 张拥军 现任浙江敦和投资有限公司执行董事，92年开始从事期货交易，20余年的投资经历，从商品期货入手逐步拓展到全球商品类的股票和各类金融衍生品，在国内商品套利方面，应该算数一数二的大师级人物。 1992年毕业于浙江经济高等专科学校(嘉兴学院前身之一)计划统计专业。毕业后开始从事期货交易，到2006年，张拥军任浙江省永安期货经纪有限公司信息研发总部的经理，一些金属、油料生产经营企业则称他“老师”、“专家”。张拥军和他的伙伴们为企业规避市场风险、投资理财精心策划、精心打理，公司的期货代理量连续8年蝉联浙江首位，连续3年居全国第二。 2009年7月4日，宁波敦和投资控股有限公司成立，张拥军作为合伙人开始从商品期货入手逐步拓展到全球商品类的股票和各类金融衍生品。2011年公司迁址杭州，变更为浙江敦和投资有限公司。近年来，敦和资管已经成长为具有卓越投资能力、独特投资理念和雄厚资本实力的高端金融投资和资产管理企业，其投资领域涉及国内外股票、债券、货币、商品及其衍生品等跨市场、跨类别资产，尤其是在中国期货市场独领风骚。 张拥军20多年一直在磨一剑，从学术、求技、问道到知天命，逐步懂得投资之道人生之理，不求一鸣惊人，但求不断进步。从2002年开始年复合增长在65%以上，主做对冲、套利模式，网传他目前在期货市场已盈利1个亿以上。 ---从4个角度看内外盘套利对冲 1、宏观驱动角度。宏观驱动因素很多，两个最重要的：经济周期不同、货币政策差异。 2、行业驱动：产业周期不同、行业利润驱动。 3、对商品来说还有物流驱动：主动性物流驱动、被动性物流驱动。主动被动完全是我个人人为划分的，所谓主动是指，进口中国需要大量进口或者以进口为主的产品时是主动的。进口盈利敞口一打开，一堆进口商签订合约或者订单很快达成，导致物流在未来两三个月很快进口货物会到。被动性物流是倒过来，由于进口亏损，但是出口敞口打不开，很多东西出口如果按照进口算，亏损很厉害，但是比值就不回归。08年，豆油进口亏损10%时，很多人做这个套利。亏了16%，还花了好几个月比值才慢慢回归，这称为被动性物流驱动。 4、价值回归。一个东西，境外和境内价值不一样，但是理论上是价值会回归。 ---内外套利头寸4点体会 1、你就算刀枪不入也是有风险的。 2、套利对冲出现风险的小概率事件发生比较小，很多人比较大意，我们要当心小概率事件发生。 3、两个头寸分别开来，你也愿意做。 4、头寸和资金管理。特定情况下做套利也是要注意资金管理。 ---期货在投资组合中的3种应用 1、是替代现货，拿出基金当中1%-2%的钱去投资指数基金，就是替代现货，因为钱多，再做一个组合，再花哨也没有意义。 2、就是套利，就是价格低买进，价格高卖出。 3、就是做一个组合，使你的价格曲线很平稳，不管多少都可以赚钱。 ---中小期民要把握3点 1、要了解国内外市场的差异，摸准国内走势与国际走势的关联度； 2、要研究现货市场，现货市场是期货市场的基础，要有钻研精神； 3、要找准自己的位置，构建自己的框架，不要人云亦云。 ---商品研究员有5件事要做 1、要客观描述行业的事实； 2、要发现市场的主要矛盾； 3、要找到未来的变量； 4、要进行有效的比较； 5、要提出有价值的建议。 ---“敦和”投资理念 投资的核心是做好资产轮动 1、资产存在的五种形式：股票、债券、商品、房产和现金，资产总是以其中的一种或几种存在。 2、人们从追求收益的角度总是买入相对低估的资产，卖出相对高估的资产，这就形成了资产的轮动。 3、资产的轮动不仅表现在不同资产之间，同一类资产也有轮动，如股票的板块轮动。资产轮动的核心驱动力是经济运行中的大变量和快变量。 我们的投资理念：抓住经济运行中的大变量和快变量，追求安全边际下的资产轮动。 ---张拥军 投资格言 我的投资理念绝对是好汉不吃眼前亏。 一个东西，境外和境内价值不一样，但是理论上是价值会回归。 在经济复苏阶段，毫无疑问股票资产是表现最好的。在滞胀阶段，现金表现最好。经济快速增长阶段，大宗商品表现也是很好的。经济箫条的时候，债券表现最好。 没有实盘的套利，本质上就是两个投机头寸。一个多头、一个空头，跟一个单品投机是不一样的，你在风险控制上要认识到就是两个投机头寸。因为没有实盘，还会发生一些风险。只是发生机率比较小。 任何套利对冲交易的成立都有前置条件，这一点非常重要。 比如2012-2013年，你看美国股市，你就愿意买。看中国股市，就不愿意买，就愿意卖。这两个就是独立的头寸。当这两个独立头寸你愿意做的时候，这个套利头寸往往是最好的头寸。 资金和头寸管理也是要考虑的风险。 投资商品还有一个很大的标的是生产国的股票指数。 大多数的投资并不是复杂的模型，而是加减都可以做，这是我的理解。 我们做商品的思路，就是宏观策略微观化，或者说是是宏观策略产业化。 在投资界最基本的概念是最重要的。 在价格高估，价格驱动向下的情况下，最简单的方式就是做空。 投资风险第一大就是资产配置，资产配置得好，就不会有风险，就有利润。 一个投机者、套利者和对冲者，影响成败的关键因素是一模一样的。 我觉得投资的方式并不重要，所谓的投资方式是根据个人的兴趣特点决定的。 当金融市场发生转变的时候，驱动力是最强的，第二位才是产业的影响。 期货就是机率等在那里，你就像钓鱼一样的有机会就拉起来，没有机会就继续等在那里，期货就像一个钓鱼的人。 期货本身并不是一种资产，却是一种很好的投资工具。 期货是很难脱离现实的，一般来说期货价格很难偏离现货价值的30%。 我不想用我的思想去影响别人，每个人都是独一无二的。 做期货就是要做好“加减法”，把加减法做好了，就可以做好期货。 预测从来都只有50%的概率，我没有水平做到100%的概率，做期货不需要百分之百的概率，而是需要有激情，有梦想，就可以带来利润。 交易的本质是未来的变量，不是现在的变量。 作为投资的第一课，我们要理解资产是什么东西，我们要追求的是什么东西，每个人的追求是不一样的。我至少是99%是追求这个价差收益的，因此我必须把大量的时间用在价差是什么变化的？价值的变化形成了价差，价差演变的方式有哪几种？ |
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