新三板做市面面观：市场做市热情降温，创新层和基础层做市成交量差异不大，基础层内部企业分化更明显

证券研究报告

导语

根据全国股转系统的统计数据，截至2016年7月10日，2016年新三板市场新增做市企业数量已经达到469家。做市企业数量增长如此迅速，但在二级市场的成交金额却是停滞不前，没有明显变化。

分层制度于2016年6月27日起正式实施，截至7月10日，分层制度已经正式实施了两周，分层后市场短暂放量后回落。在1584家做市企业中，创新层和基础层企业的在分层正式实施后这两周的交易情况如何？创新层做市企业和基础层做市企业又有多大的差别呢？

一、2015年与2016年做市情况纵向对比，市场做市热情降温

1.1 2016上半年做市企业数量增加42.06%，转做市增长速度开始放慢

根据全国股转系统统计数据，2015年新三板做市企业大幅度增长，由2015年初的145家增长至1115家，截至2016年7月10日，做市企业数量已经达到1584家。其中2016年1月新增做市企业家数最多，达到了139家，但从3月份开始，每月新增做市企业家数持续减少，增长速度开始放慢。

从2015年1月到9月，做市企业占挂牌企业总数比例快速增长，由1月的7.78%上升至9月的23.43%。随后做市企业占挂牌企业总数比例开始下降，截至2016年7月10日，做市企业占挂牌企业总数比例已降至20.50%，新增做市企业速度跟不上新增挂牌企业的速度。

1.2 2016年月均做市成交额比2015年减少11.2%，市场流动性困境未见改善

根据万得资讯，2015年月均做市成交额为922,294万元，2016年月均做市成交额为818,620万元，同比减少11.2%。2015年4月做市成交额高达3,731,195万元，2015年11月和12月做市成交额也都超过2,000,000万元。进入2016年后，每月做市成交额持续低迷，5月、6月做市成交额连续下跌，做市成交额占总成交额比例也波动中下降，市场流动性困境依然存在。

1.3 2016年做市首日无成交企业占新增做市企业9.46%，市场交易活跃度降低

企业做市首日成交量的大小一定程度上能反映该企业受市场的关注程度，根据万得资讯，2015年1月至2016年6月，新增做市企业总数1444家，企业转做市的高峰是2015年11月至2016年3月。

2015年1月至2015年6月，做市首日无成交量的企业共有99家。其中2015年做市首日无成交量的企业有55家，占当年新增做市企业总数的5.62%，截至2016年7月10日，2016年做市首日无成交量的企业有44家，占2016年新增做市企业总数的9.46%。

做市首日无成交的情况在2015年5月出现第一起，随后做市首日无成交的情况每个月都会发生。2016年1月、2月和3月做市首日无成交企业家数分别为11家、10家和13家，其中2016年2月做市首日无成交企业家数占到当月新增做市企业总数的17.86%。多家企业出现做市首日无成交量的情况，这也说明当期市场交易不活跃。

二、分层制度落地，做市企业中创新层企业和基础层企业差异并不明显

2.1分层后十个交易日做市无成交企业总数达330家，基础层占76%

6月27日分层制度正式实施，创新层中共有638家企业转让方式为做市转让，占新三板做市企业总数的40.28%，基础层中有946家做市企业，占新三板做市企业总数的59.72%。

根据万得资讯，在分层正式实施后的两周，即6月27日到7月10日十个交易日，做市企业中十个交易日内无成交量的企业共有330家，其中基础层251家，占基础层做市企业的27%，创新层有79家，占创新层做市企业的12%。

十个交易日内每天均有成交量的做市企业共有240家，其中基础层76家，占基础层做市企业的8%，创新层有164家，占创新层做市企业的26%。从这一个角度上来看，创新层做市企业流动性整体强于基础层做市企业。

2.2创新层做市企业与基础层做市企业成交量差别较小

根据万得资讯，在6月27日正式实施分层后的十个交易日内，创新层做市企业累计成交量为33370万股，基础层做市企业累计成交量为33445万股，创新层与基础层的做市成交量基本上没有差距。

分层正式实施后，从每天的成交量变化量上来看，创新层做市企业和基础层做市企业成交量变化较小，创新层做市企业和基础层做市企业占做市成交总量比例均在50%上下轻微波动，做市企业中创新层和基础层在成交量上变化差异并不明显。

2.3分层后做市企业中成交金额、涨幅最高均为基础层企业

基础层和创新层中都有受到市场资本青睐的企业，分层正式实施后的十个交易日内，基础层做市企业中联讯证券区间成交额高达39512万元，比创新层做市企业中区间成交量最大的凯路仕还高出16208万元。基础层做市企业中区间成交量前十名均超过了1000万元。

分层正式实施十个交易日内，剔除了在这十个交易日从由协议转让转为做市转让的企业后，区间涨幅最大的是基础层做市企业希奥信息为41.69%，创新层做市企业中区间涨幅最大的是紫光新能。基础层做市企业前十名区间涨幅都超过了20%，创新层做市企业区间涨幅平均值为21.38%，低于基础层做市企业的29.53%。

三、结语

3.1、新三板市场做市热情降温，市场流动性问题亟待解决

做市转让企业数量增长速度开始放慢，做市成交金额波动中下降，做市首日无成交企业数量逐渐上升，新三板市场做市热情降温。各方面的数据均表明市场当前流动性困境依旧。

市场流动不足一直是新三板备受关注的问题，广证恒生认为，通过结构性建设可以解决新三板流动性问题，随着分层制度的落地和相关配套政策的实施，新三板市场的流动性将会有一个提升。

3.2、分层制度落地，创新层和基础层做市企业差异不大，但基础层内部企业分化更明显，可深入挖掘基础层“遗珠”

在分层制度正式公告后，市场普遍认为创新层企业比基础层企业更容易受到市场资金的青睐，的确占比仅为12.34%的创新层企业也占据了41.97%的市场总成交量。但从做市企业的角度来看，创新层做市企业的成交量与基础层的差异并不大，说明市场并没有忽视基础层中的做市企业。

但分层后，十个交易日均无成交量的做市企业，基础层中有27%，创新层中仅有12%；十个交易日均有成交量的做市企业，基础层中仅有8%，创新层中有26%。说明在基础层内部企业结构分化更加明显。从分层后股价涨幅来看，基础层中的做市企业涨幅前五名均比创新层企业要高，基础层企业存在着不少“遗珠”，市场可进一步深入挖掘基础层中的优质企业。

对于企业来说，不管企业处于创新层还是基础层，想要获得市场更多的关注，都应该回归自身的经营业务，做好企业的基本面，提升企业的投资价值。这样才能让企业更好地在新三板市场上发展。

数据支持：谭椿柳

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新三板团队介绍：

在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。

广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。

团队成员：

袁季（广证恒生总经理、首席研究官）：从事证券研究逾十年，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。

赵巧敏（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，7年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。

肖超（新三板研究副团队长，副首席分析师，教育行业研究负责人）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，6年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名，对TMT行业发展及公司研究有独到心得与积累。

陈晓敏（新三板医药生物行业研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。

温朝会（新三板TMT行业研究员）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。撰写大数据专题基础篇、行业篇等系列深度报告，重点研究大数据产业链、精准营销、大数据征信等细分领域。

黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。

林全（新三板高端装备行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。

熊斌（新三板新能源新材料行业研究员）：中国科学院广州能源研究所能源材料博士，发表多篇SCI、EI论文并拥有多项授权发明专利，拥有丰富实业从业经验，对新能源和新材料行业有深刻的认识和理解。

陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。

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