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第 12 课：希腊字母值的计算 下一课: 现在您可以学习如何利用希腊字母值指导交易决定了。坚持学完本节课程，您即将踏入高级期权交易者行列！ Delta 值 与基础市场中每点的交易价值保持不变不同，基础市场中的每点变化所对应的期权价值会不断发生变化。Delta 可用于衡量期权随市场变化的价值。这点对于监控走向风险十分有用，因为您可以知道您的期权价值将会随着基础市场的变化而增加或降低多少。 Delta 值用相对于期权总金额的百分比表示。它是 0.0 到 1.0 或 0.0 到 -1.0 之间的一个数字，正负取决于期权的交易方向。 在交易的“敏感性”(Sensitivity) 表中，您会看到 Delta 是以您所交易的货币对的基础货币为单位表示的一个金额。例如，如果交易的货币对为 EUR/USD，则 Delta 的单位为欧元。Delta 值只是期权总金额的一个百分比。如果 EUR/USD 看涨期权的交易金额为 100,000 欧元，Delta 值为 0.5，则以欧元计的 Delta 值为 50,000（100,000 的 50%）。 Delta 代表期权在基础市场中的同等头寸。例如，一支 Delta 值为 +50,000 欧元的 EUR/USD 看涨期权等同于在基础市场做多（买入）50,000 EUR/USD 头寸。一支 Delta 值为 -75,000 欧元的 EUR/USD 看跌期权等同于在基础市场做空（卖出）75,000 EUR/USD 头寸。 注：Delta 值的正负与基础市场中同等头寸的交易方向有关，因此做多看涨的 Delta 值为正，做多看跌的 Delta 值为负。 期权买方期望较高的（绝对值）Delta 值，而期权卖方则希望 Delta 接近零；买方希望他们的期权价值升高，而卖方则希望期权失去价值。 在下表中，请观察做多（买入）100,000 英镑的 GBP/USD 看涨期权交易的 Delta 值。 随着市场上行，看涨期权趋向溢价，Delta 值增加趋近于 100,000 (100% Delta)。相反，随着市场下行，期权趋近蚀价，Delta 值下跌至零。
随着期权越来越趋近溢价 (ITM)，Delta 的绝对值增加。对应基础市场上每点变化的价值越高。 注：如果您是期权卖方，则 Delta 值为期权买方 Delta 值的负数。例如，如果做多（买入）看涨期权的 Delta 值为 +60,000，则同种做空（卖出）看涨期权的 Delta 值为 -60,000。如果做多看跌期权的 Delta 值为 -40,000，则同种做空看跌期权的 Delta 值为 +40,000。
Delta 也可以视为期权到期时溢价的大概几率。例如，Delta 值：
对于期权的价值状态，一般规律是期权：
最后，随着波动率增强，蚀价期权的 Delta 值增大；随着波动率减弱，溢价期权的 Delta 值增大。 Delta 对冲 如上文所述，Delta 值象征期权在基础市场中的同等头寸。因此，要对冲期权，您需在基础市场采取相反的操作。例如，Delta 值为 +50,000 英镑的 GBP/USD 看涨期权可以通过在基础市场卖出 50,000 GBP/USD 对冲。 如果期权交易者不想承担基础市场价格变动带来的风险，则可以利用这种方法。如果您有未平仓期权，并且您希望在不平仓的前提下规避市场变动带来的风险，则您会愿意采取这种操作。此外，您可能对未来的波动情况有一定预见，希望只对此进行交易，因此您需要减弱其他权利金价值影响因素的作用。 例如，如果您认为 1 月到期的 EUR/USD 期权的隐含波动率价格过高，因此您想要做空（卖出）波动率。则您可以卖出 100,000 欧元的平价看涨期权。请记住，卖出期权意味着如果波动率减弱，则您会受益。Delta 值为 -0.5（因为是 ATM 期权），金额为 -50,000 欧元。要消除基础市场变化带来的风险，您可以在市场中买入 50,000 欧元的 EUR/USD。这会让 Delta 值变为中性。如果您的预见正确，则只要您不断更新 Delta 对冲，就将通过卖出看涨期权受益，而不必承担因市场变化带来的风险。 Delta 对冲交易详解 第一步：利用未平仓合约页的“敏感性”(Sensitivity) 表查看您的头寸的 Delta 值。
在本示例中，做多看涨 GBP/USD 期权的 Delta 值是 49,961.78 英镑。
第二步：在基础市场采取相反操作。在这个案例中，卖出 49,961.78 英镑的 GBP/USD。 就是这么简单。现在您就已经为您的看跌期权创造了 Delta 对冲。 您的期权的 Delta 值将随基础市场的变化而发生改变。要保持完全中立的 Delta 对冲，您需要不断调整您在基础市场的仓位。不可能每次市场发生变化都对仓位进行调整，因为这样价差费用会吃掉您的盈利。相反，您可以选择遵照下述任一规律，检查您的 Delta 值：
示例 2： 标的 EUR/USD 价格 = 1.3600 做多看跌期权，Delta = -40,000，Gamma = 30,000
使用基础市场对冲期权时，Gamma 值会发挥作用，它会告诉您如果市场价格变化 1%，您需要在基础市场增加或减少多少对冲金额。Gamma 值越大意味着 Delta 值对基础市场价格的变化越敏感，即风险或回报越大。Gamma 值越小意味着 Delta 值越不可能随基础市场的变化而变化。如果是在较广的价格范围内使用 Delta 对冲维持对冲，则希望出现这种情况。 注：如果您是期权卖方，则您是在做空 Gamma。因此，如果基础市场的走势有利于您，则 Delta 值将趋近于零。 ATM 期权的 Gamma 值会在临近到期时增加，而 ITM 和 OTM 期权的 Gamma 值会在临近到期时减少。下方图表显示了到期前 Gamma 值随时间变化的表现以及期权的价值状态。请注意 ATM 期权的峰值出现在时间 = 0 时。
如何交易它：一种理论是买入略微 OTM 的短期期权。您以较低价格获得期权（最小化风险）。如果您对走势判断正确，将出现大量价格上行空间。这是因为如果期权接近 ATM，则在临近到期时 Gamma 值会急剧增加。 隐含波动率 (IV) 在对 Vega 值进行说明前，我们先谈谈波动率。 资产（货币对、股票或商品）价格的波动率就是它朝任意方向的变化幅度，以资产价格的百分比表示。较高的波动率表示在既定时间范围内，价格已经或预期将会在较大范围内变化。 历史波动率是基础价格在过去某一段时间的波动率。未来波动率是基础价格在未来某一段时间的波动率。期权的价格取决于未来波动率，但是任何人都无法准确掌握未来波动率！但是，可以通过期权的价格本身计算市场的预期未来波动率。这就是隐含波动率 (IV)，由于它是通过计算得到的，所以属于理论数值。如果 IV 数值较大，则其意味着市场认为价格有可能在任一方向出现较大变化。低 IV 意味着市场认为价格不会变化太多。 如果期权的隐含波动率 (IV) 为 5%，它意味着什么？ 这表示从理论上讲，市场价格预计将在特定时间内上涨或下跌 5%。如果 EUR/USD 的交易价格为 1.3500，1 年期权的 IV 是 5%，则其意味着未来一年内，市场预期 EUR/USD 的价格会比当前价值上涨或下跌 5%，即从 1.2825 至 1.4175。 IV 较高的期权价格也较高。这不难理解，因为市场有较大可能朝对您有利的方向“震荡”。如果 IV 增强，而您持有期权，则情况对您有利。很不幸，如果您已经卖出了期权，则情况对您不利。卖方希望 IV 下降，以便降低权利金。您还应注意，短期期权对 IV 较不敏感，而长期期权则较敏感。 您可以监督特定时间范围内特定基础市场的 IV 图表，以便交易 IV 值并确定 IV 的范围。波峰表明期权价格昂贵，波谷表明期权价格低廉。该信息可用于确定买入或卖出哪些期权。请务必注意，您不能比较不同期权的 IV 值。例如 1 周到期的 EUR/USD 期权与一月到期的 EUR/USD 期权的 IV 值不同。 Vega 值 Vega 反映期权价值对波动率变化的敏感性。通常表示为隐含波动率每变化 1%，权利金价值的变化。 如果做多（买入）期权仓位的 Vega 值是 75 美元，则 IV 每增强或减弱 1%，期权的权利金将分别增长或降低 75 美元。做空（卖出）期权仓位的 Vega 值为负值，IV 增强对您不利。 示例 现在的波动率 = 25% 期权的权利金价值 = 1000 美元 Vega = 100 美元 波动率 期权的价值* 23% $800 24% $900 25% $1000 26% $1100 27% $1200 *条件是所有其他参数保持不变。 一般距离到期时间较长的期权，Vega 值较大；随着期权临近到期，Vega 值降低。这是因为相对于一个将在 10 分钟内到期的期权，IV 的增强对于剩余时间较长的期权更有利。 期权处于 ATM 时 Vega 值达到峰值，并随着期权趋向 ITM 或 OTM 呈指数下降。原因是 IV 的微小变化不会影响一个大大蚀价的期权在到期时为 ITM 的几率，或者一个高高溢价的期权到期时不为 ITM 的几率。ATM 期权要敏感得多，因为较大的 IV 会极大提高期权以 ITM 到期的几率。 如何交易它： 如果您买入略微 OTM 的长期期权，并且您对市场走势的判断正确，因此期权朝 ATM 变化，则 Vega 值将极大提高您的权利金。 下方的“鱼翅”图表显示了期权从 ITM 到 ATM 再到 OTM，以及期权逐渐临近到期的过程中，Vega 值的表现。
影响 Vega 值的第三个因素是 IV 自身的水平。较高的 IV 值倾向于使 OTM 期权更具吸引力，因为它意味着期权有更大可能在到期时 ITM。因此，如果 IV 较高，一般 Vega 值也会更高。
Theta 值 Theta 反映期权价值对时间逝去的敏感性。它通常表示为每过去一天价值的变化。 示例 期权建仓时的权利金价值 = 1000 美元 Theta = 20 美元 时间的逝去 期权的价值* 0 天 1000 美元 + 1 天 980 美元 +2 天 960 美元 +3 天 940 美元 *条件是所有其他参数保持不变。 对于买入（做多）期权仓位，Theta 是负值；对于卖出（做空）期权仓位，Theta 是正值；时间衰减对买方不利，对卖方有利。在平台的“敏感性”(Sensitivity) 表中，Theta 值为以交易对的二级货币为单位的一个金额。 Theta 值不是常量，它会随着基础市场的变化和时间的流逝而变化。 ATM 期权的 Theta 值较高，随着时间趋近到期，它会增加。如果您正持有 ATM 期权，而到期日期不断临近，则您可能最好平仓。 如何交易它：期权卖方预期市场未来几乎没有或只有较少变动，则可以卖出短期 ATM 期权，获得期权临近到期时高 Theta 值的收益。 对于 ITM 和 OTM 期权，随着到期日期临近，Theta 值降低。下方图表是 Theta 值在期权 ITM、ATM 和 OTM 状态下，随时间逝去的表现。您还可以观察对于趋近到期的 ATM 期权，时间衰减 (Theta) 带来的显著影响。
Rho 值 Rho 是最不重要的希腊字母。但这里还是值得一讲。 Rho 值衡量期权对利率变化的敏感性。例如，如果看涨期权的 Rho 值为 +9.52，则利率每上涨 1%，则期权的价值将上涨 9.52%。 对于货币对，它与远期利率有关。两种货币的利差越大，您获得或支付的远期点数越多。时间间隔也会影响远期点数。如果较长时间间隔的远期利率，则远期点数会较大，因为利息在较长时间内的影响较大。 它与期权的 Rho 值类似。时间越长，两种货币的利差越大，Rho 值的绝对值越大。 如果交易货币对的基础货币利率提高，则看涨期权的价值将会升高，因为您持有买入货币的权利。但是，看跌期权的价值会降低，因为您交易的是卖出的权利。因此，对于买入（做多）看涨 Rho 值为正值，对于买入（做多）看跌为负值。但是，利率很少有大幅波动，因此 Rho 值对期权价格的影响最小。 综合运用希腊字母的力量 下表概述了不同期权与希腊字母之间的关系。它将帮助您决定在交易市场预期时应当使用哪种期权，以及如何管理您的未平仓期权合约。
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