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6月30日，央行主管报纸指出，依法监管、全面监管、从严监管将成为中国资本市场监管的新常态。 而近期，中国A股一级市场加强监管，重组审核门槛将再度提高，“有条件通过”或成历史。并购重组监管将全面趋严，最核心变化在于：未来并购重组审核将减少“中间地带”，重组委的审核结果将由“有条件通过”、“无条件通过”、“否决”，变为仅“无条件通过”和“否决”两个结果。当前重组委审核结果中，“有条件通过”的项目占比约为七成，最新监管政策实施后，并购重组的通过率将大大降低。 事实上，自去年股灾以来，股市一直监管层重点的严格监管对象之一。相比之下，中国银行系统接受的监管要“松”的多。就包括之前中国对债市加强监管的举措也是主要针对基金专户的债市杠杆问题，而没有牵连到债市最后资金提供者和最大的买家“银行系统”。 然而，我们认为—— 金融混业经营背景下，银行作为信托、证券等市场背后“金主”，控制银行风险才是重点。
所以，当前银行才是中国金融系统最大的风险敞口，加强银行监管才是重点。 金融交叉业务模式，加剧了金融体系的复杂性，增加金融体系的风险—— 第一，保险机构对冲基金化。保险公司通过不断发行新的保险产品以补充可投保险资金，快速扩张资产，达到资产带动负债的滚动式、对冲基金化、超常规增长的效果。这样一来，保险金融机构能争夺市场地位，保险监管部门能争夺更多的话语权。 然而，金融机构一旦持有的银行资产超过一定比例，就应该参照银行的监管标准。现实中，这一部分监管实际上还是一片空白地带。 第二，中国理财市场规模在不断扩大。2016年3月29日，零壹研究院联合神仙有财发布《中国个人理财市场研究报告》指出，2015年中国个人理财市场基本规模在40万亿元至50万亿元之间。而且这一值还在继续扩张。 然而，银行理财产品的本质是监管套利，透支银行信用。理财产品不占用银行的风险资产，使得表内资产表外化，风险由银行刚兑承担。如果没有严监管来约束下家，银行始终是最终承担风险的主体。 第三，信托机构全能化。信托机构既能发放信托贷款，又能投资股票和债券等资产，还具有类似特殊目机构的结构化特征。 各种创新主要源自于信托机构，但根本目的是以创新之名吸收存款，资产方行监管套利之实。信托机构风险偏好较高，又依附于银行，有银行信用，风险损失存在向银行传导的刚性兑付问题。 第四，证券机构银行化。证券机构也能通过设立券商资管发放贷款，并作为非传统的另类投资业务，成为与信托机构相似的金融中介。这一进程与信托机构监管收紧紧密相连，券商资管和信托计划的发展快慢对比直接取决于双方监管的松紧程度。信托、证券机构本质上是银行的通道，是银行资金溢出后的不同表现形式。 总之，当前出现的各种金融新业态或说金融乱象都是银行体系资金溢出、分流后的不同表现形式。保险机构对冲基金化等现象，是金融机构以各类金融创新的名义吸收存款，然后利用资本市场做各种交易，从事监管套利，与银行体系建立循环反馈机制，快速提高杠杆，本质上都是在透支银行信用。 因此，在以银行为主导的金融体系中，信托、证券等市场的风险最终都会传染到银行系统。银行应是金融监管的重点，抓住银行监管这个重点就能管住信托和证券机构。 银行理财产品市场正日益成为“风险”的释放口 为什么说银行以理财为代表的表外业务风险越来越大呢？ 在理财市场继续高速增长的同时，理财产品的利率却一直在下降。如果把理财产品的利率与定期存款的利率以及银行间三个月的回购利率去做一个对比，便可以看出，一直到今年的1月份理财产品与三个月定期存款的利差还在扩大，同时理财产品与三个月银行回购利率的利差也处在历史最高点附近。 一方面银行所可以持有的非标高息资产大幅度萎缩，另一方面涌入理财市场的资金继续在爆炸式的增长，甚至增速比之前更快了。银行没有那么高的高息投向，在供需平衡的作用下，理财产品收益率应该下来。 然而，银行理财产品收益率下降很缓慢，相对于竞争性的资金用途它的利差还在扩大，银行有什么样的办法去获得和维持这么高的利率以对付之前已经签约的高利率合同呢？ 截止到2016年1月份之前它的利差还在扩大，银行变了什么样的魔术能够维持这么高的利率呢？ 安信证券高善文先生指出，这主要有3个魔术： 在非标资产收益率下滑，银行理财短期又不得不维持较高收益率，以满足刚兑的情况，银行通过以上3种方式以扩大理财产品收益率，实际上就是在抬高自己的风险敞口，小心这是在玩火自焚。 其中一个最大的风险就是信用违约风险。在小范围的信用违约风险还可以通过它的违约金和收益来吸收，但是一旦违约风险比较大，以至于超过了某个临界点，以至于理财产品无法及时足额给客户兑付，有可能引起恐慌，这样催化了流动性风险，其他风险和流动性风险相互作用会造成一定的危机。这就是银行理财市场危机的根源。 不仅银行的表外资产风险敞口在增加，银行的不良资产率也在节节攀升。中信里昂利用利息覆盖率推算，内银去年的实际不良贷款率可能高达15%至19%。 前不久金融时报报道，中国政府不得不向银行体系注入10.6万亿元人民币的新资本，而这10.6万亿元则相当于15.6%的GDP。 在政府继续以“供给侧改革”作为工作重心，银行无论是表内还是表外，风险还在继续在蓄积。 因此，我们认为，无论是金融混业经营模式下，银行作为信托、证券等市场背后“金主”，还是由于非标收益率下滑，而银行理财收益率却不能及时调整，而被迫抬高风险偏好角度看，银行才应该是监管层重点监管对象！ 本文摘自博览财经专供机构的《中国首席财经》（电话：027-87780070）。 |
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