你想知道的掉期都在这里

jianqqys 2016-07-03

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掉期交易（Swap Transaction）是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。这样的解释太枯燥，大学里金融市场学的期末考卷上才会出现的名词解释。那么究竟什么是掉期呢？小编结合自己的实际业务，整理了目前常见的5种掉期，希望看完后客官们会对掉期有一个更清晰的轮廓，疏漏之处难免，欢迎探讨学习。

掉期交易1：人民币与美元掉期

在13年之前，基于人民币单边升值背景下，企业将美元结汇成人民币，同时锁定同金额的美元购汇。因为远期美元对人民币贴水，这样的掉期可以套取人民币升值的好处。在这种情况下什么是掉期业务？其实就是“一笔结汇一笔购汇”（先结后购或先购后结），但是金额是一致的，比如结汇是100万美元，那么掉期里的购汇也是100万美元。在目前背景下（远期美元对人民币升水），企业为了获取美元升值好处，往往先购汇成美元，同时锁定一笔远期结汇。购汇可以是即期也可以是远期，但往往期限不会长于后面锁定的那笔结汇。

似乎这样说有点误导人，掉期=？=赚取人民币升值（贬值）的好处，其实是不等的。掉期的存在，其合理性总是与企业的实际经营需求一致的。

比如客户目前收到100万美元，3个月后有660万人民收入。企业有两个需求，一个是现在支付国内供应商货款650万人民币，以及3个月后支付境外供应商100万美元货款。那么当然解决方法有很多，但是掉期交易是一个很好的选择。客户先即期结汇（以6.5的汇率），同时锁定远期购汇（以6.6的价格）。这样客户收入和支出的时间、币种错配就可以被解决。

掉期交易2：外汇买卖掉期

外汇买卖掉期的结构就是两笔外汇买卖，以USD和CHF为例，先USD BUY CHF,同时锁定CHF BUY USD。同样USD BUY CHF可以是即期也同样可以是远期，但无论如何期限不会比CHF BUY USD长，这就是外汇买卖掉期。那么就要讲讲其存在的价值了，企业在什么情况下需要用到这个掉期交易呢？举例。目前CHF为负利率币种，根据利率平价理论，其对于美元等主要币种是远期升值的，那么如果即期把USD换成CHF，然后以活期价格存入银行，同时锁定远期CHF BUY USD，那么就可以坐收CHF远期升值的好处。为什么会这样？主要就是活期价格定价机制的独特性导致的，因为境内银行的外币存款利率会参考境外的主要利率指标libor，但是主要还是看自己手头持有的外汇头寸，所以把活期存款利率定为0.0005%，而非libor（负值）。之所以这样，负利率货币的外汇买卖掉期才有了“收益”。

掉期交易3：人民币利率互换

人民币利率互换IRS(Interest rate swap)也是掉期的一种。换什么？换利率。和谁换？客户和金融机构换（一般是银行）。目前我国境内人民币贷款1年期基准利率是4.35%，一般是按月收息。那么如果在贷款的第二个月基准下调整了怎么办？不好意思，降的再多也和你没关系，因为贷款合同里写的很清楚“利率按年浮动”。那么如果你是借款人，对于央行下调基准有很大的把握，那么怎么办呢？找银行做人民币利率互换。

简单说，利率互换就是你与银行交换利息。双方拿出的利息所基于的利率不同罢了。比如客户办理一年期贷款，利率为固定的4.35%，贷款基础利率（Loan Prime Rate，简称LPR）为4.3%。现在客户要求每个月以LPR 0.05%支付一笔利息给银行，银行以4.35%的利率支付一笔利息给客户，客户原来贷款项下的利息仍旧按4.35%支付。那么结合起来看，客户把自己的贷款利率从4.35%变成了LPR 0.05%,这样做有什么好处呢？很显然，如果央行下调贷款基准，那么LPR跟着下降，其支付的利息就变少了，减少了财务成本。

掉期交易4：利率掉期

这个的结构和人民币利率互换一样，只不过在人民币贷款中叫利率互换，在外币贷款中就叫利率掉期。以Libor和Euribor这两个利率指标为例。比如客户做了3年期的美元贷款，利率为Libor 300bp，利率按年浮动。客户认为Libor有上涨的趋势，那么可以采用两个方法，一个是以Libor 300bp换固定利率4.5%（举例），或者以Libor 300bp换Euribor 400bp。前一个是基于libor会上涨的背景，而第二种是基于Euribor会继续走弱的预期。

掉期交易5：商品掉期交易

商品掉期交易与以上的掉期都不一样，但同样是掉期，直接上例子。

贸易结构：某外贸公司进口铜然后内销给境内企业，船期45天-50天，与境外供应商采用M 1定价方式（1月下单以二月LME均价结算），与境内采购商采用市场实时价格成交方式。
存在风险：比如1月初下单，2月中旬货物到港，但是此时二月均价还未出现，也就是货到港了，但是成本没有确定。如果二月均价暴涨，那么成本就会上升。但是即期市场上可能在成交时又是下跌的，这里就会亏钱。
解决方法：在一月底，以X的价格买入一个1个月的掉期，支付固定端价格X，收获二月均价Y，比如支付5000美元，到期均价为4500美元，那么客户支付银行500美元。但是客户在现货市场上以4500美元价格支付，结合期货市场上的500美元支出，等于进口铜的综合成本是5000美元，这个价格是一开始在1月底就是确定的。