Garfieldm: 威创股份 威创股份最早被列入自选是在我去年9月买入汇冠股份前研究和君系的时候。一直到今年4月，年报显示并购的金色摇篮和红樱超额完成...

威创股份最早被列入自选是在我去年9月买入汇冠股份前研究和君系的时候。一直到今年4月，年报显示并购的金色摇篮和红樱超额完成业绩承诺，加上近期老徐在雪球上提供的很多信息，我才开始真正关注002308。

选股现在是由上而下，先选行业，再择时，最后定位个股。所以我先说行业前景。

一、行业

老徐认为威创做的是不错的生意，在看了一些资料之后，我也认可他这个观点。先说说为什么威创做的是不错的生意。

002308成立于 2002 年并于 2009 年 11 月上市，原主业为大屏幕数字显示拼接墙的生产和销售，招股说明书里自己往脸上贴金说是全球领先的大屏幕数字显示拼接墙供应商。14年开始净利不断下滑，主业开始走下坡路。当年三季度和君咨询战略入股，威创开始转型之路。

先贴个图，说明下威创现在的股权结构。
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和君系从14年开始布局，14年至15年通过各类资管计划或直接转让拿到了14.98%的股权，期间还是挺折腾的。费这么大劲显然不是为了拉一波股价直接套现，所图甚远，有点类似于14年硅谷天堂战略入股高新兴。

 15年开始，一直到今年，在和君系的牵线搭桥下，威创接连并购了幼儿园连锁加盟龙头红缨教育、高端幼儿园品牌金色摇篮，参股了在幼儿双语教育这块做的比较好的艾乐教育（股权占比33.71%），基本上完成幼教这块的初始战略布局。
借用东北证券研报里的一个图来说明下威创和和君的动作。
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应该说二胎政策放开之前，幼教就是一个好生意。政策放开之后，那更是一个非常好的生意。按照相关白皮书的数据，2015年国内幼教市场规模已经达到了2500亿以上。依照艾瑞咨询《2015 年中国家庭教育消费者图谱》，家庭月收入越高，学前阶段（0-6  岁）教育支出费用比也相应越高。与此相对应的是，国内的幼教市场行业集中度低，高端和特色幼儿园的区域性分布特征明显。前十名的幼教机构拥有园所数量（直营）合计不超过 500 家，园所占比例不超过 5‰，收入规模不超过 1%。按直营、加盟园所合计数，截止 2015 年末，国内最大连锁品牌红缨集团预计有 2500 家幼儿园以上（业绩承诺），仅仅略高于市场份额的 1%。幼教从内容到形式都还处于一个相对低级的阶段，行业发展正处于大爆发前夕。我作为一个2岁孩子的爸爸，对此深有体会。我估计就是基于此，和君系开始布局幼教市场。


贴一个红樱创始人王红兵的看法，作为佐证（这个信息也来自老徐的笔记，再次感谢哈）

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应该说幼儿园的生意虽然好做，但是不是什么人都能开的。因为国内众所周知的各种原因，二三线城市想开一个不错的幼儿园很难，审批繁琐、准入门槛高等各种因素导致民营幼儿园开办的社会摩擦成本高。所以威创和和君选择了直接并购红樱和金色摇篮，直接切入幼儿园加盟市场。


二、成长性分析
扯完行业，再聊个股。行业再好，企业没有成长性，财务数据不靓丽，那也是白瞎。15年威创完成红樱和金色摇篮的并购，财务也完成并表（红樱并表在3-12月，金色摇篮并表在8-12月）。应该说威创在15年交出的成绩单还是很不错的，根据15年年报，15年全年利润：红缨教育5648万+金色摇篮1128万+大屏幕5171万=1.19亿。

威创在收购红樱时，王红兵给的业绩承诺是15年和16年分别不低于3300万和4300万，结果15年红樱大幅超预期，提前完成16年目标。金色摇篮的业绩承诺是2015 年度 8-12 月的净利润不低于 1100 万（已完成，超额28万），2016 年度至2018 年度目标公司的净利润分别不低于人民币 5300 万、6630 万和8260万。收购艾乐部分股权时，艾乐给出的利润承诺是：在2016年度至2018年度，艾乐教育所产生的净利润（以威学教育指定的具有证券资格会计师事务所审计的净利润与扣除非经常性损益的净利润孰低者为准）分别不低于人民币1100万、1700万和3200万。

按照老徐调研纪要中给出的加盟信息：
红缨教育2015年是2500家，2016年要到6000家，2018年12500家。
金色摇篮2015年是150家，2016年要到350家，2018年到1000家。
香港艾乐2015年是106家，2016年要到300家，2018年要到700家。
红樱、金色摇篮和艾乐在16年继续维持高增长，同时红樱的加盟费还在提高，金色摇篮搞出了一个城市合伙人计划（个人认为是点睛之笔），如果威创的大屏幕业务能维持在5000万以上净利，威创16年拿下2亿净利问题不大。

如果增发通过，按照增发后9.55亿的股本（8.36+1.19），净利按保守数字2亿计算，16年EPS=0.21，对标国内也搞双主业轮动的秀强股份，16年净利支撑300亿市值是没太大问题的，也即股价在现有基础上翻一倍。


三、股价
前面我讲了一大堆，股价要是就不涨，那也是扯淡。特别是这段时间行情不好，夏天的时节大家都忙着过冬屯现金，威创也基本走着阴跌的走势。包括我在内，很多人都想知道威创股价啥时候能见底，或者说群众们关心的主要问题是：啥时候能卖房献血质押股票抄家伙上？

15年12月23日，二股东上海和君将所持全部股票进行了质押。
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市场上股权质押业务的质押率一般在30%-50%之间。预警履约保障比例和最低履约保障比例一般为160%、140%。威创为中小板股票，质押率按照40%计算。券商的质押成本一般为0.75%或8%，90天结一次息。和君质押到现在正好是2个季度。可以算出来和君质押的预警线和平仓线价格分别为15.16和13.27。当然我这个是保守推算，实际上预警履约保障比例和最低履约保障比例经协商也可以达到135%和120%，如果按照这个标准计算，预警线和平仓线价格分别为12.32和11.37。

当然，股权质押情况这东西只能做参考。但是从基本面出发，威创现有的价格我认为已经被低估了。后面如果继续下跌，我会考虑加仓。


最后的最后，感谢@你不知道我知道的老徐  提供的诸多高价值信息。

$威创股份(SZ002308)$  $汇冠股份(SZ300282)$