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日元避险或由于市场期待制造业复苏 原作：龚蕾
美联储维持利率不变后，日本央行周四决定不推出进一步刺激措施，推动了日元大幅上涨。投资者担忧下周英国公投可能打击全球股市，纷纷买入日元和公债等避险资产。英国女议员在英格兰北部西约克郡举行宣传活动中遇袭后，英国公投活动暂停，英国退出欧盟概率也大大降低。 投资者常常把日元作为避险货币，表面上看，日本央行扩大宽松与日元升值似乎有些矛盾，经济学知识告诉我们，量化宽松推动货币购买力降低，日本央行宽松货币这些年日元反而是全球投资者避险货币。实际上，日元升值，企业出口减少，日本股市下跌，通胀率更低。 罗杰斯说，虽然日元被看作是避险货币，但是由于日本央行资产负债表的大规模持续扩张，在投资者纷纷避险的时候，日元不会收益。 与其说，日元是避险货币，倒不如说日元更像是一种套利货币。全球宽松货币下，几乎所有资产价格均在上涨，股票、债券、不动产、金融资产，市场资金逐利性而涌进价格上涨的资产。在全球风险偏好上升时，投资者借出日元购买风险资产表现为日元贬值，风险偏好下降时，卖出风险资产换回日元偿还日元负债，就表现为日元短期升值。 有趣的是，美国股市与日元呈现负相关变化，近几年，美元兑日元汇率与美股之间的走势呈现较为紧密关联。当美国股市下跌的时候日元涨，美国股市涨的时候日元跌，美国股市若大幅波动，投资者风险偏好增强，资金流入日元。如果美国股市大涨，风险偏好减弱，资金流入日元买入美股。 近些年日本是美国国债的购买者，2010年购买大约1300亿美元国债，5月底日本持有美国国债等证券为10692.61亿美元。金融学知识告诉我们，债券收益率与债券价格呈反比变化，美国若加息，日本就抛售美债，美联储若维持低利率，日本就买入美债。据瑞银研究，国债在日本投资者购买中占大部分，今年三月日本投资者净购买4.8万亿日元美国国债，占总购债额的87%。美国国债对日本投资者有很大吸引力。 与欧洲德国相比，日本制造业也很成功，日本企业的特点是需求导出研发生产，从电饭煲到马桶盖，再到日本汽车，日本制造业精细化生产、现代企业制度、创新元素。二战结束后到70年代，日本模仿西方制造业，70年代到90年代积极创新，在制造业有很多成功例子，也是制造业让日本一跃成为仅次于美国的第二大经济体。日本制造业在全球市场中，研发技术与创新能力是排名前几位的，日本也是全球制造业产业链中的一环。 日本汽车，日本手机，随便翻开一本日本杂志，很多内容是有关于制造业科技产品。日本制造业依然雄心勃勃，通过整合资源进一步打通海外市场，制造业专利数量仅次于美国和欧洲。日本制造业品牌企业不少，例如丰田汽车，看板方式、即时生产、精益生产，优化效率。丰田、索尼、尼康、本年、日立等，日本制作业较为强大，数一数二的技术实力与领先技术。 众所周知，日本安培推出三支箭，第一支箭是货币宽松，即增加货币供应量。第二支箭是财政刺激，增加基础设施建设投资。第三支箭是结构改革，消费税改革等。今年年初日本推出负利率，在6月16日两天货币会议后宣布，继续维持宽松货币规模不变。 经济学知识告诉我们，宽松货币降低购买力，宽松货币下，日元如何避险？日元升值与美国股市之间有趣的伙伴关系，日本持有较为大量美国债券，日元避险源于投资者风险情绪变化，而从金融市场与实体经济发展相辅相成角度，日元升值或由于市场期待制造业复苏。
（以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）
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