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在仔细研究白银市场超过三十年之后，我发现令人难以置信的是，它最重要的一个价格因素居然没人知晓。银价有比任何其他资产涨得更高更快的历史，而多种因素现在都指向即将发生另一次大规模的价格走高过程。 利于银价大幅走高的多种因素都与可供投资的实物白银数量非常少有关，大多数白银在过去几个世纪生产中已经被工业应用用掉了。也就是说，在与今天存在的比以往历史上任何时候都更多的投资购买力这个事实联系到一起，让人们想起了著名的白银投机者邦克·亨特的话： “白银正在等待突破。”当然，白银也有一个暴跌超过其他商品的历史，但由于价格已经从五年前的高位回落70％，下一步的大行情将无疑是上涨。 不过，即使是在那些密切关注白银的人中，显然也很少提到一个因素，而正是它，未来能保证银价大涨特涨。这个因素就是美国最大和最重要的银行，摩根大通，在过去的五年里积累了在世界历史上最大的私人储备实物白银——5亿盎司。只有美国政府拥有过比摩根大通更多的白银，但这是在近一个世纪前，是在白银用作普通硬币的时候。美国政府曾经拥有数十亿盎司白银，但今天已经完全不持有了。 ▲摩根大通 此外，美国政府从来没有因追求利润的意图持有白银。相比之下，摩根大通已经买入5亿盎司白银唯一的原因，实际就是获取尽可能多的利润。很简单的逻辑，只有当银价攀升到可能的最高水平，摩根大通才能通过其持有的白银获取可能的最大利润。简单的推理也决定了摩根大通持有的那些白银，将在银行努力确保白银尽可能高的价格时极大地获利。我会谈到摩根大通必须做什么，以确保尽可能高的白银价格，但首先让我来讲清楚，该行已经有了5亿盎司白银。 大多数人认为银行的主要业务是抵押贷款和支票帐户，并在一开始感到意外的是摩根大通从事商品如银的交易。但事实是，多年来，摩根大通一直是美国最大的通过场外交易（OTC）商品衍生品合约买卖黄金和白银的银行。虽然摩根大通一直在进行大宗商品交易，其积累5亿盎司白银的实际路径采取了非常特殊的，可追溯的路线。 除了作为场外贵金属衍生品合约最大的经销商，摩根大通突然被推到COMEX黄金和白银最大交易商的位置上，这是（美国财政部和联邦储备委员会）在2008年3月要求它来接管失败的投资银行贝尔斯登的结果。那时还没有什么人知道贝尔斯登是COMEX黄金和白银最大的空头，以及摩根大通接手导致它自己成为最大的做空卖家。 虽然看来摩根大通是被政府要求收购贝尔斯登，来自不同于政府机构的美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，清楚地表明，摩根大通是通过维护和调整COMEX白银最大的集中的空头头寸的手段来主宰和操纵白银期货价格。（关于记录，我向监管当局抱怨摩根大通在操纵白银价格，于是成功地产生了一个CFTC对此事的调查。不过，操纵还在继续）。
由于能够随着价格上涨几乎无限量地出售COMEX白银期货的空头合约，因为它们然后会导致价格下跌，再回购这些合同，在2008年初接手了贝尔斯登之后的几年里，摩根大通就挣了数亿美元。但由于持续的操作导致了过长时间里白银价格过低，到2010年年底，实物短缺的迹象开始出现，根据供给和需求的永恒法则，白银价格从2008年底的不到9美元/盎司，飙升到2011年4月的近50美元/盎司，这使持有COMEX空头头寸的摩根大通措手不及，不得不与CME集团（COMEX的所有者）联手，操纵这个大宗商品现代历史上最大的暴跌，从而帮助JPM的空头头寸免遭毁灭。
2011年4月白银价格飙升到高点，摩根大通看着它的大量空头堕入深渊才恍然大悟，原来在世界上只有那么一点点实物银，这时它决定对银来说正确的做法是做多，而不是做空。我完全承认，摩根大通的考虑，至少就其白银交易而言，要成为一个犯罪企业;但我也认为他们是最聪明的骗子。当白银价格在2011年价格飙升时处于错误的一边，正是这促使摩根大通决定买进尽可能多的银子。 但是决定购买尽可能多的银子，和实际购买金属是两件完全不同的事情，即使碰巧你是摩根大通，具有几乎无法比拟的无限的购买力和市场容量。也并不是眨眨眼，下个市场订单，就能买到5亿盎司的白银收工了，这需要时间，耐心和机智。特别是考虑到世界上只存在少量可投资的白银。无论摩根大通是多么有钱有势，购买5亿盎司的实物白银，考虑到实际可用供应的现实，将需要几年时间，这是转向所必须的。 摩根大通知道，真实世界可供出售的银数量是由几个铁的事实所限制，即全世界并没有多少银（例如,以千盎司银条形式存在的13亿盎司）可以开始着手，并且这一数额中只有一小部分是可以在目前的价格出售的，不超过百分之几。把这少量真正可用的供应从现有的持有者那里搞来是基础的工作，毕竟大多数新开采和生产出来的银是用于被各种工业和其它制造需求消耗的，投资需求必须与其他需求竞争，银的这种情况非常独特。在过去的几年里，在其他银需求得到满足后，每年只有不足1亿盎司银可用于投资。 在过去的五年里，那些持有银的人没有大量出售过，但是这些或其他投资者也没有太大的购买。从本质上说，因为在过去五年里,投资领域那些人既没有购买，也没有销售实物银，摩根大通只能买“剩”银– 也就是其他制造需求没有消耗掉的新产生的银。摩根大通花了5年时间收购5亿盎司银是很有理由的，这是它在不推动价格走高的情况下能买到的所有白银。 摩根大通已采用了各种方法积累其庞大的银库存，如我前面所说的。作为在COMEX领先的交易商和最大的仓储，以及全球最大的白银ETF,SLV的官方托管人和领先授权的参与者，在过去的五年里,摩根大通是在一个特权和特殊地位上，从而有效地获得了世界上所有新的可以得到的银。尽管有强烈的愿望回避公众监督其银积累，一些重要的线索，表明了自2011年4月以来摩根大通的行动。 其中包括摩根大通COMEX白银仓库在2011年4月正式开业，以及COMEX库存银只有一个前所未有的的实物营业额，并且一直持续到今天。由于每周“大幅波动”，摩根大通能够刮走了数亿盎司的白银，将其带入COMEX仓库和其他非公开仓库。从五年前的零盎司，摩根大通COMEX白银仓库已经成长为最大的COMEX仓库，持有近一半COMEX总库存（7000万盎司）。 2012年，摩根清除出并转移1亿盎司其代表SLV持有人持有的在伦敦仓库的白银，以腾出空间给它以自己的名义保存的银。摩根大通开始接受期货合约交割（尽管它自己是一个大空头），并在过去一年左右的时间接收了4500万盎司交割银，接近每月允许的最大数量。这也就是说，摩根大通几乎是COMEX白银交割的唯一接收者。 在过去五年里，或许摩根大通收购实物白银最聪明的方式就是作为美国铸币厂新生产的鹰扬银币和由加拿大皇家铸币厂新生产的枫叶银币的领先购买者。总而言之，在此期间摩根大通已获得1亿盎司的鹰扬银币和5000万盎司的枫叶银币，也许更多。正如我以前所解释的，我相信摩根大通已经把这些硬币熔化成一千盎司的银条，为最终销售做好准备。 摩根大通的大规模积累实物白银的最显著的方面是，它能够在价格不断下降的过程中完成，因为如你所知，在过去五年,白银价格已经从50美元关口附近下降。摩根大通是如何做到在价格下跌中买入5亿盎司白银，而银价还没有上涨？因为在JPM买入白银的整个时间里，它仍然通过维护和管理其账面的空头头寸来操纵COMEX银价下跌。这是真正完美的犯罪，维持在COMEX市场上做空,以便在实物白银市场上买入便宜的实物白银。我无法想象会有谁比摩根大通，关系最密切和最强大的美国银行更能让这一幕结束。
已经积累了历史上最大囤积数量的实物白银，处于收获历史上最大利润的位置,是否白银价格应该飙升，摩根大通做什么可以带来这个结果？比其他事情更惊人的是，摩根大通可以做的一件从来没有人在白银上面做过的事情是套现吗？不，什么都不做。这不是写错了。摩根大通必须做的就是保证白银价格将飙升上天,以后就什么都不做了。具体而言，不是在下一个大的反弹时卖出COMEX白银空头合约。你看，在过去五年里,一直是摩根大通在每次银价上升时压制，以遏制银价，使其能够以低廉的价格买入银,给其庞大的实物资产加码。推论的结果是，当摩根大通决定它有了足够的银子的时候，我相信也就是离现在不远，即使什么都不做，只要不在COMEX期货增加新的仓位,价格就会飙升。 这个神奇故事最精彩的部分，除了是几乎普遍未知的，并注定要被发现的之外，是它提供了一个千载难逢的投资机会。所有我们要做的事就是摩根大通已经做的——尽可能多地购买白银，然后等待摩根大通帮助它自己。没有复杂的交易公式，没有带风险的杠杆化方案 - 只要用现金买下真银，并坐下来等待。毕竟，这是在摩根大通做了五年之后，看来这个等待的时间不会非常之长。 作者｜西奥多·巴特勒 翻译｜覃维桓 |
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