一生的理财计划(14)—行为金融学 投资中的非理性行为

 

一生的理财计划(14)—行为金融学 投资中的非理性行为

 

一、启发式偏差

人们在自己发现事物的时候发展出一般性原则；他们依赖经验推断法（即拇指法则）从他们可以处理的信息中进行推断；因为所用的经验推断法不是完美的，他们倾向于犯一些特定的错误。

启发式偏差有三种形式：

易得性推断偏误

代表性偏误

锚定与调整启发法

1.易得性推断偏误

人们往往对于自己熟悉的事件，会根据自身的经验直接做出推断，而这一推断有时是错误的。

例如：具有网络行业工作背景的投资者，往往对于这一类公司股票过于乐观。

2.代表性启发偏误

投资者将不同的事件进行启发式对比，根据它们之间的相近程度对于未来的事件做出推断。

例如：投资者通常将好公司的股票视为好股票。因为他们将好公司与好股票之间联系起来进行推断，而实际上可能股票价格已经充分反映了公司的实际价值，甚至过高地反映了公司的真实价值。

3.锚定和调整启发法

人们在形成对于某一事件的判断时，经常在脑中事先设定了一个先验的标准（即所谓的“锚”），然后再将所观测的事物与这一“锚”相比较，从而做出判断。

例如：盈利公告发布后的价格漂移现象。根据美国市场数据研究发现，公司公布良好业绩之后的60天之内，该公司股票的表现要好于整体市场。

二、框定偏差

由框定依赖导致认知与判断的偏差。它是指人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式不同也会导致人们做出不同的决策。

框定偏差的行为表现：

对比效应

首因效应

近因效应

晕轮效应

稀释效应

 1、对比效应：人们把某一特定感受因同时或者先后受到性质不同或者相反的刺激物的作用，引起感受性发生变化的现象，叫作对比效应。

普劳斯（1993）做了个简单实验，他用三个大碗，第一碗盛热水，第二碗盛温水，第三碗盛冰水。然后把一只手浸入热水中，另一只手浸入冰水中，浸入30秒后，先把热水中的手放到温水中，再把冰水中的手放到温水中，第一只手告诉你水是冰的，第二只手告诉你水是热的。

2、首因效应：人与人第一次交往时给对方留下的印象，并在对方的头脑中形成并占据着主导地位。

3、近因效应：与首因效应相反，对他人最近、最新的认识占据了主体地位，掩盖了以往形成的对他人的评价。

4、晕轮效应：人们对于人的认识和判断往往只从局部出发，扩散而得到整体印象，也即常常以偏概全。一个人如果被表明是好的，他就会被一种积极肯定的光环笼罩，并被赋予一切都好的品质；如果一个人被表明是坏的，他就被一种消极否定的光环所笼罩，被认为具有各种坏品质。

5、稀释效应：当我们反复考虑如何做出一个困难的决策时，一般都会辩解说：“如果我能掌握更多的信息-------”，但是，在日常生活中，虽然拥有更多的信息的时候的确会有所帮助，但同时它也会通过稀释效应改变我们对事物的认识，即中性的和非相关的信息容易削弱我们队问题实质的判断。

三、金融市场中的认知与行为偏差

过度自信

心理账户

羊群效应

损失厌恶

后悔厌恶

模糊厌恶

过度自信

1、过度自信： 人们经常会过于相信自己判断的正确性。

投资人过度自信的两个表现：

如果投资者出现过度自信，那么有可能导致他低估其投资的风险。统计表明，那些通过小盘投机获利的投资者往往会持有大量的垃圾股。

在资本市场中，过度自信往往带来过度交易，而频繁操作会大大地增加交易成本而使收益率降低。

2、心理账户

人们根据资金的来源、资金的所在和资金的用途等因素对资金进行归类，这种现象称之为“心理账户”。投资者经常将资金划分为不同的心理帐户。例如，有一些资金是用来购买住房的，有一些资金是用来储蓄的，还有一些资金适用于证券投资的等等。尽管这些帐户之间的资金是完全可调整的，但是这些投资者更倾向于分别管理和评价。受到心理账户的影响，人们往往以不同的标准来处理这些财务安排，并做出不同的决策行为。

例如：尽管房地产按揭贷款的利率明显高于存款利率，但是，一些投资者还是坚持原有的储蓄计划；在实际生活中，人们对于工资等劳动收入，往往精打细算。但是，对于购买股票、房地产或者彩票中奖这样一些非劳动收入，往往大手大脚。

3、羊群效应

羊群效应是指投资者在投资过程中的从众心理和行为。很多投资者由于缺少投资经验和信息，往往被舆论和市场大众行为所驱动。在股市极度高涨时，蜂拥去买股票；而当市场极度低迷时，纷纷卖出股票。

例如：在2007年8-10月期间，上证指数连续上涨冲过了5000点，甚至6000点，出现了严重的泡沫。但是在一些专家、舆论和大众情绪的推动下，越来越多的人变卖其他资产投入股市。结果当市场回调时，遭到巨额损失。

4、损失厌恶

损失厌恶：同等金额的损失或者收益，对于投资者的心理影响是不对称的，损失往往更难以接受。

例如，尽管在过去两个多世纪中，股票的实际收益率比无风险证券的收益率大约高出7%。但是，个人投资人更愿意持有低风险的债券。

人们发现，在短期国库券期货合约交易中，如果上午的交易出现损失，投资者会在下午的交易承担更高的投资风险。

5、后悔厌恶

后悔厌恶是指当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦。为了避免后悔，人们常常做出一些非理性行为。

例如：投资人为了避免后悔，会倾向继续持有资本损失的股票，而去处分具有资本利得的股票，这种现象即为处分效果。而在现实中，这种做法常常是不理性的。

6、模糊厌恶

投资者对于自己熟悉的事物相对容易接受，而对自己不熟悉的事物本能地尽量规避。

例如，在购买股票时，大多数投资者存在本土偏好偏差。即更愿意购买本国的股票，即便其他国家的股票更具有投资价值。