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【幽灵说】今天这期《幽灵玩股》将由资深金融业人士“财思慧心”来客串，一起来说说私募基金玩的那些猫腻。 最近有个朋友来跟我说了一件事，她说最近看到她之前买的一只阳光私募产品净值创了新高，于是就想落袋为安，趁着开放日就赎回了。哪知道赎回后一查银行账户，非但没有赚钱，反而亏损了不少，百思不得其解。这一期我们就一起来解一下这个谜团。 我们先从阳光私募的业绩分成机制说起。通常根据国际惯例，阳光私募的收费模式是“two-twenty”，也就是收取总规模2%左右的管理费以及20%的盈利部分提成。人家给你赚了钱，问你收20%的盈利部分提成，你会有意见不？当然不会，因为80%的收益是归投资人的啊！那么问题就来了，明明看似赚了钱的，怎么最后却变亏钱了呢？
要说清楚这里面的门道，还得先说一个专业术语“高水位法”。所谓高水位法，也就是每次基金管理人想要提取20%的业绩报酬时，基金净值必须是历史最高水平。这很好理解，比如说你把基金净值从1块钱做到了1块5，那么简单算来管理人就可以提取0.10元的业绩提成，（1.5-1）*20%，下一次提取业绩提成的时候，基金净值必须超过1块5才行，因为低于1块5业绩都已经提成过了，不能重复提成，这时比如说净值做到1块8，那么就可以再提成0.06元，（1.8-1.5）*20%。
我们来看一个实例产品合同，“高水位法”具体是这样表述的： 到这一步，依然是看上去非常公平公正，没有任何问题。 如果这只阳光私募由于种种因素净值从高处回落了，而且管理人感觉一时半会儿净值是超不过前期业绩提成时的历史高点了。这意味着什么？这意味着管理人只能靠每年收取固定的2%左右的管理费度日了，而且还要支付托管机构的托管费、房租水电、团队薪酬、通道费、渠道费等等各种费用，人吃马喂根本不够开支。那么这时候其实私募就已经开始运营亏损了，你要是自己认栽、潜心修炼、努力做高净值那也就算了，可有些私募偏偏要动些小脑筋耍些小聪明，化腐朽为神奇、变亏损为盈利。他们会怎么做呢？
最关键的手法来了！下面一定要听仔细了！他们会用一种方法叫做“份额缩减法”，份额一缩减、自然净值就上去了。比如说客户原先是100万份额，净值是0.80元，那么如果按照2：1缩减，那么客户持有的份额就变成了50万份，而此时净值却摇身一变成为了1.60元。而最绝的是，此时净值从数字上已经超越了前期的计提高点1.50元，显然管理人又可以对这1毛部分计提20%的业绩提成了。投资人只看净值创了新高，满心欢喜以为挣了钱，实际上却压根不知道自己持有的份额缩水了，这时候赎回根本就是亏损的。 还有一次也很有意思，一个朋友给我发了个某私募产品的净值走势图，不看不要紧，一看惊得我差点眼镜掉下来。产品成立一年半净值增长2700%多，真是要把大师兄、二师兄一起请出来膜拜一下股神了！初步判断，可能是只计算了劣后端的杠杆收益。最逗的是这产品名字还叫“巴菲特杠杆”基金，你造不造巴菲特早就不喜欢玩杠杆了么？还有的产品取名叫“巴菲特对冲基金”，巴菲特是做对冲的么？开个公司还要中不中洋不洋地取个“伯克希尔”的名字，简直就是私募界的乔丹球鞋。 |
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