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自五月上旬航空股出现今年以来的首次异动，个股纷纷大幅拉升后，昨日，航空股再度集体爆发，南方航空、中国国航、吉祥航空和东方航空等4只个股集体涨停，另外，海南航空、春秋航空和中信海直涨幅也均在6%以上，分别为，8.28%、7.88%和6.14%。 航空股集体强势的表现与巨额资金的追捧不无关系，据《证券日报》市场研究中心统计显示，东方航空(5.10亿元)、南方航空(4.48亿元)、海南航空(3.48亿元)、中国国航(3.14亿元)和吉祥航空(1.20亿元)等5只个股昨日大单资金净流入额均超过1亿元，另外中信海直、春秋航空两只个股昨日大单资金净流入额也均在5000万元以上，上述7只个股昨日累计吸金18.61亿元。 对于航空板块大涨的原因，分析人士认为，主要有以下三大逻辑：首先，在近期市场震荡攀升过程中，投资风格也出现一定转换，包括食品饮料、家用电器、医药等低估值绩优板块成为市场青睐的标的，在此背景下，航空股也逐渐被市场发掘，加入蓝筹股上涨大潮中。其次，随着行业暑期传统旺季的到来，行业景气度将继续提升，另外，上海迪士尼如期开园，暑期无疑是游园高峰期，上海本地航空公司成为直接受益方。最后，全年平均油价大概率低于上年平均油价，航空企业将持续受益于燃油成本优势，业绩仍有足够改善空间，而随着中报业绩陆续披露，航空公司业绩超预期有望被普遍认同。 事实上，航空股较低的估值和良好的业绩，是二八风格转换后，市场追捧的最主要原因之一。上述7只航空股中，从估值来看，海南航空、中国国航、南方航空和东方航空最新动态市盈率均在20倍以下，分别为，12.21倍、13.91倍、17.64倍和19.19倍，业绩方面，据一季报披露显示，除中信海直外，其余6家公司一季度归属于母公司股东的净利润同比增长均超四成，其中增幅最高的为吉祥航空，达到70.42%，另外，东方航空和海南航空净利润同比增长也均在50%以上，分别为66.37%和56.46%。 投资策略上，国金证券表示，航空旺季来临，坚定看好未来航空市场：7月份航空即将进入旺季，出境游 暑期游 亲子游，需求端将得到大幅改善。另外，国际航线需求未来两年依然将高速增长，国际航空市场将供不应求。个股推荐顺序为中国国航、南方航空、东方航空。中国国航在国际航线布局上具有绝对竞争优势，深耕优质市场，未来2年至3年将步入收获期。从国内航线来看，低成本航空公司注重布局二线机场，未来在国内发展空间巨大，重点推荐春秋航空、吉祥航空。 不过，也有市场人士表示，尽管近期市场有所回暖，蓝筹股整体占据优势，但由于大盘走势并未彻底明朗化，成交量仍是制约大盘持续反弹的首要因素，因此后市能否有更多的增量资金推动股本较大的航空股继续上涨还有待考证，不排除出现像五月上旬异动之后震荡回落的走势；因此，对于稳健型投资者，不宜盲目追高，可逢回调适量考虑介入，激进型投资者可小仓位参与。 概念股解析>>> 南方航空：四枢纽合纵连横，航空回暖最大受益者 国际中转地位基本确定，打造国内航空市场领头羊：南航从 2006 年开始向国际化规模网络型航空公司转型。利用广州及乌鲁木齐面向东南亚，连接欧洲、澳洲的天然地理优势，专注国际中转枢纽的建设。截至 2015 年，南航在广州国际中转比例达到 48%，乌鲁木齐枢纽国际中转人数占比 53%。依托枢纽地理优势，南航优先受益出境游的快速上涨，不仅在传统东南亚优势航线上持续保持高市占率，同时积极布局欧美澳航线。公司国内航线多以四大枢纽为中心向周边辐射，国内各区域运力分布均衡。公司为三大航中国内航线覆盖最全面、最密集的航空公司，业绩弹性大，将从航空消费升级中受益最大。同时公司重点布局中西部二线城市，随着经济结构转变，航空需求增长呈现东慢西快的趋势，南航将优先受益中西部崛起。 客座率及票价水平有望在下半年回升，高国内航线配重保障业绩：2015 年下半年各大航空公司纷纷布局国际航线，叠加航空淡季，导致短期低客座率及低票价。2016 年 1 季度，国际航线运力供给依旧维持高增长，导致国际票价同比下跌 10%。预计从 5 月开始航空公商务出行开始进入旺季，6 月份将迎来暑期旺季，客座率及票价下降幅度将明显收窄。国内航线供需关系稳定，客座率及票价长期维持在高位震荡。预计全年国内航线票价同比下滑2%，国际航线票价同比下滑 8%。南航国内航线占比高，所以受国际航线票价下滑影响相对较小。 汇率企稳南航受益最大，相对汇兑收益具有确定性：2015 年南航由于高美元负债占比，是三大航中产生汇兑损失最多的公司，公司从 2015 年下半年开始提前归还美元负债，预计公司平均持有美元净负债将由 2015 年的 130亿美元下降至约 100 亿美元，2016 年汇率敏感性测试显示，人民币每贬值1%，公司归属母公司净利润将下降 3.75 亿。即使 2016 年人民币贬值 5%，公司利润依旧较上年增厚 15 亿元。 大规模致高油价敏感性，南航业绩弹性巨大：南航为国内机队规模最大的航空公司，耗油量最高，所以其业绩对航油价格高敏感性在国内航空公司最高。基于 2016 年财务预测的敏感性测试，燃油成本每下降 1%，公司归属母公司净利润将上升 1.58 亿元。预计全年油价大概率低于 2015 年平均油价，其中南航将最为受益。 投资建议 南航把握枢纽优势地理位置，打造国际中转枢纽。国内航线网络布局全面均衡，业绩弹性大。布局中西部国内市场，将优先受益经济结构转变。南方航空国内航线配重高，国际航线票价下滑对其影响有限。由于前期巨大汇兑损失，2016 汇兑企稳后相对汇兑收益具有确定性。大机队规模使其具有高油价敏感性，业绩弹性大，最受益于低油价逻辑。 估值 我们预测公司 2016-18 年 EPS 为 0.51/0.68/0.83 元/股。考虑到公司目前股价较低，给予“买入”评级。 风险 公司作为航空服务公司，面临宏观经济下行，油价汇率波动，高铁公路竞争，及不可抗力因素的威胁。(国金证券) 中国国航：北京复合枢纽最大受益者，国际航线具备全球竞争力 受益出境游进入上升通道，中国民航市场仍有巨大潜力：2015 年我国出境游延续火爆状态，2015 年中国自由行出境人次达到 8000 万，平均消费11624 元，同比增长 24.1%。中国民航 2015 年 RPK 同比增长 14.8%，其中国际 RPK 同比增长 30.2%。人均收入保持增长、消费逐步升级成为助推中国航空市场需求的驱动力，预计未来 3 年我国国际航空市场仍有年均 20%左右的复合增速。预计“十三五”中国民航飞机增速 9%，满足需求增长。 深耕北京复合枢纽近 10 年，搭建具有全球竞争力的国际航线。公司从 2003年开始提出建设北京枢纽，2006 年正式建设北京复合枢纽(2015 年首都国际机场旅客吞吐量 8994 万人次，公司占比 47%)，2009 年开始建设成都区域航空枢纽，构建完善的国内国际航线网络。公司大力集中投放国际运力，积极开拓国际航线，2015 年国际航线 ASK 增长 18.9%，2016 年一季度增长 30%。2015 年公司在中美太平洋航线运力首次超过美联航(UA) ，使用更经济高效的 B777-300ER 机型，在 2014 年实现全面盈利。目前两舱票价直逼美联航、德国汉莎等顶级航空公司，体现了强大竞争实力。 北京是亚太最佳中转航空枢纽，促使公司盈利能力一直领先于竞争对手。作为复合枢纽，从北京中转飞欧美绕航率最低，最经济。北京是全国政治、文化、教育、医疗中心，各大企事业和外国使馆所在地。得北京者得天下，公司长期保持 20%左右的高毛利率水平，客运单位收益和单位成本相比东航南航优势明显，体现了稳定强大的盈利能力。随着前期中国民航国际投放运力的逐步消化，国际航线的客座率/票价有望逐步回升，预计 2016 年全年客运收入 1044 亿元，同比增长 7.6%，其中国际客运收入预期增长 14.7%。 低油价稳汇率双驱动，成本费用端改善明显：预计 2016 年航油平均价格同比仍有较大降幅，国内航油出厂价一季度同比下降约 35%，5 月份同比依然下降 26.5%，将进一步节省航空油料成本。公司一季度带息美元负债比例从73%已下降到 67%，对汇率波动的敏感性下降。随着美联储加息日期的延后，以及英国脱欧概率的大幅下降，预计今年人民币大概率企稳，贬值空间有限，相比去年财务费用将有显着改善，公司的股价压制因素基本消除。 投资建议 我们看好中国国际航空客运市场的潜在巨大需求，公司具有领跑同行业的强大盈利能力，公司均衡的国内国际航线网络构筑其核心竞争力。预计公司2016/2017 年 EPS 为 0.72 元/0.77 元。给予公司 2016 年 14 倍 P/E，对应目标价 10.08 元，给予“买入”评级。 风险提示 地缘政治风险；油价大涨风险；人民币大幅贬值风险。(国金证券) |
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