【寒飞论债：重磅专题】哪些发行人将会被下调评级_20160624

本报告导读

每年5-7月为评级调整高峰期，本篇报告对历史评级调整特征进行总结，并分析了2016年以来的最新倾向，最终梳理出148家未来仍存降级风险的发行人。

摘要

1.未来评级下调展望：

• 信用等级急需重估，但评级机构下调行动十分谨慎，下调逻辑也较为局限。通过分析评级机构评级调整特征，我们从以下几个方面对未来下调风险较大的发行人进行梳理：1）盈利加剧恶化；2）已经或接近资不抵债；3）处于评级观察名单的发行人；4）处于负面展望的发行人。

• 最终梳理出148家债券发行人可能存在降级风险，行业集中于强周期，企业性质多为地方国企，目前信用等级集中于AA级。其中106家发行人存在再融资压力，2016年无新发债券，如短期内又面临存续债的大量到期，周转压力将会很大。

2.历史及近期评级调整特征：

• 总量：2016年评级上调仍然多于下调，但上调势头有所缓和，下调势头有所抬升。

• 下调特征：近期跨等级下调事项也明显增加，多与债券已经或接近违约以及出现大幅影响偿债能力的事件有关；

• 城投与产业：历史上城投企业上调事项较多，但地方政府经济和财政实力下行使得2015年跟踪期下调事项明显增加，2016年在地方政府债务置换的大背景下该趋势并未延续；

• 级别：上调前主体评级多在AA-，下调前主体评级多在AA，近期高等级主体上调、下调事项均增多，评级修正体现出较强的行业分化；

• 行业：产业债行业分化日趋显著，煤炭、钢铁等强周期发行人仍面临很大下调压力；

• 企业性质：针对国企背景发行人，上调仍青睐，下调偏容忍，但近期国企被大量列入观察名单，跟踪期也将面临很大下调压力；

• 区域：下调事项集中于资源型、重工业基础的欠发达省份以及中小企业聚集的发达省份。

正文

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