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最近，我们基金内部有些讨论，主要关于什么是“投资”，什么是“投机”。最后我们并没有得出大家共识的结论，不过这个讨论引发了我的长久思考，最后我想，其实答案并不重要，重要的是问题本身！
现在出现了一个新的名词，“Investulator”，这个词其实是“投资者 Investor”和“投机者 Speculator”两个单词的叠加词。这个词的出现也从侧面反映了这两个概念是多么的容易混淆，400年前东印度公司在阿姆斯特丹交易所上市以来，“投资”和“投机”的概念就一直同时出现。400年以来，一直有人为投资和投机赋予定义，但都不够持久。直到今天，这两个词融合成变成一个词：Investulator。
其实，投机 Speculation 这个词在英文中并没有贬义，Speculation这个词来自“Speculate”，意思是：vt. 思索，猜测，推测 vi. 投机; 推测; 思索。
这意味着，投机也是需要大量的“思考、思索、推测”的，思考并推测未来价值（价格）的走向，根据预测来决定是否现在买进标的，投机是聪明人玩的脑力游戏，并无贬义。我觉得，做好投机比做好投资更难。
但是在中国“炒股、炒房、炒期货…”等“炒家”大量涌现以后，有人赚钱有人亏钱，一夜暴富一夜回到解放前的大有人在，于是乎大家把这些人的“投机行为”和过去政治动乱时代的“投机倒把”给结合了，赋予了“投机 Speculation”很大的“贬义”，今天我们讨论投资和投机行为的本质区别，并不考虑大众老百姓心目中的褒义和贬义，两个词在本文都是中性词。
可能投资和投机的区别，确实很难严格划清界限，不过两者的区别可能主要集中在以下几个方面，我们分别来看：
1）投资的初始动机；
Philip Carret在1930年出版了《投机的艺术》('Art of Speculation ')。他相信“动机”是确认投机和投资区别的关键。
这点我也相信，如果动机仅仅是为了赚取差价，对标的甚至都不了解，也不做研究，只是期待价格涨了之后抛掉，那就是投机行为（中性词）；如果动机是认可标的长期价值，或者社会价值，通过资本投入支持该团队的长期发展，最后收获资本增值（包括了分红和股价增值），这样的动机就是投资。
天使投资这个行当，大部分人的动机倾向于“投资”，大家研究趋势，分析团队，然后投出资本，虽然决策比较快，也比成长期的VC和上市前的PE更感性一些，但大部分天使投资人的“动机”是价值投资为主。当然随着很多天使投资人的明星项目巨额回报在媒体曝光，吸引了大量的“投机者”也来抽热闹，做天使投资，这些投机者（中性词）并没有理解天使投资的真实含义，对回报率的期望值又太高，所以最后扫兴而归的占大多数。
2）投资的周期长短；
投机的行为更看重短期价格走势，看重近期多空对战的实力；而投资相对于投机更看重长远的价值增值，理论上对短期的走势可以相对不太关注。
所以在股市大跌、泡沫破裂的时候，却是长期价值投资者入场的好时机。挑选优质的企业，投入资本，支持他们度过资本的冬天，并在未来五年、十年甚至更长的时间后获得资本增值。
价值投资者并不需要“用心推测”股价是否已经到了“谷底”，明天会跌还是升，他们应该更看重企业真实价值和未来多年后的价值。
天使投资人算是一家企业最早的投资人，如果中间不退出的话，持股周期最长，按照投资周期的定义，可以说天使投资人是“投资”而不是“投机”。不过在天使投资圈也有一类做法，就是A轮退或者隔一轮退，这样就能确保一两年内收回本金，剩下的股份可以继续持有，这种做法是否又增加了“投机”的嫌疑呢？
3）投资的决策方式；
如果是自己独立判断独立决策，是否更接近投资行为；当然很多股市的“投机”大佬也是自己做研究自己做决策，他们研究的是“行为金融学”、“博弈论”这些理论，还有很多技术工具，帮助判断价格走势，指导决策。所以很难说独立判断就一定是“投资”。但是，没有独立判断能力，仅仅是人云亦云，跟风乱投，意图搏取股市差价收益，这样的行为就肯定是“被动”投机了。
不管是投资还是投机，独立思考和决策都是能否长久在市场中盈利（活着）的关键，跟风投机肯定不长久。
金融市场各种各样的参与者抱着不同的目的和决策方式参与进来，所以有了“行为金融学”这样的学科和理论，从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。
4）投资收益的方式；
有人说，买个房子享受每个月的租金收益，就是投资；享受房子增值的差价，就是投机。所以，通过价格波动获利的行为就是投机。乍一听还挺有道理的，但是很多人买房子的人是同时考虑了租金收益和增值差价，所以这样的投资者就同时在投机和投资。
凯恩斯在《通论》中指出，“投机是一种预测市场心理的行为，投资则是反映对整个投资生命的预期收益。”也有人说，做多的人不一定是投资或者投机，但是做空的人则一定是投机。
好像也挺有道理，不过然并卵。
天使投资人的主要盈利模式并不是等企业开始盈利后，通过每年的利润分红来获得资本增值或者套现；相反，我们基本上都快忘掉了还有“股息分红”这个盈利模式，我想90%的天使投资人期待的退出方式都是二级市场或者被大企业并购，所以今天我们天使投资人本质上就是“通过价格波动获利”，这么来看，我们好像都是在“投机”，而不是“投资”。尤其是很多公司根本没有盈利就可以上市，投资人也可以在资本市场高价退出。
5）本金安全与否；
1934年，Benjamin Graham和David Dodd在他们的著作《证券分析》（'Security Analysis”）说：“投资行为是在承诺本金安全的情况下获得安全的收益，不符合这一准则的就是投机”。这个说法在当年可能流行过一段时间。但是在今天金融产品和工具如此丰富的时代，这个定义就不适用了。
虽然很多天使投资机构的募资来源拿了很多二级市场“投机大佬”的钱，但天使投资这个行当，大家总想把自己定义为“价值投资”而非“价格投机”。按照上面这个定义，天使投资人都是投机者了，因为从来没有人保证天使投资人本金的安全，相反，天使投资阶段的本金最不安全了。
6）关注点在哪里；
投资 vs 投机 = 价值投资 vs 价格投机，这就是说，投资者关注标的的“价值增长”，尤其是长远价值；而投机者关注的是“价格波动”，尤其是近期的价格波动，预期走高就做多，预期走低就做空。
天使投资人短期内没有退出通道，所以更多的是关注“长期价值”，即便是投机也要基于“价值长期增长”的基础判断，否则就很容易“投机失败”。这么来看，天使投资人还是“价值投资”为主，因为“价格投机”行不通。
天使投资人要研究产业趋势，判断市场风向，研究各个产业的变化和动态，然后结合每个项目的定位和特点，以及创始人的背景、能力和风格，做出一个综合判断，判断一个项目是否在接下来的5年~10年有较大的增长（增值）空间，现在进入的时机是否合适，团队是否值得信赖，估值是否合理，根据这些，决定要不要投资。
想来想去，我突然觉得纠结两者的概念好像没有太大的意义了，不管是投资还是投机，关键还是自己的行为是否可持续，是否可以给自己和LP带来合理的长期回报，同时对社会也能贡献价值。
投机和投资，不管如何定义区分，两者都是资本市场不可或缺的行为。就算那些道德清高的人“鄙视”市场上的投机者，这也不能抹杀“纯投机者”对资本市场繁荣所做的贡献，今天世界科技的发展与资本市场的繁荣是密不可分的，而资本市场是不可能脱离投机者而繁荣的。
最后我得出来一个自己能接受的结论：
不管我们怎么想，怎么说， 本质上，我们都是在“投机”！
作为一个天使投资人，我们分析宏观经济走向，研究各个科学领域的发展动态，寻找下一个大趋势，投势、赌人、修心，期待资本金随着企业的成功获得巨大的回报，只有少数企业带来巨大的回报才能覆盖其他的大量失败项目，这种独具特色的初创期投资行为之所以称之为“天使投资”，也是因为我们在初创企业最穷，最需要资本和资源的时候，雪中送炭，如同天使。
但天使投资并不是公益基金，不管动机如何，目标还是要盈利，要回报，时间可以长，项目失败也可以承受，但是整个基金的回报率如果达不到市场平均水平（年化回报30%），那就会被资本市场淘汰。
都被淘汰了，还纠结做投资还是投机，有什么意义？不管黑猫白猫，抓到耗子就是好猫。作为一支天使投资基金，健康持续的发展，是硬道理。投机还是投资，本身并不重要，这只是决定你投资方法论的一个基础，最终，合适自己的，才是最好的。
活下去，才能谈天论地，你说呢？
作者/王利杰 LEO 微信：betashow www.preangelfund.cn bp.preangelfund.com
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我就这么看着你，直到你长按我，
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