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导读：系统性金融风险的形成机理复杂，一旦发生，将导致金融机构、金融市场和金融基础设施难以发挥功能，严重时会引发金融危机，影响国民经济健康运行 作者｜陶玲「中国人民银行金融稳定局副局长」 文章｜《中国金融》2016年第13期 当前，在周期性和结构性问题叠加的背景下，我国实体经济与金融体系面临的风险上升并逐步显现，如何有效地识别、防范和化解风险成为一个重要而紧迫的课题。从不同时期发生的国际金融危机看，系统性金融风险的形成机理复杂，传染性极强，破坏性极大，一旦发生，将导致金融机构、金融市场和金融基础设施难以发挥功能，严重时引发金融危机，影响国民经济健康运行。为此，需要全面厘清其成因及传导和扩散机制，才能采取有针对性的防范和化解措施。 系统性金融风险产生的原因
金融体系的脆弱性。金融脆弱性理论和金融不稳定假说均认为，金融风险是普遍存在、不可避免的，金融体系本身不稳定，具有内在脆弱性。其中，因债务累积导致的通缩最为典型。在经济扩张主要通过债务融资实现的增长模式下，当经济快速增长时，引发人们乐观情绪并鼓励借贷活动，这一过程的持续发展很容易导致银行贷款失控，使企业发展到“过度负债”状态；而经济的繁荣也使银行对借款企业的未来收入更有信心，发放贷款的审慎程度随之降低，并且银行也有动力通过不断扩张信贷来掩盖不良贷款。但经过持续的经济扩张之后，实体经济开始呈现泡沫化，企业的整体负债率也迅速提高，一旦出现突发冲击性事件或泡沫经济开始破裂，就会引起一连串的企业破产倒闭、资产价格下跌、银行不良资产增加。此时企业因缺乏足够的流动资产来清偿到期银行债务，风险已经积累起来。当经济周期进入下滑阶段时，银行变得更加谨慎而不愿继续增加贷款，企业也随之缩减投资或者出售资产以清偿债务，这将造成企业产出减少、资产价格下降、市场信心衰退以及失业率上升。而银行也会在这个过程中受到利润下降、不良资产上升的冲击，严重情况下会发生破产倒闭。可以说，正是这种周期性的信贷政策使得银行在经济繁荣时期积累了潜在的不良资产，在经济衰退时期，不良资产暴露。 金融机构的脆弱性。金融机构的脆弱性表现为期限错配、高杠杆经营和道德风险。一是期限错配。金融机构尤其是银行类机构，通过保持适度的流动性和准备金，将短期负债转换为长期资金而盈利。但一旦市场变化超出预期，将导致金融机构出现负债难以覆盖资产，出现流动性风险。二是高杠杆经营。金融机构通过负债进行杠杆经营是普遍特性，但过度使用高杠杆则会造成资本金不足，削弱金融机构的抵抗冲击和损失吸收能力，从而增加了金融体系的脆弱性。三是道德风险。金融机构的负债经营和有限责任制度，以及管理层的薪酬收入普遍较高，导致金融机构及其管理层的风险收益与责任严重不对等。而政府出于社会稳定的考虑，通常对金融机构，特别是系统重要性金融机构提供隐性担保和变相救助，从而纵容金融机构从事高风险业务，导致积聚的风险超过所能承受的程度，进一步加剧了道德风险问题。 金融体系的顺周期性。顺周期性是指由于资本监管、贷款损失拨备政策、公允价值会计准则、信用评级等因素，在经济周期波动过程中，金融系统风险与宏观经济相互作用、相互放大的正反馈机制。表现为金融风险在经济繁荣时期被催生并不断积聚，进一步助长经济过热，在经济衰退时期金融风险爆发、信用紧缩，进一步加剧经济下滑。 金融体系的关联性。关联性是指金融机构之间、金融机构与市场和基础设施之间存在越来越多的同业往来、同质性业务或资产组合、共同的风险暴露等，当某种情况下金融机构的行为发生同向变动时，或面临某种共同风险时，可能给整个金融体系带来风险。此外，随着技术进步、信息传播加快、金融监管趋同，金融市场参与者的投资理念、风险偏好、专业技术越来越趋向一致，市场很容易出现一致性预期和行为，也加剧了系统性风险。 金融系统的复杂性。这主要表现为，金融风险呈现非线性特征，细微的扰动可以通过连锁反应产生巨大的波动、同比例的波动或者根本没有波动，即整体系统的稳定性并不是单个主体稳定性的简单加总。因此，当金融市场的量能累积处于高度临界状态以及对扰动高度敏感时，危机的发生就具有了必然性，即使任何与危机的产生没有必然因果关系的微小事件，都可能造成市场突然崩溃，然后在滚雪球效应的作用下，导致系统性风险。 信息不对称。信息不对称将在事前导致“逆向选择”，在事后导致“道德风险”。在逆向选择方面，由于存在信息不对称，金融机构在发放贷款时无法完全了解借款人的信用状况，为了覆盖风险往往倾向于采用较高的利率，面对较高的贷款利率，信用质量好的借款人会选择向其他渠道借款，这就使得留下的往往是信用质量差的借款人，从而出现“劣币”驱逐“良币”的逆向选择现象。在道德风险方面，贷款利率提高后，借款人为弥补收益损失，有可能去进行风险更大的投资，还可能利用自身的信息优势损害银行利益，如隐瞒资金使用的真实信息，或者不采用必要的措施减少投资风险等。 ……『全文请阅读《中国金融》印刷版2016年第13期』■ |
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