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险资入股扫货，是引导投资还是误导投资？ 郭施亮 2016-08-19 险资频繁入股举牌，备受市场高度关注。然而，在险资一系列举动的背后，其究竟是起到引导价值投资的作用，还是误导了价值投资的行为，却引起了市场的热议。 实际上，近年来，险资在二级市场的入股举牌行为，已经是一个常见的现象。然而，伴随着万科股权之争的激烈上演，市场才对险资资金的投资行为加以重视。 时下，万科股权之争已然从万科与宝能系之争，逐渐演变为多角色的股权之争，而其中牵涉到的实力机构已经包括了华润、恒大系、安邦系、宝能系等。或许，对于市场的理解，险资对万科股权的青睐，主要来自于其长期财务战略投资的意愿，但随着多家险资机构的先后入驻，其背后所反映的问题，或许并不是那么简单。 根据相关数据统计，截至今年6月末，险资投向股票和证券投资基金的比重已达到了13.5%，而当前险资运用规模更是达到了12.56万亿。与此同时，随着近年来万能险等保费的井喷，结合险资负债端的成本持续加大，这也不得不让险资机构，尤其是中小保险机构有着更深层次的考虑。 或许，经历了近年来的井喷式增长，未来险资机构的保单收入高增长模式或面临发展瓶颈的制约。然而，对于一些中小保险机构而言，若不能够挖掘出新的增长点，或扭转其资产端收益率的下滑，则往往意味着其负债端成本将会显著制约其后续的投资出路，而在与同行业实力大机构的比拼中，显然是处于被动的一方。 除此以外，在近年来，尤其是在最近一两年的时间内，国内资产荒的现象尤为突出，而在经济下行压力不减，且无风险利率持续下滑的趋势下，无疑进一步加剧这种资产荒的问题。对此，站在中小保险机构的角度出发，若其资产端收益得不到保障，或其投资吸引力骤然下降，则或将会引发一系列退保风险等问题，这无疑进一步削弱这类中小保险机构的后续竞争力。 显然，在资产荒问题愈发严重的背景下，市场中可挖掘的优质资产已经为数不多了。然而，在此背景下，如果想要挖掘出一些中高投资收益率，且属于低风险的优质资产，已然属于一件概率不高的事情。不过，与其余投资渠道的资产端情况相比，国内股票市场中的一些中低价格，且潜在股息率、基本面较佳的上市公司，无疑成为这类大资金大机构苦苦寻找的优质资产。 或许，对于部分险资机构而言，大举入股一些资质较好的优质股票，一方面考虑到长期财务战略投资的需求，以实现资产保值增值的需求；另一方面则可能考虑到自身的扩张需求，或通过一些同行业股权结构分散的上市公司，进行大举入股乃至举牌，而后借助后续入驻董事会等行动，来得到后续更深入的发展考虑。 实际上，从近年来险资机构的入股举动来看，确实存在一定的激进性。但是，经过综合衡量之后，大举入股乃至举牌某一上市公司，或许已经是无奈之举，而在其苦苦寻找优质资产的同时，国内股票市场中部分优质上市公司的潜在价值，也开始逐渐受到这类资金的挖掘，而后逐渐出现大幅上涨的走势。 不可否认，面对近期险资的持续活跃，确实起到激活股市赚钱效应的功能，且对部分资金起到价值投资引导的作用。但，对于价值投资标的而言，其始终存在一个合理的价值运行中枢，或通过持续稳定的股息率或稳定的价格上涨，来为投资者带来长期性的投资回报。 不过，在大资金大机构大举入股的背后，实际上很容易引发市场的哄抢。与此同时，部分资金还可能会动用高杠杆的资金工具来达到撬动股价的目的，进而加速了股价波动的节奏。受此影响，当股价快速远离其合理的价值运行中枢，并快速透支掉其潜在的盈利预期，则往往意味着股票投资的风险得到迅速地膨胀。至此，即使这一家上市公司属于优质的投资标的，也可能因为资金的大肆炒作，而扭曲了其正常的价格走向，甚至提前透支掉未来几年的投资回报预期。显然，当股票价格大幅飙升，且远离其合理的价值投资区域时，则往往意味着后来接盘者需要承受巨大的投资风险，而此时此刻，原本抱着长期价值投资的意愿，却不得不变成了价格投机的行为，这将会对市场的价值投资氛围，起到一定的冲击。 从价值投资，变成阶段性的价格投机，这或许需要得到市场的修正。但，面对时下的市场环境，既要对市场保持适度的监督与规范，又要激活起市场局部性的赚钱效应，确实非常艰难。但是，面对部分采取激进型的投资策略，且动用高杠杆资金大举入股的资金机构而言，确实需要合理地引导，不应该让价值投资演变成价格投机的行为，进而加剧了股市的波动风险。 |
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