玩不了价值投资，“大行情”下的航空股却争相比惨！
智通财经获悉，2016年上半年，我国民航运送旅客2.3亿人次，航班正常率超过7成。上半年，全行业完成运输总周转量455.9亿吨公里、旅客运输量达2.3亿人次、同比分别增长12.5%和10.8%。
另外，备受旅客关注的航班率，在上半年也交出了不错的成绩单，航班正常率为77.03%，同比提高11.86个百分点。
交通运输部官员冯正霖还表示：“今年以来，国家民航业发展势头持续向好，而国际航空运输继续较快增长，上半年国内航空公司新辟国际航线60条，国际运输总周转量按年增长18.7%，约为国内增速的两倍。”
智通财经分析认为，航空业上涨动力更多看未来，而影响航空业周期的核心的因素是供需结构、油价、汇率。从这个几方面来看，民用航空服务业有望进入黄金期，但是看看港股的航空运营公司中国国航(00753)、中国南航(01055)、东方航空(00670)、国泰航空(00293)股价走势，能不能买不手，还需仔细思量。
需求旺盛供不应求
首先，智通财经带大家再回顾一下近年来航运业发展的数据，让大家知道国这个行业的的发展到底有多迅速。
智通财经查知，在2015年，中国航企国际航班(不包括至澳门、香港和台湾的航班)的乘客量达到了4200万，毫不意外地创造了历史新高。2015年国际航班乘客量增长率为33%，也就是比2014年多出了1050万乘客。
值得注意的是，这一年之内多出的1050万乘客量，等于2011年至2014年三年间总的乘客增长量。也就是说，曾经需要三年才能实现的增长量，如今只用一年便得以实现。而2015年4200万的国际航班乘客量是2011年(2100万)的两倍。
另外，据中国政府估算，中国通过各种交通方式的出境游客总量大概为1.2亿，但由新的计数方法得来的数据尚未披露。据预测，2020年中国年出境游客量将翻一番，达到2亿。
这些数据反映出中国出境游需求量不断增长，也反映出输送这些乘客的中国航企有着不断发展国际航班的需求，一是机会使然，二是中国政府也在促进这些航企加速在国际市场的增长。中国三大国营航企都在加大自己部署到国际市场的运力份额。
接着，看航空业本身的运力与供给的对比，可以发现航空业运力供不应求。
航空公司订单投放到交付的周期通常2-3年，供给的增速往往与需求的增速不匹配，因此飞机交付量与旅客周转量增速出现错位。智通财经获悉，目前，航空行业供给有滞后性，未来两年仍是“弱供给”窗口期。
供需缺口传导到运营上，将推动客座率和票价都上涨，从而推动航空公司利润的增长造成业绩增长并引发股价超额收益。
油价下跌成本下降
首先，来看看金嘉研究院对民航运营企业的机票成本利润分解：
不难看出，燃油成本成为我国民航运营企业最主要的成本支出。原油价格和这些企业的盈利情况基本呈反向关系。再看看从2013年至今，油价的变化：
显然，油价不断下跌，而油价大跌不仅降低了航企的成本，还压低了燃油附加费。另外，2015年开始燃油附加费的取消使机票总价下降刺激了出行需求，为裸票价格上涨留出空间，出行需求的增加和票价的上涨带动航企的收益增加。
汇兑损失影响有限
人民币贬值下的汇兑损失带来当期损益仍然是目前影响航空公司的最主要方面，由于航空公司购买飞机等资产形成大量外币净负债(外币负债减去外币资产)，而美元净负债占外币净负债90%以上，因而当人民币对美元贬值时，以人民币计算的负债增加了，形成了汇兑损失并直接影响当期损益。
因此，面对人民币的贬值，航空公司最近都在积极调整美元负债比例，目前三大航的美元负债比率已经从14年底的90%都下降到70%左右，预计16年下降到50%左右，这将意味着时航空公司业绩对于汇率敏感性大幅下降，后面哪怕汇率继续贬对于业绩的影响也没那么大。
再来看看港股相关个股的情况。
中国国航(00753)
国航作为国际航线的领导者，旅游需求增加的趋势将大大受惠。专业人士认为，国际航行路线会是行业未来5年的主要增长动力，而国航在航空公司中的经营边际利润比较高，加上其扩张计划也比较合理，自由现金流充足。另外，中国国航在业绩上良好增长势头。首季纯利24.4亿人民币，增45%。
但是， 2016年上半年，恒指累跌5.11%，中国国航股价累跌11.42%，跑输大盘！
中国南航(01055)
智通财经预计中国南航的市盈率2016年会有所下降，主因其本地航线占比过多(占乘客收入76%)，较易受廉价航班及高铁所影响。但是面对国际航班的需求不断扩大，南航也在积极的扩充其国际线，计划2016年内增总运力25%。
另外，值得注意的是，南航较易受燃油成本增加及人民币贬值所影响，主要是因为南航的机队规最大(至去年底为667驾飞机)。智通财经统计，南航燃油成本每增加1%，将影响南航盈利2%，对比同业只影响1%。而人币每贬值1%，将会降低南航盈利5至6%。
而，2016年上半年，中国南航股价累跌25.74%，还是跑输大盘！
东方航空(00670)
2015 年公司平均油价同比降低了接近四成，燃油支出因而较去年同期减少了32.8%。东航在运力投放上保持激进策略，今年前四个月，公司的可用座公里累计同比增长15.1%，在三大航中最高(国航和南航分别为11.2%和9%).
德银在东航推进A 股定向增发后发表报告称，以预测市帐率1.3倍计算，下调东航目标价至5.3元，评级维持“买入”。德银认为，公司2016年预测净负债比率(Net gearing)会由2.6倍降至2.1倍。上调公司2016至2018年盈利预测1.5%至3.1%，以反映债务下降致利息开支减少。
然而，大行给予“买入”评级也扭转不了股价颓势。中国东方航空今年以来的股价累跌12.47%，依然跑输大盘！
国泰航空(00293)
智通财经获悉，香港旅客减少及内陆到国际直航机的比例上升，与此同时，主要市场之一的北美市场企业需求减少，再加上内陆竞争者，国泰航空的的载运指标及回报受到影响。
而在运力方面，受空客350飞机的交付延迟拖累，国泰航空已将2016年运力增长从超过4%下调至3.1%-3.3%左右，此外，该航空公司还需要在2016年11月份削减航班架次以适应香港机场实行的新空管系统，这也影响了其运力增长。
另外，对冲操作亏损也将继续影响国泰航空2016年和2017年的业绩。
2016年上半年，国泰航空股价累跌13.92%，也是跑输大盘！
