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闲聊选股（2）：水上水下 一只鸭子浮在水面看起来很稳，其实水下的双脚一直在不停地划。一家公司的长期（7年以上）EPS或ROE看起来很美，后面的故事则可能一点都不简单。不论是观察企业的过去还是预判未来，水下的故事都远比水上的故事重要。 公司昨天或明天的财务数据都只是一些表象而已，下面支撑它的东西才是最重要的。了解到了这一点，我们就会从定量分析转入定性分析。有人担心没做过实业恐怕很难完成这一工作，其实也不尽然。你手中如果有几把可熟练操作的标尺（这需要做一些功课），即使没干过实业，也有望完成任务。 下面我们就简要介绍三把很重要的标尺： 第一把标尺：迈克尔.波特——一个很多投资者都熟悉的人。手握这把尺，你会尝试进行产业结构分析、企业竞争优势与劣势分析、竞争策略分析等。那些你几乎耳熟能详的五力模型和SWTO等，说的就是这个事儿。不过手中仅有这把尺恐怕还不够，比如你会问：为何在同样的竞争态势下，有的企业能一直表现出彩？ 第二把标尺：普拉哈拉德——知道这个人的会比波特少很多。手握这把尺，你会尝试对企业的特殊能力进行分析。有人说，产品竞争的背后其实是企业能力的竞争，这话其实是很有道理的。从最早亚当.斯密的企业分工，再到马歇尔和艾迪斯.潘罗斯的企业内部成长，最后到普拉哈拉德的企业核心能力，说的基本都是同一件事儿。 第三把标尺：沃纳菲尔特——知道这个人的可能还要再少一些。这把尺可被视为第二把尺的补充（其实它提出的时间更早）：你除了看企业有无特殊能力外，还可看在漂亮的财务数据背后，企业是否占有一些特殊的或重要的资源（无形和有形）。这些资源可以为企业的成长独自发力，也可以与核心能力相互补充，相互呼应。需要的是，两者有时不仅可以相互转化，而且还有具有共同的特质：1、能为客户带来价值；2、企业独占（或稀有）；3、难以模仿；4、难以替代；5、低成本获得。看上市公司年报，都有对核心能力（或关键资源）的表述，但我发现有不少表述并不都符合上述5条，因此严格意义上讲它们都不是企业的核心能力。 熟练掌握这三把尺，你就有望像芒格一样“将候选投资项目简化为一些最显著的要素，完全有信心决定到底要不要进行投资”；有了这三把尺，不仅分析要素得到了简化，你也许还能预感到某只股票未来十年的大致回报区间；有了这三把尺，看起来很难的企业评估，在你手中就有望演化成一场庖丁解牛的故事…… |
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