买不了100%就别买29.9%

弓箭什么时候威胁最大？箭在弦上，未射出之时。

宝能马上又能继续买入万科了，但同时也陷入了巨大的危机。

事情是这样的，如果宝能增持万科股权至29.9%，看起来是很强势的举动，但也到了强弩之末，退一步就是无底深渊，停滞不前就是待宰的羔羊，进一步则是全面收购要约。此时不仅仅是各路基金，即使是华润，也很可能会把股票卖给宝能，真的有钱买入100%的万科股票吗？没有这个实力，就不要买到29.9%，25%止步，或许还能有一定的腾挪空间。

据媒体统计，宝能系一共能够动用的资金大约为600亿元，万科的总股本110亿股，就算按照极为保守的低股价15元计算，总价值也高达1650亿元，宝能系要想全面买下万科，还有1000亿元的资金缺口，就算华润不卖出万科的股票，也只能给宝能省下300亿元左右，还有700亿元的资金缺口是无法解决的。这就是说，从现在的数据看，宝能系尚没有能力全面收购万科。

既然没有能力买入全部的万科股票，宝能持股29.9%也就是上限了，再往上就触发了全面收购要约条件，就算A股投资者全都跟宝能关系好，全都不卖给宝能，那H股的投资者也不卖吗？现在人家那边股价15.88港元，折合人民币大约14元左右。

可以这样认为，宝能最后的5%买入额度，已经弥足珍贵，如果这5%的买盘不能成功激发出投资者抢购万科的热情，宝能也就走到悬崖的边缘了，于是本栏奉劝宝能系，这最后5%的买盘一定要看准时机再用，有时候壮士断臂也是争取利益最大化的有效手段。

或许有人会说，宝能系还有很强的融资能力，或许真的能够凑出1000亿元收购资金也未可知。本栏认为这样的概率太低了，因为在宝能从20%增持到25%的时候，如果它想全面收购万科，它还有更好的选择，就是在H股市场买入这5%的股票，然后等待A股万科股价暴跌至H股水平时再抄底买入，那样买入的股票更多，价格也更便宜。

宝能没有这样做，肯定不是它智商不够，而是资金不够，它在第二个跌停板买入万科股票的行为，与其说是抢筹，不如说是护盘更加妥帖。

在整个宝万之争中，宝能最大的软肋是使用了杠杆资金举牌。按照规定，举牌后半年时间不能卖出股票，但本栏不清楚，如果理财计划举牌万科，其后因为万科股价下跌，跌入了平仓线，这时候该怎么办？卖出平仓是违反了举牌的规定，不卖出又违反了理财计划约定，本栏才疏学浅，真不知道相关规定是怎么说的。

本栏也给宝能系出个主意，不要再买入万科股票，任其股价涨涨跌跌，留着资金给理财计划追加保证金，以防万科股价大幅下跌，等到持股锁定期满，股市大势走好的时候，逐步减持退出为宜，如果没有能力买入全部万科股票，千万别买到29.9%，那时候真的成了待宰的羔羊，想想当年的德隆系，令人不寒而栗。

周科竞

北京商报评论员