定增方案已获得证监会批复，助力公司未来发展

donghailongwag 2016-07-17

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定增方案已获得证监会批复，助力公司未来发展

所属机构：: 群益证券(香港)

发表时间:2016-07-15 16:43:43

内容摘要

　　事件：
　　公司发布公告称中国证监会已正式核准公司非公开发行不超过9,905.25万股新A股的方案，核准有效期限为6个月。
　　点评：
　　受市场原因影响，定增方案两次修改，最终获批：公司定增方案于2015年4月公布，但受市场原因，历经两次修改，定增对象减少，定增资金缩减，最终于今年7月8日正式获批。根据公司最新的非公开发预案（二次修订稿）显示，公司本次非公开发行拟募集资金下调至为不超过23亿元，其中16亿元用于偿还带息债务，其余用于补充流动资金，发行价格仍维持为23.22元/股。定增对象为中国人寿、泰康资管和安徽铁建，认购金额分别约为12亿元、9亿元和2亿元，锁定期36个月。我们预计本次发行完成后，复星集团持股比例将由39.91%降至38.27%，仍为控股股东。考虑到公司于2016年6月23日实施每股分红0.32元，我们预计公司最后的非公开发行价格将会调整为22.9元/股，但仍高于目前19.99元/股的价格。我们认为最后3家机构以高于市价的价格参与定增，充分显示了其看好公司未来的发展，而目前股价已被低估。
　　定增降低资产负债率，补充流动性，助力公司发展：公司作为一个平台型企业，主要业务覆盖药品制造、医疗器械、医疗服务三大块。从2009年起公司逐步开始医疗服务板块的投资，近年来处于加速状态。但在快速扩张阶段，公司资产负债率也在不断增长（2012、2013/2014/2015年公司资产负债率分别为40.0%,40.1%,45.9%,45.9%）,财务费用中的利息支出也在日益增长（2012、2013、2014、2015年利息支持分别为3.7亿、3.5亿、4.2亿、4.8亿元）。我们认为，本次定增完成后，公司资产负债率将可降至41.6%左右，随着带息负债规模的缩减，利息支出也可相应减少至4.1亿左右（按有息负债综合成本4%计算）。另外，本次定增还将对公司现金流资金进行补充，将会有利于公司各项业务的可持续发展，稳定扩大经营规模。
　　盈利预测：公司内生业务增长稳定，幷且积极在医疗服务、诊断试剂与医疗器械等领域展开外延幷购，内生、外延将共同促进公司稳健成长。预计2016/2017年公司实现净利润29.5亿元（YOY+19.9%）/35.6亿元（YOY+20.7%）,EPS分别为1.28元/1.54元，对应A股PE分别为16倍/13倍，对应H股PE分别为13倍/11倍。公司作为医药综合平台，资源优势突出，目前A/H股估值都比较低，继续维持公司A/H股“买入”建议，A股目标价23元（对应2016PEX18），H股目标价24港币（对应2016PEX16）。