步长制药5月30日公布招股说明书，将再度冲刺资本市场，拟公开发行不超过6980万股新股，募集资金约46.88亿元。据招股书透露，步长三大核心产品脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液2015年销售收入达到88.17亿元，贡献了3/4以上的营业收入和毛利。 募资46.88亿 市值或破千亿 步长制药早在2012年3月就完成了股改，在此之前，公司已经历了10次股权转让。2014年6月，步长制药首次冲刺A股市场，然而在2015年1月，步长制药和多家药企一样出现在证监会公布的IPO中止审查企业名单中。 2016年5月30日，步长制药公布的招股说明书，再度冲刺资本市场，本次拟登陆上海证券交易所，公开发行不超过6980万股新股，募集资金约46.88亿元，由此推算，发行价格高达67.16元，将是本轮IPO重启以来的新高;发行市值将达到458亿元，参照今年新股上市后的涨幅看，步长上市后市值有望突破千亿元。 营收稳定增长，利润原地踏步 步长制药的财务数据可谓靓丽。2011年至2015年，步长制药实现营业收入分别约为58.72亿元、70.37亿元、85.92亿元、103.3亿元、116.5亿元，四年翻了一番，增幅稳定。但从净利润看，2011年就达到13.89亿元，2014年也只有15.09亿元，近乎原地踏步。虽然2015年净利润高达35.37亿元，同比增长134.19%，但这源于公司自2012年起逐步受让吉林步长制药、通化谷红制药的股权，并于2015年取得对这两家企业的控制权，公司2015年因取得上述两家企业控制权而确认的投资收益合计为170754.67万元。 招股说明书明确指出，公司预计2016年度将不再发生类似情况，这将导致公司2016年度业绩下滑，甚至有可能导致利润下滑50%以上。也就是说，虽然营收实现翻番，但公司主营业务利润，近五年几乎没有增长。与之相对的是，同行业的康美、恒瑞、云南白药等企业，近五年来净利润增幅普遍在100%以上。 三大核心产品狂卖88亿 步长制药以专利中成药为核心，主要产品在心脑血管和妇科用药领域建立了较强的竞争优势，在2011-2014年间，超过80%的毛利都来自于脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液三个心脑血管用药领域独家专利产品;这三款明星产品2015年销售收入达到88.17亿元，贡献了3/4以上的营业收入和毛利。脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液都进入《国家医保目录》，其中脑心通胶囊、稳心颗粒同时进入《国家基本药物目录》。
步长制药招股说明书称，公司主要产品在心脑血管用药领域处于领先地位，市场占有率相对较高，进一步拓展市场需付出更多努力。心脑血管类药物巨大的市场前景和良好的经济回报将吸引更多的企业加入这一领域，现有制药企业亦会加大在该领域的投入。此外，新的替代性药物如生物药品、化学药品将会不断涌现。上述因素都将加剧市场竞争，对公司目前主导产品的销售构成一定威胁。 2009年11月，步长有限(步长制药股改前的名称)出价2687.09万元取得山东神州制药有限公司75%的股权，而后将其更名为山东步长神州制药有限公司(下文称“步长神州”) ，此后步长神州成为了步长制药在妇科用药领域的主力军。 据米内网数据，2014年在妇科炎症中成药用药领域，步长神州制药的市场占有率为6.59%，排名第一。主要产品康妇炎胶囊位于2014年妇科炎症中成药的前十大品种。 实际控制人赵涛 步长制药实际控制人为赵涛，赵涛持有大得控股100%股权，通过大得控股全资子公司步长(香港)、首诚国际(香港)间接持有公司55.4685%的股份。赵涛是步长制药创始人赵步长的长子，也是步长制药如今的董事长;赵步长的次子赵超任公司总经理;赵涛、赵超以及赵步长的女儿赵菁皆为公司董事。 研发费用投入一般 公司2015年度研发投入合计3.58亿元，研发投入以费用化为主，占比77.85%，占营业收入3.07%，公司研发技术人员861人，占比12.78%。相比同类药企来说，研发投入水平并不算高，2015年恒瑞医药研发费用8.92亿元，占营业收入9.57%;海正药业8.28亿元，占营收9.44%;天士力5.03亿元，占营收3.81%;科伦药业4.98亿元，占营收6.42%。 据招股说明书透露，步长制药的高新技术企业证书已于2014年10月到期，步长神州制药的高新技术企业证书也于2015年11月到期。由于步长制药、步长神州制药调整了研发策略，在未来一段期间的研发投入占比难以达到高新技术企业认定相关要求，因此这两家企业未再申请高新技术企业认定复审，“所得税税率也相应地由15%调整到25%，税后净利润会受到一定的影响”。 销售费用占比较高 目前A股上市药企中销售费用最高的是上海医药，2015年销售费用53.48亿元，销售费用率较高的是济川药业和红日药业，销售费用占营收的比重54%左右。步长制药2015年销售费用高达65.73亿元，销售费用占营收的比重达到56.39%，无论是绝对值还是销售费用率都超过同行。 销售费用构成中，“市场及学术推广”占比最高，2013-2015年分别花去了44.66亿元、51.83亿元、58.41亿元，累计达到154.9亿元，连续三年超过同期营业收入的一半以上。(米内网 李五强) 欢迎您对本文给予点评，对于有价值的意见和建议，我们将有礼物奉送! 更正信息 6月7日米内网发布的《追踪“消失”的批文》在文章撰写时由于引用了更新滞后的数据，导致文章中的统计数据有误，对此我们深表歉意，文章中反映的数据以国家药监局数据库最新公布的数据为准。(例如：地衣芽孢杆菌活菌胶囊非独家品种，浙江京新药业股份有限公司与东北制药集团沈阳第一制药有限公司均有批文，其中东北制药的批文由于5月初国家药监局网站数据更新的原因被暂时撤下，导致文章撰写时统计有误，被误认为京新药业独家品种，类似情况还有苯唑西林钠片、硫代硫酸钠注射液、护肝颗粒等品种，不再一一列明，以药监局最新公布数据为准) （点击以下图片了解会议详情） |
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