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宝能VS万科：偷师姚振华钱生钱的伎俩 | 愉见财经
2016-07-19 第一财经
1评
文/第一财经 夏心愉
今天的大新闻是万科向证监会、深交所等机构，提请查处钜盛华及其相关9个资管计划的违法违规行为，洋洋洒洒9000字的举报信，我这里不赘述了，附在今天语音文末，供大家围观。 在今天的语音呢，“愉见财经”带大家回顾整理（而且里面有很多愉记的独家归纳和分析哦），也算是带大家参观一下，宝能一路上能屡屡砸下大手笔资金的那个“弹药库”。 金融业的朋友们不要错过，这真是一本巨牛的调兵遣将大资管大通道的——融资宝典！我实在想说一句，每天搬张小凳子刷着微信感觉像是坐在宝万之间搬弄是非支持这个骂骂那个，没有意思浪费时间，聪明人，就从这个纷争里头去“偷师”，看看这些复杂的融资设计，哪些我们可以搬来运用，哪些太招监管耳目了咱就摒弃，你说对吧? HERE WE GO！ 第一弹：“万能险”开砸 也就是前海人寿险资持股万科阶段。这幕后的一双手，其实是架在某大咖互金公司的某大咖“宝”类产品上的。（对了我们提前说一点，我说东西一向有对事不对人的习惯，所以一般不太愿意把机构名字和产品名字公布得太具体，大家若有兴趣，可以后台问我要产品结构PPT推送，但前台这里的公开消息，我们就不要那么刺刀见红了好吗？） 大家想象一下，那种千万用户手机APP上按两下就能买下来的XX宝，基础资产是个万能险，预期收益率高得人眼馋，很容易就被散户“秒杀”了，筹资分分秒的事。 说到这里这片金融江湖已经够有魅力了，但好玩的还在后头。你有没有想过，如果XX宝还可以以万能险的预期收益（注意不是保障的最低收益）抵押贷款变现呢，如果预期收益年化7%，申请抵押贷款利率年化5%呢，而且还有某大咖互联网保险在那里对可能发生的万能险无法兑付预期收益问题进行了再保险，费率0.1%，请问这有多好玩多带劲？ 做金融的你，有没有立刻拍一拍大腿，说“结构性套利的机会”！BINGO，我见过很多产品设计，目的性很强的时候，都会送人一个套利机会。 当然，偷师的不止我们，去年，万能险可风靡了，哪止前海人寿啊，各种人寿兄弟都上了，万能险产品被大量发行，只不过你们注意到了前海人寿进入收购万科战争里的资金，可能没太多发现还有XX人寿还去收了某某股份制银行的股权呢（要具体内容，文末有二维码来找愉记）。 当然，我总是说，孙猴子是会72变，大资管分业监管下的各种主体里面跳来跳去，但监管也不是看不到，如来佛的掌心还是在那里的，对“创新”可以有的点容忍度但也不会让你任意妄为。那个XX宝，后来不是就被保监会紧急叫停了万能险销售了嘛？ 第二弹：券商登场，融资融券 收益互换 到了第二阶段，我们看到钜盛华以自有资金作为劣后，开始去撬动券商资金。出了保险，券商入局，杠杆一架，“优先劣后”这种已经差不多被快玩坏的老框架一搭，大额资金就进来了，而此背后，有用足券商设计出来的融资融券 收益互换，三家国内顶尖券商入局。 当然后来市场上有过一阵子传言，说证监会叫停融资类收益互换，以及某某证券被调查过，但具体情况我因为不是跑证监条口的记者，那里人脉资源不多，也就没替大家跟下去。百度得到当时的一些信息和报道，大家有兴趣也可以搜搜看。 愉记这里想跟大家说，神秘的，让外界很难挖掘进去看透结构设计的——收益互换。 先进入“愉记小课堂”，什么是收益互换——收益互换是一种衍生品，这个案例里是基于股票的收益互换，券商与客户根据协议约定，在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金流交换，是权益衍生工具交易形式。这一业务在2012年启动试点，目前有超过20家券商获此牌照资质。 （除了收益互换，场外衍生品业务还有场外期权、收益凭证） 下面来说个案例： 现在假设愉记是客户，跑去和券商做了交换，券商要把股票收益权给我，我呢愿意给券商7.5%年化利息。就像你看到的下面第一幅光秃秃的图一样。你就会问，咦，这是什么意思啊，其实这图的背后还有四笔被省略掉的、实际也不用交易的交易。下面我们还原一下（不会制图的记者不是好专栏，啊！）：
首先，愉记没钱，要券商借我钱，我愿意支付他7.5%利率。这个道道简单直白吧？ 这样做的神来之笔是，愉记省钱，我只需要自有一笔保证金就能挑杠杆了，用券商自己的钱或从银行借来的钱去买股票。
接下来，愉记要用借来的钱买我铆上的标的股票，当然，我是把钱给券商，让券商代为出手买好，再把票给我。 这样做的神来之笔是，在目标公司的股东里，你就看不到愉记的名字了，因为抛在台面上的变成了券商。这个用途很管用，幕后老板可以“悄悄地进村，打枪的不要”。（不过这其实也没多稀奇，去年8月份救市的时候，证金公司和各大券商也做过收益互换，只不过证券公司扮演了演示中愉记的角色。）
所以，上面这个搞得很复杂的“收益互换”，一言以蔽之，就是“愉记要买股、愉记没钱先借钱、愉记还让券商代持”。 第三弹：银行理财来支援 从保险那里、搭上互联网金融大车来搞弹药；从券商那里，搭上融资融券 收益互换来搞弹药；最后还有大批弹药，当然是从银行业务链条里搞，来源是银行理财。
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