原创观点

英国脱欧综合影响评估

发布时间：2016-6-28 11:13:5

【优品原创报告】英国脱欧的影响主要有三个维度，分别是政治影响、金融影响以及经济影响，总体而言，政治影响大于金融影响，金融影响大于经济影响，只有确定了政治影响就能确定金融影响、经济影响。

脱欧后续演变的几个可能

脱欧公投结果并非意味着英国立马就可以脱离欧盟，而是说可以开启为期2年的脱欧谈判，也就是说从公投结束到最终确定脱欧还有2年的时间“折腾”，而这期间所存在的任何不确定性都将是巨大的政治威胁，我们通过专家打分法得出将该期间存在的情景，并进行了概率分析，如下图所示：

如上图所示，英国平稳开启2年的退欧谈判，并成功脱离欧盟的可能性较大，概率为92%左右，其中，事态得到很好的控制，恐慌情绪未蔓延至其他事端的可能性为40%，而成功脱欧后引发多米诺骨牌效应的概率为52%，分别是导致欧盟国退欧的概率30%（不包括欧元区成员国），英国内部脱英概率15%，欧元区成果国退欧概率为7%。

根据上述的情景，我们分别对不同的情景进行逐一的分析：

情景一：退欧谈判失败

1. 政治影响

无论是欧盟强势不同意，或是英国反悔再举行一次公投，或是双方谈判不成功延后，都被认定为脱欧失败，那么，脱欧事件就变成一场“脱欧风波”，但是概率不大仅为8%。

如果退欧谈判失败，假设欧盟强势，这说明英国这次的“矫情”或将变成一次“污点”，则英国不但没有落得什么便宜，或将失去在欧盟中的话语权，这对于英国而言是得不偿失的；如果是英国强势，欧盟竭力挽留，则或许会赢得些许的政治资本，英国也将从中获得而一些利益转让。这完全取决于谁占谈判的上方，这也算是卡梅伦引咎辞职为英国挣得的一次谈判机会。

2. 金融影响

至于金融方面的影响来看，那么整个事件对金融的影响力仅限于短期的避嫌波动，即随着全球的避险情绪升温，对避险资产如美元、日元、黄金等的需求上涨，带来一波避险资产的上涨行情；随着逐利资金的奔向避险资产，非避险资产会产生抛售压力，导致金融市场短期剧烈的波动。而随着退欧失败信号的透露，金融市场也将恢复往日的秩序；而更深远的金融影响则较小——市场看到一个脱而未脱的欧盟，会更加坚定欧盟无法解体的信念，或加大对欧盟国家的金融资产的持有。

3. 经济影响

如果仅仅是一次退欧风波，那么经济影响力是非常小的，关键看退欧谈判条件，但从我们的研究角度来看，我们不认为英国还能从欧洲市场获得更多，或许在“会员费”、“话语权”上有所商量罢了。

情景二：成功退欧，恐慌情绪未蔓延

1. 政治影响

脱欧公投结束后，卡梅伦引咎辞职，新上任的首相成功稳定大局，终结了国内混乱的政治局面，并且顺利带领英国脱离欧盟，而欧盟国也在各国努力下稳定了大局，退欧情绪得到很好的控制，此概率为40%左右。

尽管恐慌情绪未得到地缘分裂上的表现，但是欧盟毕竟少了一个得力的干将——英国，欧洲实力将被“光荣孤立”的英国分去一杯羹，从此欧洲大陆将有一个孤立的岛屿和一片看似祥和的大陆。在国际政治体系上，北约还是那个北约，英国还是那个英国，欧盟还在，这就够了，更深远的影响体现在金融、经济方面的。

2. 金融影响

除了短期所引发的金融避险波动外，还有更深远的金融影响。我们可以想象，当英国政治进入正轨后，也会有类似“大国崛起”的战略部署。英国想要重振昔日大国地位，必将从金融、经济两个方面着手，英国本国的工业基础完善，工业技术积累悠久，是非常具有经济潜力的国家，但却碍于国内老年化严重，短期内很难从经济贸易角度入手称霸全球，那么只剩下金融战略，要知道自打工业革命以来，英国便是世界金融中心，但却被美国的金融法案给打到了，2013年7月9日，英国政府的一个委员会和纽约泛欧交易所集团宣布，Libor将被出售给纽约泛欧交易所集团，而纽约泛欧交易所集团为此交易付出的代价仅为1英镑。这对于英国而言是多么的不服与辛酸，于是重振英镑地位是稳定后英国的首要战略。

如果英国想要重振英镑地位，必将需要一个投资平台，而中国引导的一带一路则是其中意的对象。2014年，英国带头积极加入中国主导下的亚投行，成为首个支持并且参与的西方国家，就是希望能够借力中国平台搭上中亚市场的便车；当然了，英国与中国的战略合作，也有利于人民币作为辅助货币的国际化，2016年6月8日，由中国银行作为全球协调人的中国财政部3年期30亿元人民币债券在伦敦证券交易所成功上市，此外还有英伦通项目等。

如此来看，如果伦敦金融中心能够恢复昔日国际金融地位，英镑在全球流通货币中的地位又将更升一级，全球持有的英镑资产将有升值的空间。但这仅仅是笔者的推演，英国能否走出这样一片天地，还需要静观其变。

3. 经济影响

在短期的金融波动中，英镑可以顺势贬值，这样可以促进英国的对外贸易，而长期来看，在金融战略的辅助下，英国将扩大海外投资，尤其是瞄准了中亚大陆市场，欲与中国联手打通欧亚经济大动脉，这对于全球贸易框架而言将造成深远的变化；中英关系的进一步发展，也将影响到美日、俄罗斯的亚洲战略，但对于亚洲经济战略的博弈来看，中英战略的捆绑必将影响大国之间的平衡。

情景三：成功退欧，恐慌情绪蔓延

恐慌情绪蔓延主要表现在三个方面：①引发国内亲欧派的脱英高潮，如苏格兰、伦敦地区等；②引发其他欧盟国（不包括欧元区国家）的脱欧情绪，如匈牙利、瑞典、波兰等国；③引发欧元区国家的脱欧情绪，如希腊、意大利等国。由于第三个情景发生的概率较小，且与欧盟解体影响雷同，故而本文未做笔墨。

（1）英国解体

英国解体的政治影响与金融影响同等重要。首先是政治影响，如果引发英国国内的脱英高潮，那“光荣孤立革命”将变成一场“光荣毁灭革命”，苏格兰善军事、伦敦善金融，一旦两者脱英，从此以后大不列颠共和国将不复存在，昔日的帝国之魂也将灰飞烟灭。对于全球而言，这是一代枭雄的陨落；对于美国而言，国际秩序体系的建设少了一个好基友；对于欧洲而言，则是不幸，失去了一个大而统的合作盟友，即使脱欧后的“苏格兰敦”国意欲加入欧盟国，其政治影响力也无法超过大不列颠共和国的解体；其次是金融影响，英国解体不仅会引发国内的政治恐慌，也会影响其国家信用体系，导致英镑体系崩溃，伦敦也将从全球金融中心的名单中除名。对于持有英镑资产的国家或个人，将是一个巨大的打击，如李嘉诚所持有的半个英国资产，将面临巨大的贬值压力，资产缩水引发国内银行危机、债务危机，从而演变成经济危机。如此一来，在经历了政治危机、经济危机之后的英国，在我们有生之年是无法再见其帝国风采了。对于欧盟国家而言，如同当年美国金融危机对欧盟国家的传染一样，英国解体所导致的政治、经济危机也将传导致欧盟各国，或引发欧盟国家的债务危机和金融危机，进而导致欧元资产的贬值，引发全球金融波动；美元加息之路则变得更加艰辛与难控，如果加息不得当，或将引发更大的全球金融危机；最后是经济影响，英国解体后对全球经济体系未造成显著影响，主要表现于区域性经济贸易，尤其是欧盟市场，失去了一个大而统的英国市场，欧盟与之交易需要多方谈判，市场交易成本上升，贸易逆全球化产生；英国的逆全球化或将开启一个修生养息的时代，各国专注于国内经济的结构性改革、技术革命，试图在下一个时代中占据先锋。

（2）欧盟解体

如果引发欧盟国的脱欧情绪，导致欧盟解体则英国就罪孽深重了。欧盟的解体意味着逆全球化的全面开启，不仅将引发全球政治体系的重塑还将引发全球贸易体系的重塑。首先是政治上的影响，二战后，任何单一欧洲国家都不可能与美苏中这种级别的大国竞争抗衡，欧盟本想通过扩大规模和美国、俄罗斯（苏联）、中国等参与全球博弈，也确实曾经一度实现了这一战略目标。然而，英国脱欧硬生生把欧盟打回原形，将内部本已存在的裂痕扩至最大，一个没有英国的欧盟在国际上地位将再次下降。俄罗斯当然乐见欧盟分裂，这意味着俄罗斯将不再与一个整体的欧洲打交道，而是有更多的选择。一个分裂的欧洲更难抵挡俄罗斯对东欧（尤其是乌克兰）的战略动作，欧洲对俄罗斯也将更为忌惮。而为维持欧陆均势，美国会加大对欧洲军事战略部署，结果将导致欧陆对美国更深的依赖。欧洲历代领导人所珍视的战略独立将再次面临严重危机，欧洲战略地位再次下降。全球因为欧盟的沦陷而陷入大国政治博弈的白热期，恐慌情绪笼罩全球；其次是金融上的影响，欧盟成员国退欧、欧元区成员国退欧将对金融市场造成不同程度的影响，但都会对欧元造成巨大的信用影响，引发欧元的信用危机，从而对国际货币体系造成冲击——欧元沦陷，避险资产美元、日元的市场容量增大，当然也会为人民币国际化提供一定的市场空间，如果此时英国国内政局稳定，金融国际化战略同步实施，则欧元的沦陷也为英镑的崛起提供了市场空间，国际货币体系的重塑就待此时；最后是经济影响，欧盟的解体意味着区域经济一体化试验的失败，市场交易成本因此而上升，掀起一股逆全球化之风，符合美国总统候选人川普的执政思路，全球开启修生养息时代，各国进行国内经济的结构性改革和技术创新，全球化暂告一个段落；但如若是希拉里获胜，TTP贸易协定的谈判将更加困难，重返亚太战略也将受阻，全球的贸易中心将从西方转至东方，为中国的崛起提供了更多的贸易空间。

总结：逆全球化，加速供给侧改革

通过上述的分析，我们认为英国退欧失败或者退欧成功但未造成恐慌蔓延的综合影响较小，对全球政治体系、金融体系、贸易体系不构成重大的冲击，只是在原有体系下形成改善性的冲击，如英镑地位的上升；而退欧成功后造成英国的解体、欧盟的解体则会对原有秩序造成不同程度的冲击，英国解体通过冲击欧洲市场而冲击全球市场，而欧盟解体则直接冲击全球治理秩序，尤为严重。

英国退欧的影响注定成为2016年最大的黑天鹅事件，是全球政治、金融、经济的一大不确定性，无论是否成功退欧都意味着开启了逆全球化的尝试，在欧洲市场竖起了伊斯兰的长城，一切危险的尝试都是由于全球经济的疲软，而这样的混乱将持续到新技术革命来临的那一天，在那一天到来之前，除了像这样“折腾”以外，就只有供给侧改革。（宏观研究员/顾玲丽）