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来源：投资界，作者：李红双 朱啸虎入行十年，一共投资20-30个项目，总金额超过2亿美金。他所投项目中，电商品类占一半，偏好交易类公司。力求出手即命中，例无虚发，这是朱啸虎自比“小李飞刀”的原因。对早期风险投资人来说，最重要的是保持对新生事物的好奇心。 姓名：朱啸虎 年龄：42岁 职位：金沙江创投董事总经理 代表案例：兰亭集势、滴滴出行、饿了么、小红书、映客等 帝都六月，暑气来袭，午后的长安街上车来车往！金沙江创投就在久负盛名的“国贸三期”56层，330米高、富丽堂皇的“京城第一高楼”风景独好，银行家、投行精英、律所合伙人……往来其间，既有逐梦淘金的“新生势力”，也有百炼成精的“塔尖人群”，智慧、名望、财富……每个人所求不一而足。 推开“国贸三期”那扇4.5米高的荷兰皇家宝盾旋转门，一路穿过铺就金黄色大理石的地面，途中还进行了短暂的中转，终于在56层的金沙江创投，见到了2016年名声斐然的“独角兽捕手”、自比投资界“小李飞刀”的朱啸虎。 早期投资若没有自己的创业经验很难做好，风险投资依然是典型学徒制 朱啸虎，一个外表冷峻、气场强大的投资人。长了一双笑眼但不苟言笑，语速暴快却逻辑分明，总能直言问题核心，绝不多做赘述。采访中他还忙于在各色厚厚的文件上签字，侧面佐证了投资人忙碌的日常。 他的工作履历简单鲜明，复旦大学毕业后就加入了麦肯锡。在这段2年多的工作经历中，他练就了一项很重要的技能——在短时间内概括出一个公司或行业的情况，发现问题并制定策略。“这对我在很短时间内把握一个新的投资机会也很重要。”朱啸虎如是说。 2000年，在第一波互联网浪潮的感召下，朱啸虎离开麦肯锡，创立易保网络，在网上卖保险。可惜时机不对，拿了风险投资以后泡沫就破裂了，为求生存，只能转型做B端，为企业提供软件服务。 “这一段的创业经历非常重要，只有创业过才知道这条路有多少坑和坎，才能帮助早期创业者解决问题。早期投资人如果自己没有创过业，那给予创业公司的指导肯定都是有问题的！” 其实，很多早期投资人都是创业者转行过来的，比如沈南鹏、徐小平、邓峰等。朱啸虎直白的下了一个结论：“早期投资没有自己的创业经验，很难做的好！”2007年，创业8年，经济情况和公司发展都比较稳定，不甘平淡的朱啸虎，接受创始人伍申俊的邀约，加入金沙江创投。 “我一直对互联网很感兴趣，07年的时间节点特别好，互联网的用户群到了爆发点，转做风险投资等于参与了最好的时点，后面的发展也就事半功倍。” 风险投资行业里面“门道”颇多，很多事情只是看着简单，但其实需要大量专业知识，如果没有经验，想做好肯定那是不可能的。“风投行业依然存在典型的学徒制，有一个传帮带的过程，这很重要。” 金沙江创投一直有个传统沿袭至今，资深合伙人带年轻人，两个人负责一个项目，任何项目都这样操作。师傅领进门，修行在个人！将朱啸虎引进门的导师是Richard，他们共同投资了很多项目，包括百姓网等，二人都非常关注数据，注重理性分析。 朱啸虎，第一个独立投资项目是中广瑞波，公司主要为通信运营商、城市综合服务机构、金融机构等多功能智能卡应用方提供TSM 平台系统和OTA 平台系统的系统集成、运维支撑、运营合作等服务，2015年11月挂牌新三板，目前股价9.85元，这个投资近10年的项目给他带来3倍左右的投资回报。 三大投资逻辑：偏好交易类平台，时刻保持好奇心，刚需 痛点 90后消费群体 朱啸虎入行十年，一共投资过20-30个项目，总金额超过2亿美金。这其中，“30-40%的项目是失败的（早期风险投资就是这样，觉得模式可以就要试试看，如果发现没潜力、冲不出来就放弃），30-40%的项目是在几亿美金以上的，剩下10-20%的项目发展非常好，估值在10亿美金以上。” 他所投项目中，电商品类占一半，偏好交易类公司。他认为：“互联网领域真正的大公司只有两类：交易平台和社交平台，社交类平台是‘一将成名万古枯’，能闯出来的非常少，凤毛麟角。O2O里面还是比较有希望的，比如滴滴出行、典典养车，都是交易型的。” 力求出手即命中，例无虚发，这是朱啸虎自比“小李飞刀”的原因。他的第二个投资项目就是美股上市公司——兰亭集势，也是他投出的第一个电商项目，目前已退出一半，投资回报也在3倍左右。在金沙江创投之前，兰亭集势也见过很多知名VC基金，但多因2008年的金融危机而谨慎观望，以至于最终错失。 早期项目是块价值洼地，但是风险奇高，一不小心就可能血本无归。金沙江创投进入电商的时间点，比市场早3-6个月以上。投资兰亭集势时，朱啸虎已明确电商投资方向，在缜密的行业数据下，已对外贸电商的商业模式有所预判，绝不是无的放矢。 对早期风险投资人来说，最重要的是保持对新生事物的好奇心。好奇心一词朱啸虎在采访中反复提及，投资映客也正式源自于此。“去年十一的时候，17一下子就火起来了，有天晚上我一直在玩到凌晨两三点，发现很多人在玩，我觉得直播肯定会爆发，我们是不是在错过一个大风口？” 说做就做、雷厉风行的朱啸虎立即组织投资团队，把国内做直播的所有团队筛选了一圈。“17是台湾的团队，在大陆成功几乎没有可能；剩下的四五家，映客是遥遥领先的，团队的想法、成熟度、估值都明显领先于其他团队。”2015年11月，金沙江创投在映客数千万人民币的A轮投资中参投。“未来全民直播会跑出一个体量在300亿美金的公司，映客目前估值和YY差不多，都是30亿美金左右。” 虽然声称O2O领域大型机会不多了，但刚需 痛点 市场大 商业模式明显 90后消费群体……以上这些依然是朱啸虎喜欢的创业项目具备的典型特征，比如小红书（社区电商平台）、回家吃饭（家庭厨房共享平台）、衣二三（白领女性包月租衣APP）等。他还曾投资过一个北大校园的自行车共享项目，这是金沙江投资的第一个90后创业者，属于共享出行的一部分，可以成为滴滴的后花园。 十年投出5个独角兽，最伤心的失败案例是拉手网 最近两年，朱啸虎因投资过滴滴出行、饿了么、小红书、映客等独角兽企业，获得投资界“独角兽捕手”的美名。事实上，他投出的第一个独角兽企业更早可追溯至2011年，彼时谋求赴美上市的团购网站NO1——拉手网，最高估值已超10亿美金，金沙江创投从A轮投到C轮。 朱啸虎从不讳言失败案例，谈及拉手网时也无比坦诚。“失败的投资案例很多，做早期风险投资没有失败案例不太现实。如果你没有冒足够的风险，那也不会获得好的投资回报，高投资回报率与高风险系数是成正比的。” 为什么说拉手网是最让我伤心的失败案例？因为我们是第一个看好团购项目的，而且拉手也做的非常好。失败是因犯了两个致命错误：第一，发展最好的时候，没有强制让团队跟上，招聘更强的团队进来补齐短板，介绍了很多个厉害的人但都被吴波拒绝了；第二，上市的太早（创业公司才3年，不能达到上市需求），企业还远远没有达到追求上市的程度，给了竞争对手机会，市场还远没有定局。 往事不可谏，来者犹可追！拉手网之后，朱啸虎先后收获滴滴出行、饿了么、小红书、映客4个独角兽项目，目前他们的发展正如日中天，研究对比之下，这些项目也具备一些共性特征，比如高频应用 以交易为导向 刚需…… 最好的投后管理是没有投后管理。气场强大如朱啸虎，对创业者的要求颇高。“我们投资过的创始人都非常强，所以不需要投后管理；而那些需要投后管理的，我们不投。”据悉，滴滴、小红书、映客均如是，唯有饿了么创始人张旭豪是大学生创业，所以金沙江的支持稍微多些。 谈及滴滴，朱啸虎脸上终于出现了志得意满的微笑，语气轻松而愉悦。“滴滴发展的非常快，因为天使投资有王刚在，所以王刚花的心思更多些，我们主要是配合他。其实仅是一个冬天而已，投资滴滴实在2012年12月，那年冬天北京下了三场雪，每下一场雪，滴滴的业绩就翻一番，基本没花多少力气，过完年以后滴滴一下子就起来了。“ 虽然朱啸虎通过微博私信约见程维，见面30分钟即敲定300万美金的投资，这个过程看上去太过草率。然而背后故事并非如此：早已看重共享经济模式的金沙江创投，在滴滴之前已将同类创业项目摸个了“底儿掉”。摇摇租车的战略方向在出租车和专车之间摇摆不定，CEO和CTO之间有矛盾；易到用车是做专车的，那时市场还不明朗；快的是由一个页游公司孵化的，没有CEO；只有滴滴的目标很明确，坚定的从出租车切入。早期投资看重事和人，其他几家公司都有问题，投资滴滴其实毫无悬念。 2016年6月，滴滴出行新一轮融资超73亿美元，估值达276亿美金。金沙江创投一共投资750万美金，目前已套现1.6亿美元，还剩下超8亿美金的股份，粗略估算投资回报几百倍。 因为滴滴，朱啸虎与天使投资人王刚也产生了更多交集，亲密合作关系渐入佳境，典典养车、学乐云、回家吃饭等创业项目融资信息中，可以清晰看到他们先后投资的关系。“最关键是缘于信任，越信任合作的项目就越多，好的项目也都会互相推荐。” 谈到王刚，朱啸虎嘴角挂着一点坏坏的笑容，恶作剧般分享了一个小故事。“我们投资的项目都会告诉他，映客，我推荐给了王刚，但是被他下面的小朋友否掉了，没投。” 中国最大机会依然会诞生在互联网，2016年看好三大风口 当下的中国能提供的最大机会是什么？“互联网里肯定会有一些机会，每年都会出来1-2个比较大的机会，过去十年都如此。具体机会在哪里，还真的不知道，提前半年说后续变化如何都是不靠谱的，因为变化太快，如果能够提前1-2个月看出来就很好。映客就只提前了1个月，压力很大，真的要非常勤奋的去看项目，否则就会抢不到。我现在也非常焦虑，能不能比市场早1个月发现下一个风口或者爆发点？” 2016年最明显的风口是移动直播，毫无疑问。下一个风口是人工智能，知识共享的发展也是很猛的，能不能持久还要看一下。目前人工智能类创业公司，最大的问题不在于技术，而在于数据和应用场景。 金沙江的投资项目主要针对90后群体。“90后已经不年轻，网民占比30%，是未来互联网消费的主流人群，任何一个好的互联网产品，只有占据90后才能拥有未来。如果互联网产品还是以60后、70后为主，这个产品未来肯定是有问题的。” 做早期风险投资或互联网投资真的是如履薄冰，朱啸虎有独到的投资方法论。时刻保持好奇心，不断观察新变化，不轻易的判断一个新东西是否有可能，在没有数据、亲自体验之前也不轻易下结论。喜欢诚实和学习能力强的创业者，肯定不投“什么都行”的忽悠型创业者。 “在喧嚣的资本市场中，必须能像阻击手那样保持冷静的头脑。远程！重装！阻击！沉默、坚毅地守候下一个百亿美金的机会。” 相关阅读 朱啸虎：300万投的映客，现在估值30亿 口述：朱啸虎 来源：善缘街0号 朱啸虎于2007年加入金沙江创业投资基金，现任合伙人，专注于互联网、无线和企业IT投资。 三年前，朱啸虎200万美金投资滴滴，目前滴滴估值870亿美元。 直播领域，金沙江投资的映客，半年间估值提升了100倍以上。 朱啸虎认为，任何一个机会点的出现，都需要前置时间，不必着急追新生事务，不妨让子弹飞一会再说。 以下为朱啸虎分享实录： 大家下午好，很高兴能分享我们关于互联网投资的一些看法。 金沙江专注于投资早期互联网项目，我们希望像金沙江一样在很早期的时候和企业家一起成长，陪伴他们一起出海。过去十年，我们投出去五亿美金在互联网项目上，每年约五千万美金，这是一个比较稳定的投资速度。目前，这些项目的投资价值已经在20亿美金以上，我们也已经回收了十亿美金现金，是我们投出去金额的两倍以上。 像滴滴打车是我们三年半以前投的A轮项目，最近一轮融资是240亿美金估值，融资金额是30-40亿美金，苹果投了10亿美金，阿里追加投资4亿美金。去哪儿是我们九年前投的A轮项目，当初投的200万美金占股1/3，去年去哪儿和携程合并，这一回报已经变成了110亿美金，我们换成了携程股票。 相对来说，我们的团队比较稳定，三个GP一起合作十年左右时间。同样的策略、同样的团队，同样的投资方向。在我们下面，打造的是一层比较年轻的投资团队，都在BAT做过，30岁出头，希望培养出下一层的投资接班人。 我们的投资方向非常明确，基本专注于互联网领域，投资内容主题比较多，互联网领域基本都有布局。像在互联网广告领域，我们投了易传媒，去年年初以4亿美元估值卖给阿里巴巴;在电子商务领域业，投资了去哪儿、百姓网，后者去年卖给了百度领投的人民币财团;在互联网金融领域，我们投了大智慧;O2O领域则投的比较多，像滴滴、回家吃饭等;在游戏领域，像去年投的映客，目前从用户到收入，都已经获得一百倍的发展。 让子弹飞一会 互联网在过去15年，每三年一个周期，每三年主题都不一样。第一个周期是门户网站，新浪、网易、搜狐都是在那个阶段上市的；第二个周期是腾讯，当初QQ并没有商业模式，最困难的时候差点以50万人民币卖掉；第三个周期是游戏，代表是盛大;第四个周期是视频网站时代，代表是优酷、土豆；第五个周期是阿里巴巴、聚美、京东等代表的电商周期，最近这三年上市。 最近的周期都已经过去，下一个周期到底是什么？目前正好处在三年周期转换的过程当中。大家会觉得资本寒冬，很多人都在观望。 AR、VR会不会成为下一个风口？ 我们喜欢用历史数据来分析。过去的两个超级大风口，PC互联网的原点可以用94年作为原点。1994年，Netscape推出，第一个浏览器诞生。美国三大互联网公司亚马逊、谷歌、Facebook先后成立。亚马逊做电商比较早，并不依赖于其他的基础设施。谷歌是做信息搜索，必须得到互联网内容相对丰富之后做搜索才有意义。而Facebook是做人的连接，需要互联网用户群很多，才可以做互联网连接，这都需要时间。 任何一个机会点出现，都需要前置时间。中国第一代互联网公司是1999到2000年成立，而58、赶集、去哪儿都是在2005年成立。我发现，2005年中国的互联网用户群达到了20%的渗透率。任何市场只要达到20%的渗透率，就会到一个引爆点，后面的发展就会事半功倍。 我们觉得：任何新生事物出来都不要太着急投，可以先让子弹飞一会。移动互联网元年可以说是从2007年iPhone第一代面世开始，iPhone出来之后的第一个最火的游戏是愤怒的小鸟，2008年左右出现。任何新生事物出来，你可以先观望一个你周围的朋友有多少在使用，尤其是对于AR、VR这些最新的领域来说，要看看周围到底有多少朋友在用。 至于人工智能，这个时间点就更长了，这些算法已经发展了几十年时间了，为什么最近才火起来?因为他性能提高了，以前需要大型主机计算人工智能算法，现在用手机就可以计算。另一方面，人工智能对创业企业也比较难，因为人工智能需要积累大量数据优化算法，而这些大量数据都是掌握在互联网巨头手里，对于初创企业来说，是没有这些数据优化算法的，创业企业在这块生存比较困难。 三板斧 在座的很多都是传统企业家，你们可能会问：互联网为什么发展这么快?像滴滴，只有三年的时间，为什么发展这么快?互联网有什么神秘？其实互联网和传统企业在商业本质方面是一样的，商业的本质是“收入-成本=利润”。对于互联网来说，流量很重要，因为流量会带来客户。对于传统企业来说，房租很重要，比较好的地段才能吸引客户。把这些数据放在一起，每个用户贡献多少毛利?从这点来看，传统企业和互联网并没有很大差别。 那么，互联网和传统企业到底差别在哪里?从我们的投资逻辑中，是可以找到这种差别的。我们投早期企业，用户数都很小，怎么判断这些早期企业的投资价值?我们主要看三个S。 首先是Significant，即足够大的市场容量。中国有很多垂直传统行业，市场规模在几千亿人民币以上，市场规模都足够大。 第二个S是Scalable，就是高度可扩张性。在这一点上，传统企业和互联网有很大的差别，传统行业是线性增长，而互联网企业是高度的非线性增长，这是互联网企业最大的优势。 第三个S是Sustainable，即是否有可防御。在中国这个非常重要，只能通过合并才能获取利润。打车软件就是一个很明显的例子，像e代驾原来很成功，后来滴滴做代驾后，一下就把他打下来了。 如何判断可防御性的强弱？对用户和服务提供者的控制力越强，你的可防御性就强。有一个公司是做优惠券的，曾经做的很成功，但今天已经不见了。原因就在于做优惠券在线下交易里面，切的份额太少，只能切两三个点。而团购企业和优惠券公司基本上面向的是同样的商户群和用户群，但团购企业却有很大的能力来养线下队伍，做优惠券的养不起，那么他从每笔交易中赚的钱就少。 这个可防御性的商业模式，对管理的难度挑战很高，同样也有着很高的壁垒。比如美团外卖和饿了么打的很辛苦，美团打不过饿了么，就最后想一招：饿了么一开始比较保守只在20多个城市有服务，于是美团就在200多个城市铺开。美团在考虑：饿了么是否有这样的管理半径？在中国互联网领域，如果发现落后对手半年以上，再进入就基本上没有机会了。 对于饿了么来说，不跟进就会被边缘化，但跟进对他的团队挑战又非常大。怎么办？最终饿了么还是选择跟进，他依靠强大的信息系统，招聘本地人员进行培训，考核绩效，靠非常强大的内部信息系统，饿了么成功地接受住了这样的挑战。饿了么是我们五年前投的项目，100万美金占了他们37个点，现在饿了么获得了阿里的投资，每天的订单量有450万订单。 滴滴和映客 我们为什么要投滴滴？投滴滴是三年半前，我们投了200万美金，当时滴滴还很小，每天只有2000单，而现在是1100万单。我们主要看中的是滴滴的高效应用，这是一个刚需痛点。这个场景非常有意思，一个人打不到车的时候，非常的痛苦。而如果一个人打到车，又会加重他周围人的痛点，看到一辆出租车过来，他以为是自己能够乘坐，但没想到这是滴滴叫的车，他更痛恨。 映客是我们和盛景合作投的第一个人民币项目，半年左右已经获得一百倍以上的增长，90后用的非常多，非常火。我们去年投的时候，就相信：全民直播绝对是个大风口，因为我觉得4G网络非常快，资费很便宜。 现在很多人做直播不是用WIFI，而是用4G网速直播，手机性能非常好。以前做视频的播放，都需要专业物质设备，现在用苹果手机播放录制已经没有任何问题，效果非常好。现在，90后用户群非常大，占了上网用户的1/3，他们很愿意跟大家分享他的生活是怎么样的。我们在天使轮投入映客，300万占到15%。现在其估值已接近30亿人民币了。 ！创哥提示，重点来啦！ 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