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第342篇·从整体价值挖掘大牛股的思路（1）
谷为陵
我在前面用了很多的篇幅阐述了整体价值论，理论部分基本上算是谈清楚了，现在，我就要谈一下整体价值论的实际应用问题，其中，最重要的应用，就是用它去选股，特别是选强势股、大牛股。
什么是强势股呢？我认为强势股首先应该是能够在一年内涨幅超过100%的股票。当然，这与大盘的同期涨幅还有一定的关系，若同期大盘处于大牛市，大盘的涨幅都超过了100%，那么，仅仅是跟随大盘上涨而翻倍的股票能够算是强势股吗？显然不能算。
所以，要准确定义强势股，还必须加上一些附加条件。比如，要计算强势股与大盘的相对涨幅，这就是威廉·欧奈尔所说的相对股价强度（RPS）。RPS有一种很简单的计算方法，那就是将某一时期的所有股票进行涨幅排序，如，可将涨幅排在前面的、占股票总数1%的股票的RPS设为99，意即这些占股票总数1%的股票的涨幅超过了其它占股票总数99%的股票的涨幅，再将涨幅排在前面的、占股票总数2%的股票的RPS设为98，以此类推。现在沪深股市约有2500只股票，在进行RPS计算的时候，就可将某一时期涨幅排在前25名的RPS设为99，前25～50名的RPS设为98，前50～75名的RPS设为97，前75～100名的RPS设为96，以此类推。
当然，在计算RPS的时候，所选的时间周期对于RPS的结果影响很大，不同的时间周期对应不同的RPS。一般来说，短线暴涨股对应的时间周期很短，一般只有几天至十几天，在这个时间段，就能够发现那些短线暴涨股的股价强度会异常的高，假若考察的时间周期太长，那么，这些短线暴涨股很可能已经走完一轮主升浪，就失去了介入的机会。而长期大牛股对应的时间周期就可以较长，威廉·欧奈尔建议用一年的时间周期来考察，即，比较一年来的所有股票的股价强度，以发现那些在这一年里走势最强的股票，并从中筛选出未来的超级大牛股。威廉·欧奈儿的逻辑是，既然超级大牛股能够连续多年持续上涨，那么，这些超级大牛股就不会是只涨一年就完了，通过股价强度发现这些超级大牛股，相当于抓住了这些大牛股的启动阶段，它们更大的涨幅还在后面呢。当然，这些筛选出的未来超级大牛股是否真的能够如人所愿一飞冲天，那还得综合考察其它的一些选股指标。为此，威廉·欧奈儿还开发出他的选股系统——CANSLIM。
我认为，强势股应该引入相对股价强度指标才更加准确，所以，我将强势股定义为：强势股就是股价能够在一年内上涨超过100%，且在其上涨期间的相对股价强度高于90的股票。“上涨期间”就是指主升浪的持续时间，强势股在其主升浪期间的RPS应该很高，因为强势股主要是那些龙头股之类的大牛股与某些黑马股，是某一阶段市场的领涨股，若RPS不高，就说明这些股票不是领涨股，只是跟涨股。相对股价强度高于90的意思就是，要经常注意哪些涨幅排在沪深股市2500只股票中那些涨幅前200名的股票。任何股票软件都有阶段统计排序，这个工作没有任何难度。统计的时间周期可以包括一周、两周、一个月、两个月、一个季度、半年、一年等。
由于涨幅大于100%的上涨波段就可以称为主升浪，所以，强势股也可以理解为是能够走出主升浪的股票。股价的波动是永恒的，且随机的小波动很难找出特定的原因，但大的波动，特别是主升浪级别的大波动，却不是随随便便可以产生出来的，背后一定会有原因。
若从整体价值论来看，在真实交易，而不是依靠股价操纵与内幕信息交易的情况下，股价大幅上涨只有三种原因：一是价值回归，主要是指股价低于内在价值时，股价会上涨直至接近内在价值上限值。价值回归是由内在价值的折价变为合理，是从低估值到合理估值的过程。二是价值成长，主要是指内在价值的增长。内在价值能够持续增长的股票，应该属于成长股，这是股市里最重要的一类牛股类型。三是价值重估，是指股价在内在价值附近或者略高于内在价值时，在内在价值并未出现明显的增长的情况下，因出现对于股票价值的重估而出现的股价上涨的情况。价值重估主要通过调高市盈率实现，价值重估是从合理估值到高估值的过程。
从对于股价的影响力来看，整体价值的变化幅度越大，对于股价的影响越大。所以，在选股的时候，就要选股价与整体价值差值最大的股票。对照以上的股价上涨的三个原因可知，在通过价值回归选股的时候，就要选内在价值折价率最高的股票；在通过价值成长选股的时候，就要选成长性最高的股票；在通过价值重估选股的时候，就要选投机价值最高的股票。
一般来说，股价与整体价值差值越大，不仅是股价的潜在涨幅越大，而且股价的涨速往往也越快，最终形成的主升浪的级别越高。这是为什么呢？这是市场有效性的一个体现。市场的有效性越高，错误定价的可能性越小，错误定价的时间越短。
当股价跌破内在价值的时候，这就是市场出现的一个错误定价，它并不常见，往往发生在股市出现暴跌或者崩盘的时候，这是大众心理发生严重失衡的表现。从历史经验看，这种错误定价的持续时间一般不太长，短的不过几个月，长的一般不超过2～3年。当然，还有一种错误定价的情况，并非由于大众心理失衡导致，而是由于投资者对于形式判断不清所致。当投资者对于某些问题股票实施惩罚的时候，往往会打击过重，直至将这些股票股价直接打进其内在价值之内，但这些股票因严重偏离了其应有价值，股价很快就会出现报复性上涨。这种情况在国内外股市经常出现，反倒成了某些逆市抄底者的一种获取短期暴利的手段。
比如，2008年9月，在三聚氰胺事件爆发后，投资者对于所有乳制品企业都极度悲观，有不少投资者甚至认为像伊利股份这样的企业都不排除有倒闭的可能性，这就导致伊利股份股价出现暴跌，该股在一个月内就暴跌50%，并使得该股在此前的一年内的总跌幅达到了80%。面对伊利股份这样的暴跌，我们可以分析一下股价未来的可能走势：一是企业倒闭，股价继续崩盘，但有这种可能性吗？伊利股份是中国最大的乳制品企业，假若连伊利股份都倒闭了，难道中国人从此不再喝奶了吗？二是伊利股份根本没有倒闭的可能性，且其行业龙头地位根本不会动摇，那么，该股的暴跌只是因公众反应过度，未来股价应该会出现大幅反弹。事实证明，市场做出了后一种选择——在三聚氰胺事件的逐渐平息后，伊利股份的股价就出现了巨幅的上涨，该股在后来的一年内上涨了3倍，在后来的2年内上涨了6倍，在后来的4年内上涨了约9倍。
再如，记得是在2001年吧，当时在Nasdaq上市的搜狐，因美国股市的网络股崩盘而致该股股价从30多美元暴跌至0.5～0.6美元，差点儿被摘牌。搜狐总裁张朝阳对此感到不可思议，因为当时搜狐帐上的现金比该股总市值还要多！结果张朝阳用自己的钱在1美元之下大量买入了搜狐股票，其后仅仅一年时间，搜狐股价就上涨到了50多美元。
所以，当发现市场出现了严重的错误定价的时候，在判断正确的情况下，往往是绝佳的抄底机会。当然，抄底的前提是，一定要判断正确，否则，受到的惩罚将是致命的。
这又有一个鲜活的案例。美国的米勒的Legg
Mason基金自1990年至2005年，连续15年战胜标准普尔，超越了彼得·林奇连续13年战胜大盘的记录，年均收益约30%，在美国所有大盘基金中排名第一。米勒坚持价值投资理念，他信奉彼得·林奇所言：“购买股票的最佳阶段是在股市崩溃或股价出现暴跌时”。米勒1987年10月就是这样做的，当时抄到了美国股市崩盘的大底，收益颇丰。当2008年美国出现金融危机的时候，米勒如法炮制，抄底买入的股票有：贝尔斯登、房地美、AIG、花旗集团、美林这些昔日著名的蓝筹股和成长股。但这次辛运之神不再眷顾他了，将他完全抛弃了，请看米勒越跌越买的这些股票的最终结局：
贝尔斯登：30美元→2美元
房地美：30美元→2美元
AIG：几乎破产
花旗集团： 60美元→2美元
美林：35美元→1美元以下摘牌
因不幸连续“触雷”，使得米勒的Legg
Mason基金2006～2008年3年的累计亏损达到80%以上，将15年的收益全部抵消，18年的整体业绩比市场平均水平还差，最终不得不清盘了事。
（未完待续）
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