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新思讲座第290期：黑刃金融与投资讲座 时间：2016-7-14周1晚20：40 地点：在新思总群 主题：《程序化交易与高频交易》 聊天记录： 20:33:23 【黑刃】 2016/7/14 20:33:23 跟大家聊聊程序化交易与高频交易 【黑刃】 2016/7/14 20:34:55 先花一段篇幅讲一下投资与投机的概念性误区 20:35:22 【黑刃】 2016/7/14 20:35:22 投资于与投机：投资是投机的子集。某种程度上来说投资是个伪命题 【黑刃】 2016/7/14 20:36:24 无论是day trading,swing trading,还是long term trading,本质上都是投机，区别只是不同时间跨度交易系统的复杂程度不一样，构建模型需要的信息种类，信息量不同。一个持有20年的巴菲特式的仓位，和一个日内交易2秒钟的scalping仓位是没有区别的，都是为了获得收益，不是为了慈善 【黑刃】 2016/7/14 20:37:21 超短线交易可以纯粹依靠市场流动性，短时间内的量价关系，且几乎不需要交易品种的基本面信息来建模。时间跨度越短，模型风险越小，盈利越趋于稳定，但平均获利也少。 20:37:52 【黑刃】 2016/7/14 20:39:07 长线交易模型，需要的信息则是全方面的，品种涉及的行业信息，所在国政策信息，跨国地缘政治因素等等，风险大，收益大。可以说一个稳定的长线模型几乎就是一本百科全书，但本质上还是属于传统投机手段。真正改变玩法的只有hft，高频交易。 【黑刃】 2016/7/14 20:39:48 有种观点认为投机和投资的最大区别是：投机利用了市场的不效率，从中获利的同事促进了市场的合理性和效率 20:42:24 【黑刃】 2016/7/14 20:42:24 这也是一个误区，因为这句定义适用于一切的交易形式。市场总是不效率的，即任何市场（包含证券市场）的帕累托最优，现实中是不存在的。无论是所谓的“短线投机模型”还是“长线价值投资模型”，交易的都是同样的市场，所以都同样的在利用“市场不效率” 【黑刃】 2016/7/14 20:42:53 区别只是前者利用流动性的不效率，后者利用资源配置的不效率 【黑刃】 2016/7/14 20:43:37 程序交易与高频交易 【黑刃】 2016/7/14 20:44:08 量化交易是以历史数据模型为核心，以程序化交易为手段，追求绝对收益为目标的一种投机方法 【黑刃】 2016/7/14 20:44:19 广义上来说，程序化交易就是量化交易 20:44:32 【黑刃】 2016/7/14 20:44:32 从狭义来说，程序化交易就是一个交易手段 【黑刃】 2016/7/14 20:45:28 程序化交易本身是一个大的集合，包含了传统投机手段的“程序化版本“，以及高频交易 【黑刃】 2016/7/14 20:45:52 前者可以细分为 延迟套利和趋势交易，这里不做阐述 【黑刃】 2016/7/14 20:46:05 因为和人的交易没有本质区别 【黑刃】 2016/7/14 20:46:29 只是在精确性上比人为操作更先进，所用模型，及模型背后的数理逻辑是一样的 20:46:46 【黑刃】 2016/7/14 20:46:46 高频交易 high frequency trading 【黑刃】 2016/7/14 20:47:21 之所以被叫做改变游戏规则的另类，是因为高频交易是吧程序化交易发展到极致，以至于量变发生质变的一种交易方式 【博士】钟馗嫁妹 2016/7/14 20:47:47 但是程序交易也会引发灾难 比如著名的黑色星期五就是程序交易引起的 【黑刃】 2016/7/14 20:48:16 试想一下，市场上有一笔订单成交，或者一个订单撤销，信息还未传送到你的主机，hft公司已经利用了这个信息，并且完成了信息收集，分类分析，以及对应措施 20:48:50 【黑刃】 2016/7/14 20:48:50 对hft来说，理论上任何基本面，政策，地缘政治的波动，国家经济形势的好坏，都和他没有一丝一毫的关系 【黑刃】 2016/7/14 20:49:53 这和前面说到的超短线交易是有本质不同的，超短线交易不依赖基本面，只是因为交易的时间窗口短，这些因素影响不大，或者说，影响投射到这短短的几秒钟可以忽略不计 【黑刃】 2016/7/14 20:50:40 hft则是无论任何情况下 20:50:51 【黑刃】 2016/7/14 20:50:51 都可脱离于外界经济，金融环境 【黑刃】 2016/7/14 20:51:05 hft需要的只是最好的硬件，最优的算法，最快的网络 【黑刃】 2016/7/14 20:51:54 华尔街一个年盈利2亿刀的hft公司，每年软硬件投入大约是1亿刀或更多，用最好最先进的电脑硬件，雇佣最厉害的码农 【黑刃】 2016/7/14 20:52:39 hft公司研发的算法诸如iceberg单--隐藏单--市场其他参与者只看到二级市场上的一手订单，但其实这个订单是1w手 20:52:55 【黑刃】 2016/7/14 20:52:55 又比如ioc单--立即成交or取消订单 【黑刃】 2016/7/14 20:53:31 level2上看到一个100手大单，你却永远成交不到，其他市场参与者下达指令要去成交这个订单时 【黑刃】 2016/7/14 20:54:01 指令到达纽交所服务器反馈给ecn'指令已到达纽交所服务器”的时候，hdft公司已经把订单撤了 【黑刃】 2016/7/14 20:54:15 因此市场其他参与者看到的永远是鬼魅一样的订单，看得到，打不到 20:54:59 【黑刃】 2016/7/14 20:54:59 诸如此类的各种算法，都是hft公司研发的，而且已经被各大做市机构接纳，因此实际上已经成为了北美市场(nyse nasdaq tsx)的'官方'ecn算法 【黑刃】 2016/7/14 20:55:05 市场所有参与者都可以享用 【黑刃】 2016/7/14 20:55:15 但只有hft公司有这样的软硬件，去利用他们来获利 【黑刃】 2016/7/14 20:55:31 在网络方面，高频交易公司也可为别出心裁 【黑刃】 2016/7/14 20:56:04 公司的服务器可以架设在纽交所服务器隔壁房间，直线距离10米，所谓的co-location，联位服务 【黑刃】 2016/7/14 20:56:19 更奇葩的是，sec是允许的，只要每年交“管理费” 【黑刃】 2016/7/14 20:57:01 hft公司这样做，是为了缩短几百或几十公里的信息传输距离，所有市场参与者虽然指令都是以光速传输到纽交所，但领先0.001秒，hft已然是没有对手了 【黑刃】 2016/7/14 20:57:28 sec鱼10年11年后，开始逐步缩紧政策 【黑刃】 2016/7/14 20:57:43 但也只是针对那些已经在市场上赚翻的，太蛮横不讲理的算法 【黑刃】 2016/7/14 20:58:09 比如对ioc单有了单位时间内发送指令次数的强行规定，不再允许1秒内摆撤单1w次之类的 【黑刃】 2016/7/14 20:58:48 在sec的总体规则上，并没有对hft形成实质上的限制，整个北美三大证券市场的成交量大约6成或更多依然还是程序单，其中又有很大一部分属于“高频执行”的成交量 【黑刃】 2016/7/14 20:59:05 总结 【黑刃】 2016/7/14 20:59:30 高频交易是程序化交易发展到极致的一种交易模式，它是最没有技术含量的（几乎无需任何传统金融市场理论） 【黑刃】 2016/7/14 20:59:36 却又是最高科技的 【黑刃】 2016/7/14 20:59:58 甚至在程序化交易大军里也是完全不同的一个另类 【博士】钟馗嫁妹 2016/7/14 21:00:11 是的现代任何经济学金融理论都不适用 【黑刃】 2016/7/14 21:00:17 hft对速度的追求使得它不再需要任何金融理论作支撑，硬件追求速度，算法追求速度。 【黑刃】 2016/7/14 21:00:50 模型的数理逻辑建立发展到不针对交易品种，而是针对其他“程序化交易者”，比绝大多数人快，比绝大多数人更早知道证券市场上极其微小的变动即可 【黑刃】 2016/7/14 21:01:01 hft能够提供给市场非常优良的流动性 【黑刃】 2016/7/14 21:01:21 但同时，又让占据绝大多数的非高频交易参与者感觉到一种几乎无法忍受的不公平 【黑刃】 2016/7/14 21:02:03 中国市场的程序化交易刚起步，国内还没有高频交易的土壤，t+0,做空，ecn平台的搭建，做市机构(大银行为主）等还未开放，但一定是未来的方向 【黑刃】 2016/7/14 21:02:18 包括前段时间熔断机制的推出，其实也是一种试验 【黑刃】 2016/7/14 21:02:32 金融市场的改革是不容易的，到处是地雷 【黑刃】 2016/7/14 21:02:53 但是不改又不符合中国日益增长的国力，越来越庞大的资本需求 【黑刃】 2016/7/14 21:03:04 还要面对将来rmb国际化道路上境外资本的冲击 【小学】 徒步康桥 2016/7/14 21:03:07 所以才有实体交易场所建在哪的重要性？ 【黑刃】 2016/7/14 21:03:23 所以我认为在金融市场的机制上，玩法上，可以适当的开放，未必是坏事 【黑刃】 2016/7/14 21:03:41 但要注意的是，千万别搞现在某些鼓吹新自由主义经济的学者所说的 【黑刃】 2016/7/14 21:03:44 rmb国际化一步到位 【黑刃】 2016/7/14 21:03:56 以免面对一些稀奇古怪的金融套路是素手无策 【小学】 徒步康桥 2016/7/14 21:04:02 通过近继续卡住通讯的微弱延迟，达到占领先机？ 【黑刃】 2016/7/14 21:04:08 发言完毕，谢谢大家
（文中插图均为新思读书会群友原创作品） |
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