【产业基金】干货｜国外产业投资基金运作的新特点及典型案例

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【国资智库】干货｜国外产业投资基金运作的新特点及典型案例

来源：深圳创新金融圈

转载自国资智库

精彩导读

国外著名的投资银行、商业银行、保险公司都开展了产业投资基金（私募股权投资基金）业务，如高盛、麦格理银行等，这些机构的参与使得产业投资基金在金融市场的影响力越来越大。这些机构已经进入了中国市场，并且取得了很多成功，本文将细数它的新特点并介绍典型案例。

一、国外产业投资基金发展的新特点

1、参与机构多样化。国外著名的投资银行、商业银行、保险公司都开展了产业投资基金（私募股权投资基金）业务，如高盛、麦格理银行、汇丰银行、AIG等；凯雷、华平、软银、3i等著名的投资公司就是产业投资基金管理机构，这些机构的参与使得产业投资基金在金融市场的影响力越来越大。这些机构已经进入了中国市场，并且取得了很多成功，凯雷投资分众传媒、华平投资哈药集团都是典型的成功案例。

2、投资对象的多样化。产业投资基金的投资对象主要是未上市的股权，但也有上市的股权，还可以进行夹层投资。在一些产业投资基金，特别是并购重组基金的案例中，基金通过收购上市公司的股权，然后将其下市、重组、整合，然后再上市，以达到产业整合的目的；在欧美国家，有专门的夹层投资基金（mezzanine fund），对使用了尽可能多的股权和优先级债务（senior debt）来融资，但还有很大的资金缺口的企业，夹层融资就在这个时候提供利率比优先债权高但同时承担较高风险的债务资金，由于夹层融资常常帮助企业改善资产结构和迅速增加营业额，所以在发行这种次级债权形式的同时，常常会提供企业上市或被收购时的股权认购权。

3、募集方式多样化。产业投资基金可以私募发行，也可以公募发行。其中，私募发行是主要的发行方式，发行对象为大型机构投资者。有些私募产业投资基金发展到一定的规模时，会在公开市场上市，募集资金。

4、投资领域多样化。产业投资基金已不主要投向高科技企业，据相关统计，70%的私募基金投资到了传统行业。图1和图2是2005年境外产业投资基金在中国境内从事创业投资的情况。

图1 产业投资基金投资行业分布（案例数）

图2 产业投资基金投资行业分布（投资金额） 

5、投资理念的多样化。产业投资基金的文化强调给被投资对象提供增值服务，与股票投资“价高者得”的投资文化相比，提供附加价值成为产业基金的核心理念。2006年，中国工商银行即将展开全球IPO前夕，高盛集团以私募股权形式投资25.8亿美元购买其部分股份。在私募股权投资时，价格并非决定因素。从工行的招股说明书中看到，高盛需要为工行提供更多的附加价值:“帮助工行完善风险管理、内控体系，提高资金交易和资产管理、不良资产处置、公司与投资银行业务的金融创新和产品创新能力”。高盛入股工行并不是依靠资金实力上的优势，而是其在金融领域的丰富经验可以为工行在日后带来更多的收益。产业投资基金可以参股也可以控股，麦格理基础设施基金通过控股提升企业价值获得高额回报，有些基金甚至仅持有一项资产。产业投资基金可以进行小额、分散投资，也可以进行巨额投资，KKR对法国威旺迪收购交易金额达510亿美元，其牵头的投资财团以330亿美元的价格收购了HCA公司。

典型案例

1、麦格理银行

麦格理银行的总部位于澳大利亚悉尼，在国际范围内为客户提供全方位的财务和投资银行服务。1969年作为英国Hill Samuel 投资银行在澳大利亚的子公司成立。1985年获得银行牌照并更名麦格理银行开始运营。1996年在澳大利亚证券交易所上市，现为澳大利亚最大的15家上市公司之一，在24个国家拥有99处基础设施资产，是基础设施资产最大的非政府类拥有者。当前在全球24个国家和地区拥有分支机构，其雇员超过8200名。其主要财务指标如表1和图3所示。

表1 麦格理银行的主要财务指标

市值	121亿美元（截至2006年6月6日）
总资产	760亿美元（截至2006年3月31日）
所管理的专项资产总额	1,004亿美元（截至2006年3月31日）
所管理的专项基金总额	626亿美元（截至2006年3月31日）
信用等级	A1/A（标准普尔）

图3 麦格理银行近20年利润

作为澳大利亚最大的投资银行，麦格理银行成为全球基础设施专项基金管理业务的领导者，其管理的600亿美元分布在27只基础设施基金，管理的99项资产分布在全球。基础设施基金管理业务为麦格理贡献了20%的直接利润，同时间接促进了投行及其他业务的发展。麦格理基础设施专项基金的特点是：单体投资规模非常大，平均约10亿美元；长期持有，以获得经常收益为主；资金运行一段时间会上市，产生溢价收入；建立了良好的基金治理制度，包括董事会制度和独立董事制度。表2是麦格理银行全球基础设施专项基金的基本情况。

表2 麦格理银行全球基础设施专项基金概况

		1996年	2006年
基金/工具	只数	2	27
资产	个数	4	99（7月）
股本	亿澳元	0．6	340
企业价值	亿澳元	1．6	680
分支机构	个数	1	13
专业人员	人数	5	450
基本收费	百万澳元	无	173﹡
业务表现费	百万澳元	无	305﹡
投资回报	%	不适用	20.1% p.a.﹡

﹡截至2006年3月31日

﹡﹡根据IBF所有基金开始运作至2006年3月31日止期间所融资、向投资者派发的回报以及基金的当前市值（上市基金以市值计算，非上市基金以净资产计算）所计算的模拟年度回报率（上市的基金截止至2006年3月31日，非上市的基金截止至2005年12月31日）﹡截至2006年3月31日

麦格理基础设施基金的主要投资项目如表4所示。

表4 麦格理基础设施专项基金的资金运用

上市基金 （市值）	麦格理基础设施集团（50亿美元）	麦格理机场 （31亿美元）	麦格理通讯基础设施基金 （13亿美元）
	麦格理电力基础设施收入基金 （2.08亿美元）	麦格理基础设施公司 （9.34亿美元）	多样化设施及能源信托基金（6.42亿美元）
	南十字Fliers信托基金 （2.98亿美元）	麦格理韩国基础设施基金(MFD)（1.8亿美元）	麦格理国际基础设施基金 （6.42亿美元）
上市基金 （市值）	麦格理媒体集团（3.23亿美元）	ConnectEast 集团 （8.17亿美元）	麦格理资本联合集团 （2.35亿美元）
		麦格理机场重设 可转换证券信托 （2.84亿美元）
非上市 基金	麦格理欧洲基础设施基金 (MEIF)	麦格理全球基础设施基金 I & II	麦格理机场集团
	麦格理关键资产合伙企业	南非基础设施基金 I & II	高回报基础设施债务信托基金

麦格理银行已经进入国内基础设施领域，入股常熟港，通过控股哥本哈根机场入股美兰机场。另外，麦格理银行还与中信证券合资成立专业基金管理公司，从事基础设施专项基金管理。

（来源：深圳创新金融圈；转载自国资智库）