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央广网北京2月22日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，我国金融机构各类资产管理业务正在迎来全面规范。据了解，中国央行会同证监会、银监会、保监会及其他有关部门,就全面规范金融机构资管业务进行讨论及征求意见。 近年来，我国资产管理业务快速发展。银行理财产品，信托，保险资管公司公募基金，私募基金等，光听名字，就给人一种眼花缭乱的感觉，而且不同的产品之间多层嵌套，层层加杠杆，金融交叉领域的风险不断积累。而在监管方面，整个行业存在法律使用混乱、缺乏统一的监测监控、存在隐形刚性兑付等乱局。资管产品设置复杂的结构，导致底层资产难以穿透，不仅增加了资金的链条，也加剧了资金的体内外循环和融资成本。 因此，相比现在按照发行机构的类型制定行业底线和最低准入标准，监管层考虑按照资管类型，对共性的问题做最基本的规定，最大程度消除套利空间。监管层可能考虑的措施包括，统一杠杆要求、限制非标资产投资、打破刚兑、限制通道业务等等。如果文件完善后出台，将会对资管行业产生深刻的影响，未来将会对整个金融行业健康发展产生利好。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新就此发表分析与解读。 经济之声：金融领域资管方面的问题在于混业经营而分业监管，这一问题长期为社会所诟病，监管中存在盲区，对于监管层也比较危险，您是如何看待的？ 董登新：“资管业务是金融危机之后在中国快速发展的一个新兴行业门类。从投融资的角度来讲，资管业务为老百姓提供了除存款和炒股以外的更丰富、更多样化的选择。可以说，在资管业务没有出现之前，投资者的选择非常简单，要么存款，要么炒股，或者炒房。但是金融危机之后，资管业务的崛起，出现了约6-7类资管业务，从传统的银行理财到保险产品、信托产品、公募基金和私募基金，以及互联网金融，P2P等，这些产品在很大程度上丰富了资管业务，为老百姓的理财提供了更多样化的选择。 在资管业务的发展过程当中我们也看到了很多的问题，暴露了不少的风险。资管业务我们把它列为私募业务的一种。一般来讲，投资者的适当性管理要求是非常严格的。银行的理财产品按照风险的高低不同可以划分为五个档次，银行理财投资者准入的最低门槛可以低至5万元，但其他类型的理财产品绝大多数都是200万的门槛。200万投资的准入门槛强调了资管业务的风险。当然，高风险的背后也会伴随高收益。资管业务发展过程中的乱象主要来自三个方面： 第一个方面，投资者准入门槛放松。很多资管产品的发行机构，可能都在突破200万或者100万的投资者市场性管理门槛。其中最主要的一个突破方式是采用了股权私募基金的方式，另外一种突破是与P2P连接后，利用债权收益转让的方式。如此一来，资管业务出现了监管的重大漏洞，这种漏洞主要是违规角度可能带来的后果。通过资管产品分拆，可以将销售额度降低到大约1万或者是几千元。现如今，通过互联网金融或P2P平台销售的资管业务越来越多，一旦投资者准入的门槛被突破，这也就意味着资管业务的高风险有可能就蔓延、渗透到中小投资者身上。这是资管业务管理规则所不能允许的。 第二方面，资管业务的很多产品都在进行价格竞争，并在所谓的预期收益率上不断提高。实际上，这也推高了负债端的成本，使得资管的产品不断地走向投机或冒险的投资方向。这在一定程度上也将风险放大。 第三个方面的风险来自于加杠杆。在资管业务的开发过程当中，有很多产品的创新带有结构化的行为，往往会带来风险的放大。 另外，资管业务在发展和创新的过程当中也出现了跨界的资管产品。可以说，一个资管产品的形成，它的构造可能横跨了银行业、信托业、证券业、保险业，甚至覆盖了私募基金。类似的复杂资管产品的设计，实际上可能也加了杠杆，使得产品的监管难度增大。所以在我们当前分业监管的格局下，一些资管产品的监管出现了漏洞。对于类似混合性的产品设计、跨界的产品设计，它的监管可能需要‘一行三会’共同协助，即央行，证监会、保监会、银监会都要参与合作监管，才能够产生监管的威慑。 从资管产品的市场开发和创新的角度来看，监管应该及时跟上。因为资管业务在我国是一个新生事物，在这短短8年的发展过程中，规模上的扩张可以说是突飞猛进。这项创新性业务在快速发展的同时，监管必须要尽快跟上。所以这种边发展、边监管、边跟上的情况也使得监管难度有所加大。 另外一方面，投资者权益的保护也是资管业务中非常大的一个难点。 很多的资管产品是不保本或风险较大，但由于高预期收益率的吸引，一些公司在进行营销时是有意识地扩大、夸大资管产品的收益，而掩盖它的高风险。在这种情况下，很多投资者的权益是受损的。这也要求投资者具备一定的风险识别的能力。其实，资管业务日益丰富、资管产品品种越来越多，对投资人来讲是一个好事，他可以有更多的选择。从不同类别的资管产品来讲，它的风险和收益实际上是易于判断的。对投资者而言，不能单凭收率的高低，还应该看背后的风险。 从资管产品的排序来看，例如理财类资管类产品可能收益率相对低一些，但是风险比较小。类似的包括余额宝或者比余额宝收益率更高一点的银行理财类产品。银行类理财产品既安全，收益率又比较适当。如果投资者希望收益更高，保险类的理财产品也值得考虑，当然还有信托类的产品、公募基金、私募基金等。这些产品的收益率可能会比一般的银行理财产品要明显高2-4个百分点。当然，还有一些风险更大的资管产品或理财产品，比如说互联网金融以及P2P，这类产品的预期收益率以及年化收益率高达10%以上。 对于投资者而言，无论资管产品的种类有多少，但在风险的判别上，可以根据它的预期收益率来判断。一般地来说，收益率越高，风险就越大。所以只要投资者不贪、不过度地看重收益率，在资管产品的选择上，还是可以做到多样化、理性、安全的选择。从目前的资管业务的发展来看，当前的速度和规模还会继续保持在一个快速发展的过程当中。这也带给了很多金融机构一个发展的空间。但是更多的可能强需要我们一行三会加强合作监管，尤其在投资者适当性管理方面，以及我们把资管产品看作是私募产品，投资者人数两百人的限制，这两条边界还要把握住。从总体监管的理念来讲，资管类的业务和资管类的产品还是适合采用包容监管，或称底线监管。我们可以通过设置负面清单，来告诉资管产品或资管业务的开发者，这是他们不可以触碰的底线。只有这样包容性监管，一方面可以鼓励创新，另外一方面又能规范监管，控制金融风险的发生。这是监管职应该做到的。当然，投资者应该学好自我保护，不要贪图过高的收益率。” 经济之声：目前的资管行业中，跨界情况严重，银行的一笔理财资金，它可能普通投资者买的是一笔理财，但这笔资金去了哪里？可能买了保险，也可能买了证券，甚至是信托。几层嵌套之后，可能每一个环节的人都不知道下一笔投在了哪里。那么，有哪些方式能够保证监管的穿透力？ 董登新：“穿透是监管的一个有效的手段，但是对于资管的业务，我认为主要的监管点应该还是放在风险的自控自律。这一方面，可能要求资管业务的开发者必须要从内部风险控制，对自己、对投资者的负责。因为我国的市场提倡包容性监管，我们不可能行政限制得太细。但我们可以做负面清单的设置，我们应该去遵循这个做法。我认为负面清单的管制比较好。因为资管产品的投向可能直接决定了投资风险的大小。所以，将来能否做一些限定，例如在不同行业的资管产品中限制允许投资的方向，但这比较有难度。我们知道，现在的资管业务，很多投向都是组合式的。所谓的组合式投资，正如股权类的资管产品，它是以股权类的投资是为主，辅以债权或者是货币类的产品作为辅助性的资产配置。如果不让它去跨界投资，是有难度的。” |
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