来源：港股那点事▌一、中概股中的大奇葩：微博 对中概股来讲，2016年显然是悲催的一年。1月份到2月份人民币贬值，石油暴跌导致全球性的恐慌，中概股在这期间基本上纷纷腰斩。6月份底中概股私有化出现问题，大面积的中概股又出现了腰斩，就连私有化最确定的奇虎360也在那两天跌了10个点左右。
美国人不待见，祖国不接纳，费尽力气的私有化一波三折，几乎所有中概股过去大半年，都是汗水混着泪水度过的。
然而在这过去半年，中概股中跑出来了一批黑马，按照从年初算的话，这批黑马半年涨幅超过了140%，按照2月份最低点来算的话，半年涨幅超过380%。
这批黑马就是大家天天都在刷的微博。
先反思再写观点。这轮微博的上涨我确实没抓到，对我而言，确实有点可惜，因为社交媒体领域算是我的能力圈之一。Facebook我从2012年底持有到了2015年初，但是微博的这轮崛起我确实忽略了。在这个文章里，请让我“后见之明”一下，看看微博究竟发生了什么，以及微信的未来会怎样。
微博这轮上涨并不是概念的炒作，而是确确实实价值发生了改变。
本文的核心逻辑是微博的媒体属性决定了它是网红经济中的最大受益者，并且微博已经进入了网红经济带来的正反馈环里。
也就是说，微博是这半年火遍天的网红经济的最佳投资标的。
▌二、微博二季度业绩好于预期 微博发布了其上半年的业绩，当夜大涨12.48%，过去半年上涨超过380%——在中概股哭天喊地的世界里，这过于鹤立鸡群了。
财报显示，微博第二季度的净营收达到了1.469亿美元，同比增加36%，高于华尔街分析师预计的1.467亿美元，归属微博的净利润为2590万美元，同比增加516%，经过调整后的每股利润是0.16美元，远高于华尔街预计的0.11美元。
微博的营收里广告和营销营收为1.272亿美金，同比增加45%。广告营收收入占总营收的86%。
调整后的EBITDA为3880万美元，同比增长152%，相当于净营收的26%。
微博2016年6月的单月活跃用户数量达到了2.82亿人，同比增加33%，环比增加8%，其中89%为移动端用户。
▌三、预期低才是王道 微博的崛起让我想起了哥伦比亚大学价值投资教授Bruce Greenwald的一段话：“真正的绝佳投资机会藏在大多数人都不看好，大多数人都不喜欢，大多数人都有偏见的股票里。”
2009年8月，新浪上线了新浪微博。第二年网易，搜狐和腾讯纷纷上线了自己的微博产品。随后的几年，这四大“微博”产品开始了撕X大战，最终拥有先发优势的微博凭借前期抢占的名人战略成功守住本垒，从此新浪微博一家独大。
然而好景不长，从微信开始爆火之后，微博出现了一段相当尴尬的时期。微博身上贴上了各种负面标签，比如说什么弱关系，产品技术差，界面难看，大V营销，僵尸粉严重等。
于是乎，微博就被抛弃掉了，所有人都在追逐微信，追逐腾讯。 这也就是为什么从2014年7月到2016年1月份之间，长达19个月的时间，微博股价基本上就是在地上躺着，只是偶尔“死尸跳”一下（见上图）。
▌四、微博和微信，其实大不相同 自从2013年微信爆火了之后，很多人短时间之内得出一个结论：微博要被微信干死。因为微信实在太强大了。
实际上这条逻辑完全是扯淡。因为数据能证明微信和微博本质上没有直接的竞争关系。
1.微博和微信在产品定位上大不相同 根据CNNIC统计数据显示，使用微博的用户主要的目的是：1.及时了解新闻热点（72.4%）。2.关注自己感兴趣的内容（65.5%）。3.获取到生活或者工作中有用的知识（59.7）。 微信用户的主要使用目的是：1.和朋友增进感情（80.3%）。2.了解新闻热点（50.2%）。3.分享有用的知识（49.6%）。 这个数据显示，微信和微博其实不存在直接的竞争关系，因为大家使用微博和微信的目的并不重叠。
2.微博在信息传播上跟微信也非常不同
微博是典型的自上而下的1 to N的高效传播方式。举个例子吧，微博大V或者达人发一个自拍，这个条信息是从金字塔的顶端传播到普通用户那里。
而微信的传播方式是平级的，也就是说，微信里你发的信息是给你朋友看的，绝对不是给外面陌生人看的。
根据这两个不同点，我们可以发现，微信的产品属性是70%的社交，30%的媒体。而微博的产品属性是70%的媒体，30%的社交。
也就是说，微博是信息获取和信息传播的产品，而微信是社交通讯工具的产品。
▌五、微博是直播和网红经济的最大受益者 媒体属性为主的产品属性决定了微博是靠内容来吸引客户的。
用户上微博是因为微博的内容有吸引力，这意味着微博必须靠新鲜的内容来吸引用户，然后以广告的方式变现流量。
那么问题来了，现在互联网上什么样的内容最有吸引力？
那么必然是网红带来的内容了。当然这里的网红经济是包括直播的，因为直播的博客就是所谓的网红。
而微博是网红经济的最大受益股，核心逻辑有三条：
1. 网红经济的目标客户群是17-33岁之间的青年，而这正是微博的主要用户。 根据新浪微博数据中心显示，微博的活跃用户里有83%是17-33岁青年群体。
17-33岁基本上就是80后和90后。而这些80后，90后就是直播和网红经济的核心目标客户。如今上直播，追网红的基本上都是80后，90后。这也就是为什么，整个国内前100名的网红中，每个人都有一个微博账户！
2.微博用户的主流爱好决定了它是网红的孵化器 根据新浪微博数据中心显示，微博用户的主流爱好是娱乐明星、搞笑幽默、情感两性、美女、美食和时尚。
而游戏、美女、娱乐、搞笑、美食以及时尚正是直播的内容，也正是网红诞生的洼地！
3. 微博是国内最大的媒体属性为主，社交属性为辅的社交平台 前面讲过了，微博是一个70%媒体属性，30%社交属性的平台。而这正是网红需要的平台。
首先，网红需要将自己制作出来的内容，比如搞笑视频传播出去来吸引粉丝。那么这个平台就必须要有很强的媒体属性，能大量传播出去。
目前，微博上的活跃用户是2.82亿。在这2.82亿中，仅仅只有1%是认证用户，3%是达人用，剩下的96%是普通用户。
对网红而言，她或他要做的就是把自己的内容尽可能的在剩下96%的用户中传播（微博的信息传播模式正是这种1对N的模式）。
其次，网红还必须要跟粉丝进行互动，这意味着这个平台还要有社交属性。这就排除掉那些媒体属性很强，但是没有社交属性的媒体平台了，比如网易新闻，腾讯新闻等。
因此，微博成了网红最佳的宣传和互动平台。
而微博也知道自己的战略目标是成为网红孵化平台。 于是乎微博就有了这样的扶持计划，微博尽可能的帮助更多用户搭上短视频的顺风车。
这也就是为什么微博短视频播放量从2016年第一季度的4.7亿次，增长到了如今的15.7亿次，同比增加了234%。
▌六、估值 先简单介绍下华尔街是如何对社交媒体公司进行估值的吧。
传统的PE，PB，自由现金流折现模型对社交媒体企业来讲全部没用，200倍PE也绝不简单意味着高估或者低估。
华尔街对社交媒体的估值方法就是Average Revenue Per User（ARPU, 单用户价值法）。
这是因为大多数社交媒体公司完全没有盈利，所以活跃用户就是其核心资产。
ARPU指的就是平均每个活跃用户能给这个社交平台带来的收入。
因此当年Facebook上市时，华尔街给出的就是每一个活跃用户价值100元，从而得出来了Facebook的潜在估值。
这个估值方法基本代表了社交用户投资者要关注的最重要的两个投资指标。
因此，你可以理解成微博的市值等于微博的活跃用户乘以微博单用户价值。
按照微博现在市值和月活跃用户数来算，微博的单用户价值是14美金。
因此决定微博未来2-3年值多少钱，关键在于微博的单用户价值如何变化，以及月活跃用户2-3年后会是多少。这也是投资者最应该关注的指标。
按照这个指标来看，华尔街目前对微博的估值明显还是属于比较低估的。
如果假设微博的单用户价值增加到20美金（因为网红经济的到来以及网红经济能让广告商更加准确的通过微博来定投广告），同时微博的活跃用户在未来两年增加到3.5亿人，那么微博的市值应该最少价值70亿美金。
以上只是我简单的估值，我认为这个估值还是属于偏保守的。有兴趣的话可以对微博的估值进行一个敏感性分析。
▌七、结论 对我来讲，投资是一个由点穿成线的游戏：每天接触大量的信息，然后筛选出其中重要的信息，然后让这些信息在某一时刻穿成线，形成一条投资逻辑。
显然，在微博上，我的点并没有穿成线。半年前，网红经济被我归类成重要的信息（也就是所谓的核心点），但是呢，这个信息点并没有和微博穿成线。这是我应该反思的地方。
另外，对微博而言，我认为它正处在网红经济的正反馈环中。网红来带了优质的内容，优质的内容会吸引更多活跃用户，更多优质的活跃用户会带来更多广告收入以及吸引更多网红。
网红直播经济刚刚开始，微博的第二春，或许也仅仅刚刚开始。 |
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