贝莱德集团认为，美国股票交易的30天期正进入20多年来最小的波动期，但是看似平静的表面下潜伏着危机：拥挤交易。
贝莱德全球首席投资策略师Richard Turnill本周一表示，因为外界普遍预期央行将在更长时间内保持较低水平利率，投资者对风险资产的需求激增，并争相投资相似的资产类别。如果波动性再次上升，那么将迎来巨大的波动性将被释放出来。
一些热门位置现在正“接近极端水平”，这将使风险资产遇到市场冲击或波动性上升时，处于弱势，如果这些投资组合估值过高，风险就更大了。
如下图所示，持仓最高的股票包括英国政府债券（TMBMKGB-10Y, -1.16% ），美国股市（SPX, +0.52%）新兴市场主权债券，发达市场信贷以及黄金（GCZ6, -0.20%）。而另一个极端是：投资者正大幅减持欧元区股票。
图中黄点代表英国投票脱欧前的投资者持仓，柱形图则为受到英国脱欧冲击后现在的投资者持仓。
根据贝莱德对资金流量，基金仓位和股价动量的分析，上述图表中正分意味着投资者在该资产分类中持仓过高；负分则暗示着仓位过低。
Turnill称，风险最高的是热门投资组合估值过高，股价超过基本面，他指出股票市场中英国政府债券以及债权代理，比如公共事业股票就是此类股票最好的示例。
根据资金流向检测机构EPFR Global称，随着投资者逃离超低负利率并争相投资类债券股票以期盈利。自英国6月23日投票脱欧以来，超过80亿美元进入了派息股票市场（指债券类股票）。
Turnill称，一些热门超持的投资组合如果基本面改善并且估值合理，依然值得考虑，如新兴市场债券以及美国公司债券。
公司债券今年迄今表现强势，截至上周五收盘，巴克莱美国债券指数年初至今重返5.5%。同时巴克莱美国高收益企业债指数年初至今上升14.3%。
嘉信金融研究中心（Schwab Center for Financial Research）固定收益策略部主管科林?马丁（Collin Martin）称，缓慢却积极增长，以及宽松的货币政策对于信贷而言通常比较积极。但是看到估值，就很难令人兴奋了。
据马丁称，尽管如此，大部分风险资产将依赖于美联储未来升息情况。只要美联储决策者坚持他们暗示的缓慢渐进升息，风险资产的表现应该还不错。
投资者最快本周五就能估计美联储的下一步行动，届时，一份第三次连续强劲的美国就业形势报告可能会提升今年迟些时候升息的几率。（双刀）
