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>>>>以下为陶武彬分享内容： 首先先给大家介绍什么是路径依赖：它是指人类社会中的技术演进或制度变迁均有类似于物理学中的惯性。一旦进入某一路径（无论是“好”还是“坏”）就可能对这种路径产生依赖。这个路径依赖是有理论支撑的。第一个使“路径依赖”理论声名远播的是道格拉斯·诺思。我觉得一个公司、一个国家、一个社会他选择一条道路以后它就会一直走下去。 我对路径依赖这种思维方式深深的着迷。无论个体选择还是社会变迁，都会沿着“惯性”下去。我们这些人从公募出来的，长期做多为主的，做多比较擅长一点，做空其实是不太擅长的。今年一月份吃过亏以后，当时有个观点：“稳定的规则才能产生稳定的预期。”还有个判断：“政策多变、朝令夕改、确实很难产生稳定预期。”但是春节以后，观察几个月，发现政府也是有惯性的，也是有路径依赖的。从我们到公募的第一天就开始讨论A股到底是个有效还是无效市场。有效市场就是说它的市场定价是有效率的，市场的交易行为是有效率的；无效市场就是说市场的定价是无效的。我个人看法是市场是政府干预下的半有效市场。 对中国人来讲，其实对全世界都一样，证券市场和房地产是全世界唯一能够容纳大规模资金的市场，所以这两个市场是政府一定要维稳的。那么政府维稳的标志就是这一次真金白银地拿出来了。现在政府持有三万亿，可能更多的人在里面。国家队现在是真金白银的，有汇金资产管理公司，外管局有梧桐树投资公司，证金公司原来是用来做转融通的一个公司，就是公募资金的股票可以借给证金公司，证金公司借给券场，券场再借给老百姓。证金公司其实是一个小机构，可有可无的。去年股灾来了，证监会，包括国务院，就把证金公司作为一个平台来用了，现在也是有两三万亿的资金，中间也是有还有借。其实三万亿已经很多了，公募基金公募的规模，因为我自己已经很久不在公募干了，我估计股票型混合型还有两万亿左右。所以国家队控制的资金，如果加上这一块的话，我觉得至少有五万亿到七万亿的筹码。我觉得这个大的盘子，国家已经控制住了，这是我对股市相对谨慎乐观的判断。 我觉得A股不是零和博弈，在A股还是可以生存。我觉得可以生存的主要理由，第一确实有一批企业，就像郝博说的5%的企业事实在增长；第二个就是说通货膨胀、货币超发带来的自然增长；第三就是我们的交易对手这么多，A股这个场子里面如果你赚不到钱，你去港股、去美股，去期货赚钱肯定更难了。A股的好企业还是挺多的，但是这个股票我也不推荐，像深圳有个公司叫华联控股，转型以后现在在宝安有两块地，有一个房地产项目。去年第一波股灾应该是跌到四块多钱，第二波股灾应该是跌到六块钱，第三波股灾可能也是七块钱，现在还有九块钱。我的意思就是说，即使这样一个不那么起眼的公司，因为它的资产价值大家看的比较清楚，它也是抗跌的，甚至可以不断抬高。前面欧川总、郝博都说过，虽然指数下跌给很多人造成了心理性的创伤，像周五白天微信私募群，早上起来了都在拼命砍仓。我当然理解这种砍仓，我也认为这种砍仓是对的。但是砍完了以后好的股票或者说你喜欢的股票，你也不一定能够买回来。 关于货币超发：我们以前在北京吃面的时候，都是两块五的牛肉面，现在全国都一样，一碗牛肉面十几块钱。我有一次在合肥，我说来碗牛肉面，然后没有肉，我加了份牛肉，加了个鸡蛋，去买单的时候，他要我28块。就是说我们的GDP增长越来越依赖于我们的货币超发，现在的体量越大，越需要更多的钞票来超发，也就是M2增速至少要是GDP的两倍才能维持，现在看来两倍可能还要多一点，甚至更高的位置才能维持GDP的增长。所以要保证6.5的增长的话，今年的M2的增长至少要是13%以上。那我觉得这个钱不用担心了，虽然有段时间外汇储备减少，央行被迫收缩资产负债表，但是它通过MLF还是SLF这种手段不断地扩充量化。郝博当时跟我讨论过，到底什么是流动性，怎么定义的？那么我们当时有说，其实钱永远有这么多，流动性就是从A到B到C，在不同资产之间的转换而已。为什么我对A股相对乐观一点呢？因为钱有这么多，那么实业也好，还有一些小众的投资项目，它容不下这么多钱，北上广深的房子也在被遏制和打压。这些钱迟早会流到股市里边来的。那么我觉得这个市场这么大，从流动性和安全性考虑的话，还是找不到比A股更好的地方。安全性就是说，国家还是比较爱护人民群众的，你买一个ST也好，买一个垃圾股也好，他会让你重组的，会让你活过来的，不会让你死翘翘的。第二个就是说，A股再怎么弱，每天体现一个交易量，比港股、比卖房子，还是要方便多了。我自己想了想，这个钱如果出不去，在国内确实没什么好干的，还是买点股票心里比较踏实。昨天我也说，这个世界很大，美女很多，弱水三千只取一瓢饮。 我觉得A股还是可以精耕细作的一个市场。但是从目前看，指望有趋势性行情，我觉得没有。所以我觉得多头肯定很失望，因为多头希望逼空式的行情，我认为国家不会用这种行情，以为逼空式的行情上去之后也还是会下来的，国家队显然也不会采取这种愚蠢的方式去逼空。那么空头也会失望，空头希望的熔断那种断崖式的下跌，我认为也不会有。因为国家队拿了这个筹码，还有这个社会舆论，都摆在这里。所以我认为没有什么趋势性的行情。至于是慢牛还是慢熊，我觉得都有可能。慢牛就是慢慢地滚，滚到三千二、三千三，甚至更高的位置去；慢熊就是慢慢地跌，跌到两千八弹一下，跌到两千七再弹一下。但我觉得好的股票都会抗跌，甚至会有一定的盈利性，所以我对这个市场不是很担心。 看技术派的人很多，这个也很正常，看技术派的人看了两千七，两千五的都有，看多的人很少有人说看到三千七以上，但我认为这种情况也是可能存在的。那么，怎么做股票？我们都是做组合出身的。就是说，如果说组合的话，当然我们现在的钱是微不足道，第一个可能要买银行股，银行股还是要配的。第二个就是我觉得如果出现市场不再跌的话，可能会经历03、04年上海机场、茅台这些情况，成交量越来越小，靠交易赚钱的人越来越难，那就只能靠持有一些优质股票来赚钱。第三个就是不管中概股的回归是不是被打压，这个A股小市值股票不败，是一个真理。前几年我还能选到10个亿的市值股票，现在肯定没有了，现在20亿的市值股票可能都已经微乎其微了。那我觉得，20多亿市值到30亿市值的公司，资历还不错的，把资产负债表扒拉扒拉，然后看看各大股东的背景。
我也同意郝博的说法，今年最大的风险就是政治层面。如果政治层面不稳定的话，维稳就是一句空话，所以我们很关注这个东西。人民币汇率我个人判断是，央行是希望跟美元一样缓慢地贬值。盯住美元，美元贬值，人民币也贬值，我觉得是一个比较好的现象。但是就怕央行可能越来越失去了八月份那样的一次性暴跌，那可能会对股市造成比较大的冲击。但是从最近银行的情况来看的话，央行对资本外逃，对汇率的监控是非常非常严格的。这么严格的情况下，我觉得保持资本稳定是可以的。
我觉得不管做空还是做多， 还是长期实仓，我觉得都需要有耐心。回到早上欧川总说的，快乐投资。大家有耐心，保持快乐，保持比较简单的心态，在中国还是挺好生存的。 谢谢大家。 文 ▍由群友@周健整理，@谭袁媛编辑；@章春风后期排版 |
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