顺丰借壳鼎泰新材竟遭机构看空 股价还要跌50%！

摘要：最近在 A股市场， 顺丰控股借壳鼎泰新材引起投资者广泛关注，早在7月26日，顺丰控股A股借壳公司鼎泰新材发布公告称，顺丰控股将剥离旗下三家金融公司的股权，总价值为7.17亿元，这意味着顺丰旗下的 金融资产将不再被顺丰控股打包上市，而近日， 国泰君安证券交运团队郑武则对顺丰控股借壳的鼎泰新材给出减持评级，郑武认为，预计股价目标为22.86元，这意味着股价较目前水平下跌近50%。

汇金网8月8日讯——最近在A股市场，顺丰控股借壳鼎泰新材引起投资者广泛关注，早在7月26日，顺丰控股A股借壳公司鼎泰新材发布公告称，顺丰控股将剥离旗下三家金融公司的股权，总价值为7.17亿元。这意味着顺丰旗下的金融资产将不再被顺丰控股打包上市。

而近日，国泰君安证券交运团队郑武则对顺丰控股借壳的鼎泰新材给出减持评级，郑武认为，预计股价目标为22.86元，这意味着股价较目前水平下跌近50%。

被迫剥离金融资产 系监管环境变化

顺丰方面表示，剥离金融资产的原因是根据监管和市场环境变化情况而作出的安排。有分析人士认为，这与监管部门收紧金融资产重组审核有关，从业绩来看，剥离金融资产对顺丰控股上市并无太大影响。

公告显示，顺丰控股将向其控股股东明德控股或其指定的除顺丰控股及其子公司之外的第三方转让合丰小额贷款、顺诚乐丰保理、顺诚融资租赁100%股权。上述三家公司均为顺丰的全资子公司。三家公司的交易对价分别为2.99亿元、0.51亿元和3.67亿元，合计达到7.17亿元。

2015年5月，鼎泰新材公布借壳上市方案，顺丰控股整体作价433亿元置入鼎泰新材，全部交易完成后，顺丰控股实际控制人王卫成为鼎泰新材实际控制人。这是目前拟上市的快递企业中作价最高的一家。

公告表示，此次重大资产重组方案不构成重大调整，不会导致顺丰控股整体交易作价的调整。

公告称，剥离金融资产的原因是“为保证本次重大资产重组顺利实施，根据监管和市场环境变化情况”而作出的安排。

业内人士认为，金融监管环境越来越严格，金融资产借壳合规性审核收紧，顺丰此次借壳方案的调整是想要短时间内顺利完成借壳。

6月17日，证监会发布了修改《上市公司重大资产重组管理办法》的决定（征求意见稿）公告，本次修订旨在给“炒壳”降温，完善配套监管措施，抑制投机炒壳，取消重组上市的配套融资，促进市场估值体系的理性修复，引导更多资金投向实体经济。自征求意见稿出台至今，已有44家上市公司宣布终止重组。

国泰君安看空顺丰借壳鼎泰新材 股价大跌50%

郑武认为，预计股价目标为22.86元，这意味着股价较目前水平下跌近50%：

顺丰控股借壳鼎泰新材上市，将为资本市场提供一个绝佳的长期标的。预计鼎泰新材原有业务2016-18年EPS为0.12/0.14/0.16元，若重组顺利实施，我们预计2016-18年公司EPS分别为0.54/0.69/0.83元（考虑增发和配套融资后）。我们敬仰顺丰控股管理层的战略专注度和执行力，然而，投资一家企业所需的估值安全边际，与分析师的预测能力成反比。国君交运团队虽具十年交运研究经验，但却是快递研究新手。我们选择了保守但与我们当下研究能力相符合的估值溢价，首次覆盖给予目标价22.86元，“减持”评级。

郑武在研报中认为，目前顺丰控股借壳存在着几个隐患：

1、经济波动带来商务快递需求减弱。顺丰速运的业务大部分来自于商务快递，而商务快递的需求与宏观经济相关性大于电商快递。

2、切入电商市场导致毛利率大幅下滑。顺丰主攻的商务快递领域和以‘三通一达’为代表的电商快递，在商业模式上有巨大的鸿沟。目前顺丰只做高端电商市场，若未来改变策略、进军低端电商市场，可能会带来毛利率的大幅下降。

3、募投项目进一步加大资本开支，后续带来相应的成本压力。本次上市是增加资本的第一步，基于公司重资产的经营策略，后续资本开支投入可能持续上升，若产能利用率未能同步上升，会为后续带来相应的成本压力。

4、本次借壳交易还没有最终实施。

不过郑武也在报告中指出，如果鼎泰新材股价下跌50%，顺丰控股作为具备世界级快递企业基因和潜力的企业，其估值将具备吸引力。

8月8日，鼎泰新材午间收盘报38.27元/股，跌幅3.19%。在5月底宣布顺丰控股借壳以来，鼎泰新材曾连续11个涨停