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事已至此，万科管理层出走已成大概率事件 2016-08-18 鹰觅房产153评 关于万科和深铁的重组事宜，官方再一次更新了进度。 8月16日晚间，万科发布公告称，公司“以发行股份的方式向深圳市地铁集团有限公司购买其持有的深圳地铁前海国际发展有限公司100%股权”等有关事项尚未达成共识，公司将持续就本次交易方案和相关方进行沟通，尽快推动各方达成共识，但本次交易的推进仍存在不确定性”。 在6月17日晚那次著名的董事局会议之后，这应该是万科第三次以官方公告形式发出重组“不确定”的信息。 回顾这两个月，围绕着万科的“黑天鹅”事件层出不穷，直至如今，事态发展到了完全脱离所有设想轨道的地步，这也让这次公告的重组“不确定性”看起来确定了很多。 自从6月的那场著名的董事会后，万科管理层彻底和华润反目，接着宝能系和华润联手反对重组议案，宝能系提议召开临时股东大会罢免十二名董监事，再下来独立董事华生奋而书面万字长文揭董事会和重组内幕，接着便是证监会和保监会针对此事件的严厉问询和监管，还有个人股东刘元生写信公开举报华润和宝能，下来是万科复牌后大跌大涨，而安邦悄然再购进万科股票，直至最后恒大闯局已增持股票至6.82%。 这样凌乱不堪的格局，夹杂着利益、人性和倒戈、阴谋或阳谋，国内资本市场实属罕见。而重组方案放到如此局面之下，明显在失去之前筹码的分量。 与深铁联姻，从独董华生后来的爆料中看到，实是万科管理层对抗宝能系的一剂药方。按照公布的预案看，万科将向深圳地铁发行28.72亿股A股股份，后者持股将占万科摊薄后总股本的20.65%，有望成为第一大股东。增发之后，“宝能系”和华润，持股比例将被分别稀释至19.27%、12%左右。 万科管理层当初的算盘是，引入深铁成为自己的一致行动人，它的股份加上管理层的德赢1号和金鹏1号等等资管计划，还有个人大股东刘元生力挺，再加上其他机构的支持，在对抗宝能系甚至宝能华润的合体上，这基本是一个胜算较大的方案。 但目前来看，形势发展完全超出了预料。 首先，目前股价已经创出新高，甚至超出了去年底的停牌价，这让所有参与者开始重新审视自己的站位，如果说之前的股东担心复牌后股价大跌而选择和管理层站在一起，而现在则已经没有了后顾之忧，转而会理性审视与深铁重组后的厉害关系； 其次，恒大的闯入打乱了既有的博弈格局，它以目前6.18%的持股或者未来更多的份额，也加大着重组方案能否通过的不确定性； 最后，由于恒大的加入和其他机构大股东的立场变化，就算是最后引入了深铁，万科管理层能否最终控制公司大局也是一件不确定的事情。 还有一个关键问题是，这个重组预案并不是无懈可击。自预案公布以来，在是否一定要用股份来换取深铁资产上，一直是个备受争议的话题。用几块地的四百多亿的价格就换取万科永久性权益，而且深铁还没有承诺未来合作的深度，这看上去好像并不是一个很对等的生意。在没有股价大跌压力下，这一方案能有多少股东支持也是一个很大的悬念。 所谓的事易时移，万科管理层如果这时候再坚持引入深铁，实在就是一件意义不大的事情了。 回想6月19日晚，也就是公布董事会决议的第二天，也是管理层和华润公开反目的第二天，万科副总裁谭华杰回答投资者提问时的意气风发，那时的他是一场大战的前锋，现有看颇有点末路狂花的味道。在资本的疯狂围猎之下，这或许是万科管理层走向全面落败的征兆。 随着恒大这个地产老二的突然入局，万科控股权大战无疑又加入了一个博弈方。 从种种迹象来看，华润不想再作万科的永恒背景确定是一个事实。在国企改革和央企重组的大背景下，做大资产到无人敢碰或者仅仅是出于做大业绩的考量，每一个央企几乎都在做着这同一个美梦，于是华润打上万科的主意也就不难解释了。 这可能是一盘很大的棋，但现在被恒大——一个披着“产业”外衣的资本玩家的到来搅乱了。在聚敛资本上，恒大已经用尽了几乎所有的资金渠道，这包括银行信贷资金，卖楼回收款，信托，保险，配股，永续债等等，财务杠杆的功效已经被它放大到了极致的地步。这也是货币大放水背景下一个产业打造者快速转换为专业资本玩家的典型镜像。 目前从入驻嘉凯城和廊坊发展的资本运作套路来看，恒大奔着万科控股权而来的可能性非常大。目前恒大以52.78%的持有股份已经控股嘉凯城，而廊坊发展大股东与恒大的控股权争夺正进入白热化阶段，最近15个交易日股价已经上涨超过150%。 在万科的战场上，恒大区区145亿便轻松获得了6.82%的股权，而它的运作却频频是动辄千亿的资本腾挪。目前有消息说恒大正在与宝能系接洽购买万科股票事宜。 我们隐约地看到，未来的大战或许会转移至华润和恒大之间，姚老板、安邦或者其它大的机构投资者有可能要上升到史上最高的地位。 大戏如果演到这一场，最后剩下的则完全成了资本的狂欢派对。至少，目前完全是以资本论英雄的局面。 聪明如王石郁亮，而以卵击石的也是他们。在资本面前，知识或者说管理智慧根本不值一提，而帮助他们有一点话语权的还是资管计划——用资本换来的权力。 这一点，王石远不及马云。同样是不想失去公司的控制权，马云早早就设计出了一套比双层股权架构更具有保护性的合伙人股权结构，从制度层面保证了创始人和最高管理层始终不会被资本架空。 到今天，万科管理层或许已经明白了，留给未来的选择空间并不大。 如果华润取得控盘的权力，管理层将不得不听从其调遣，这就意味着多年来使万科得以出人头地的一系列市场化管理经验要完全被国企的体制化安排所取代，还有什么比这种否定更让人缺失价值感呢？ 如果恒大最后控盘，这是一个现在来看可能性较大的结局，目前华润与宝能系出于避嫌不能直接联手，并且华润的资本实力也远不及恒大。如果这一幕成为现实，可以脑补一下这一场景，响当当的地产老大得俯首听命于地产老二，并且这个老二的发展套路实在不敢恭维，对于万科管理层而言还有什么比这更有挫败感的吗？ 事已至此，无论怎么看，万科管理层出走都是一件大概率事件。 点击展开全文
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