：请问在哪里可以看到之前的业绩表现？谢谢

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:06 来自雪球

对@艾麦财富-毛新旺说: 请问一下，哪里可以看到你之前的业绩？谢谢！

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:05 来自雪球

严格的说，A股整体来说，没有什么价值投资，因为相对于美股这样的成熟整个市场的大部分股票都是高估，要不然也不会有那么多的公司要回归了。大部分都是趋势投资。我们结合方法，是先以价值投资的方式选择股票池，例如可以有100到几百支股票构建股票池，然后把当下时段，符合趋势的挑出来持有。

对@艾麦财富-毛新旺说: 你的投资策略以价值投资还是趋势投资为主？或者两者结合，如何结合？

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:02 来自雪球

事前的风控指标，就是按风险量倒推过来计算下单的头寸量。我最近写了几篇可以查到详细的描述。和是进攻或者防守的无关。例如打板这样的进攻性策略和在回调中买入这样的防守策略，在计算风险量时，是一样的计算方法。

对@艾麦财富-毛新旺说：能介绍下您的三段式风控吗？事前的风控指标量化这是啥？在组合进攻性方面是如何做的呢

艾麦财富-毛新旺

06-06 15:00 来自雪球

基本面选择不单单只是财务指标，大部分情况下，财务指标对A股来说，影响其实并不大，影响较大的是其他的因素，如股本的构成、并购重组的预期等，这些也属于基本面的因素。

对@艾麦财富-毛新旺说：基本面选股您是如何确定不同的因子的，比如扣非净利润和净利润，如何通过基本面选股

艾麦财富-毛新旺

06-06 14:59 来自雪球

这个让我比较难回答，有些涉及我们的商业秘密。只能这么说，不同的交易系统，不同的量化模式，准确率可能定义的都不一样，而且准确率不是最关键的，还有赔率和资金管理。从我的系统回测来看，总体的准确率只有50%左右，即一半的交易是赚钱的，但总体的赔率至少都超过了2倍，因此，长期累计下来，是赚钱的。

对@艾麦财富-毛新旺说：能说下您认为准确率比较高的指标吗

艾麦财富-毛新旺

06-06 14:39 来自 Android客户端

回复@老牛失去了天堂: 有合理合法的影响因素。例如在关键的支撑位，只要你把蜂拥而出的恐慌卖盘吃掉，都不用你往上买，其他的交易者看到有人吃掉恐慌卖盘，他们就会入场买入，他们的买入动作本身就会把股价拉高。//@老牛失去了天堂:回复@艾麦财富-毛新旺:运作过主力资金，股价还能按自己希望的地方发展，这是赤裸裸的犯法啊。

本来打算开始写过去的投资案例了，但总觉得上篇文章没有写尽兴，那就继续再写一篇。

前天（六月一日）写的那篇提到过《通向财务自由之路》的作者撒普提到单笔投资的风险量应为1%以内，可能有不少人认为这个没有什么新意，这么浅显的道理不过是老生常谈或者教条而已。但坦率地说，大部分人包括我自己原来，在投资路上不断地摔跤，就是这个简单的问题没处理好。大多数人都认为明显的、这么浅显的道理，在真正的投资实践中，实际上不会有多少人去遵守，因为它比较违反人性希望简单、快速地致富的那一面。

当你在盘中看到你看好很久的股票开始启动上涨之时，你会真的坐下来先设立止损点，然后再按总资金1%的风险量倒过来推算应下单的头寸大小，然后再去下单买入总资金的X%的头寸吗？大部分的人在看完撒普的书后是不会这么做的，因为：太麻烦了，可能等你计算完了，股价已上涨超过5%了；而且，有这么“好的”投资机会，你的自觉告诉你大笔的买入、满仓杀入或者加杠杆买入，干嘛要买这么一点点，这不是太浪费机会了？而且，如果你真的这么干了，而你的朋友却满仓加杠杆买这一支猛票，后来这个股票涨的很猛，也会非常自责没有全力抓住这样“确定”的机会，你会被你的朋友嘲笑。这样的情况只要有一两次，你就会放弃这个主动量化风险、再去买入的交易模式。

坦率的说，当时我但刚看完《通向财务自由之路》时，我认为作者设定单笔投资的风险量为1%，似乎太保守了，完全可以放到3%到5%，这样才能争取更大的利润。但我后来的反复投资实践证明，净值的波动实现在太大了。你认为“确定的”上涨，除非你作为主力资金能够确定的控盘使股价向你要的方向发展，否则你作为散户，只能被动承受股价变动的风险：当天突破关键阻力位而买入股票，尾盘被打压由涨变跌，第二天更是开盘就向下，这种情况如果被你碰到也不算太奇怪，如果你止损，那么净值大幅下挫10%，如果不止损，未来净值下行可能更多，波动太大了。如果你满仓上涨几次，再满仓被这么“意外”的跌几次，要不了多久，你会发现，你实际上已开始亏损了。

我曾经在几支股票上运作过主力资金，当天交易量超过全天一定比例后，股价可以向我希望的方向发展；但作为绝大部分非主力资金的其他参与者，你无法决定股价的运行方向，只能被动的跟随，就不能把自己的命运寄托在不可控的主力意图上。你应该分散投资，避免单次不利的投资损失过大，应该分散到获胜的概率、赔率能够发挥作用，从而使你获得你的交易系统应该得到的利润。

后来我开始设定我自己的交易系统，并且用写程序的方法（我20多年前的第一份工作就是程序员）慢慢实现交易系统的功能，套用历史数据进行反复回测之后，统计得出的结论是：作者撒普给出的下单时以总资金1%作为单笔交易的最大风险量，仍然是太大了。因为如果在不利的市场状况下，如果连续有多笔以上的交易亏损，考虑到滑点的因素和交易的成本，你的净值曲线就会掉的很难看，高点回撤10%很正常，回撤20%到30%以上都有可能。

个人投资者自己玩股票，自己的钱从高点回撤个50%以上，估计也能忍受，但要是你的资金是朋友在帮你操作得到这个结果，估计你要开始骂人了；公募基金只要跌的比大盘少，也是不错的；追求快速利润的“涨停板赶死队”如果打板失败，当天被拍下来第二天再下跌几个点止损，单笔损失幅度也挺大，但他们都不会用全部资金来干一笔交易，所以损失也还能够承受；部分机构资金可以在买入股票后按不同的会计科目记账，只在股票有利润时才卖出实现赢利，所以他们可以越跌越买；从事绝对收益的私募，如净值从初始净值下跌个10%，估计都要被客户骂个不停，下跌超过20%以上就要接近清仓线，一旦到这个水位，清不清仓都很难。上述的等等，只是想表明不同性质的资金来源能够承受的净值波动是完全不同的。

如果我们想构筑一条非常稳健的投资净值曲线，例如，希望在任何情况下，从高点的回撤都不要超过总资金的1%到5%，那么每笔交易的风险量应该要足够小，小到多少合适？当然这个和总的资产规模有关，反复套用历史数据模拟回测得到一个经验值，即如果总的资产规模在3000万以上级别时，单笔交易的风险量可以最小到总资金的万分之一，大到总资金的万分之三十，那么投资组合的净值曲线会相当的平滑和比较的平滑。

单笔交易的风险量按总资金的万分之一设定，举个例子就可以很容易理解。为方便直观计算（以下为简化计算，忽略交易成本和价值滑点），假设总资金为1亿元，单笔投资的风险量就是1亿的万分之一即1万元。出现买入信号的股票X价格为10元，假设预设的无条件止损是股价跌到成本之下10%止损，即每股预计在亏损1元的情况下止损，则按风险量的1万元除以每股亏损1元止损，可以得出，理论的股票X的买入量应该是在10元时买入1万股，使用资金量为10万元，占总资产量的千分之一。\

但普通的投资者个人很难按上述的方式操作，因为：
1、            一是每次交易机会转瞬即逝：在进行打板操作时，慢几秒可能就再买不到货，怎么还可能有时间去计算每一次买多少量呢！
2、            每笔交易只能交易总资产千分之一到最大百分之三的总资产，在实际操作过程中也很难让你忍住只下这么一丁点的交易指令，总是忍不住会把这个头寸扩大数倍到数十倍，这样就破坏了量化风控的运作机制，因为单笔风险过度集中。
3、            一旦市场整体走牛，如长期横盘整理之后，早盘突破向上形成第一根大阳线，这种情况下早盘立即满仓的风险收益比较好，而一支股票最大也只能买到百分之三的仓位，理论上实现满仓需要发现符合买入信号、并立即执行买入33支股票（还不谈可能需要买入上百支股票），这也远超过个人的观察和同时的执行能力。
4、            还不算当出现买入信号时，你的犹豫，更不用说，在应该止损时，你会舍不得砍掉而最后越陷越深

量化风控虽然好，但怎么解决上述的几个问题？

答案就是通过程序化的方式实现。以程序化的方式扫描股票池中股价的变化，当某支股票入场点出现时，自动把它挑出来，自动根据风险量计算出下单的数量，几十上百支股票交易信号的发出，都可以在同一时刻出现，配备足够多的交易员只需要机械地按信号指令下单即可（因为2015年股灾之后，证监会关闭了外部的交易接口，否则还可以自动下单，自动执行。）

这就是量化风险控制+程序化择时的投资方式，在通过基本面研究选定股票池之后，我们量化风控的交易模型程序化后，数据回测出来的净值曲线和收益相当漂亮，从理论上证明这种主动量化风险的方式可行，实盘的验证工作已展了一段时间，效果也很不错。接下来，期待我们的公开产品能够在实盘中验证这一模式。

当然，如果你的资金可以接受10%、20%、甚至30%以上的回撤，你完全可以使用更大的风险指标开展主动投资，当然，你承担压力的心理能力需要强一些，这种情况下，可能可以获得更大更快的利润，但总的来说，还是建议初始风险不要过大，1%左右，或者再放大一些，但还是不要太大，防止意外风险。你可以在承担较小的初始风险之后，在上升之后的再逐步加大仓位，这样，即使出现不利的情况，你最多只是损失部分利润，但不会让本金受伤。